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事項(xiàng)：
　　 2023年3月20日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：
　　1）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.11億元，同比+19.87%；毛利率36.93%，同比-2.19pct；歸母凈利潤(rùn)4.35億元，同比+4.51%；扣除股份支付影響后的凈利潤(rùn)為5.04億元，同比+20.45%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.12億元，同比+0.97%；
　　2）2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.84億元，同比/環(huán)比+20.81%/+3.84%；毛利率33.91%，同比/環(huán)比-5.83pct/-1.53pct；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比/環(huán)比-2.47%/-5.81%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比/環(huán)比-9.11%/-13.11%。
　　評(píng)論：
　　行業(yè)景氣度持續(xù)分化，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以保持業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。分產(chǎn)品看，公司進(jìn)一步加大IGBT、SGTMOS和SJMOS產(chǎn)品的銷售投入，2022年IGBT/SGTMOS/SJMOS分別實(shí)現(xiàn)銷售收入4.03/6.81/2.13億元，同比+398.23%/+15.21%/+38.41%，銷售占比分別為22.33%/37.71%/11.80%。分應(yīng)用領(lǐng)域看，公司積極向汽車電子、光伏儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域發(fā)展，2022H1/2022H2汽車電子領(lǐng)域收入占比分別為13%、15%，光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域收入占比分別為18%、33%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)調(diào)整，全年業(yè)績(jī)保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　公司產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入汽車、光伏等領(lǐng)域，新能源市場(chǎng)正成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。汽車電子方面，公司與比亞迪繼續(xù)擴(kuò)大合作規(guī)模，目前已實(shí)現(xiàn)近30款產(chǎn)品的大批量供應(yīng)；同時(shí)對(duì)理想、蔚來(lái)、小鵬等十余家車企的出貨規(guī)模穩(wěn)步提升。光伏儲(chǔ)能方面，公司已成為多家龍頭客戶單管IGBT第一大國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)部分IGBT模塊產(chǎn)品可在2023年4月完成驗(yàn)證評(píng)估并向客戶送樣，預(yù)計(jì)2023Q3實(shí)現(xiàn)IGBT模塊產(chǎn)品量產(chǎn)。公司汽車電子+光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域收入占比持續(xù)提升，未來(lái)新能源領(lǐng)域放量有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　晶圓廠支持下公司IGBT收入快速放量，新品推出有望打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。公司IGBT已在國(guó)內(nèi)頭部光伏企業(yè)中實(shí)現(xiàn)批量銷售，主要代工廠華虹半導(dǎo)體正在加大擴(kuò)產(chǎn)力度，未來(lái)收入有望持續(xù)放量。第三代半導(dǎo)體方面，公司正逐步推出1200V多型號(hào)SiCMOS產(chǎn)品，主要目標(biāo)市場(chǎng)是光伏逆變和汽車。公司募集資金布局SiC/GaN功率器件及封測(cè)、功率驅(qū)動(dòng)IC及智能功率模塊（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模塊（含車規(guī)級(jí)），未來(lái)在晶圓廠支持下，新產(chǎn)品有望依托現(xiàn)有客戶資源實(shí)現(xiàn)快速放量。
　　投資建議：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正從MOSFET向IGBT、第三代半導(dǎo)體等升級(jí)，應(yīng)用領(lǐng)域正向新能源車、光伏等領(lǐng)域突破，未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)增長(zhǎng)。考慮到公司短期業(yè)績(jī)受消費(fèi)需求低迷影響，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由6.45/8.24億元下調(diào)至5.70/7.30億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.68/3.43/4.25元。參考行業(yè)可比公司估值及自身業(yè)績(jī)?cè)鏊?，我們給予公司2023年36倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)96.3元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整不及預(yù)期