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2022年全年?duì)I收增長近20%。公司22年實(shí)現(xiàn)營收18.1億元(YoY +19.87%)；歸母凈利潤4.35億元（YoY+4.51%），扣除股份支付影響后的凈利潤為5.04億元(YoY+20.45%)，扣非歸母凈利潤4.12億元(YoY+0.97%)，毛利率36.93%(YoY-2.19pct)。4Q22單季度實(shí)現(xiàn)營收4.84億元(YoY+21.3%，QoQ+3.8%)，扣非歸母凈利潤0.88億元(YoY-9.11%，QoQ-13.11%)，毛利率33.91%(YoY-5.83 pct，QoQ-1.53 pct)。
　　22年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，IGBT銷售額同比增長398.23%。作為光伏、儲(chǔ)能行業(yè)的核心器件，IGBT 22年收入4.03億元(YoY+398.23%)，占比從5.37%提至22.33%；SJ-MOSFET在大數(shù)據(jù)中心、汽車OBC、充電樁、微型逆變器等領(lǐng)域持續(xù)拓展，22年收入2.13億元(YoY+38.41%)；SGT-MOSFET有較多料號(hào)近年來進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域，22年收入6.81億元(YoY+15.21%)。
　　汽車應(yīng)用加速拓展，全年收入占比達(dá)14%，同比增超700%。目前公司汽車電子產(chǎn)品已批量應(yīng)用于包括主驅(qū)電控、OBC、動(dòng)力電池管理、剎車、ABS、智能駕駛系統(tǒng)等在內(nèi)的關(guān)鍵零部件中。22年公司已有近三十款產(chǎn)品大批量供應(yīng)比亞迪；此外，公司通過Tier1對理想、蔚來、小鵬、極氪、上汽、吉利、長城、奇瑞、江淮、五菱等十余家車企實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。未來，預(yù)計(jì)公司汽車電子業(yè)務(wù)占比將加速提升。
　　光儲(chǔ)應(yīng)用全年收入占比達(dá)25%，已批量供應(yīng)80%以上國內(nèi)頭部逆變器廠商。22年公司產(chǎn)品已大批量供應(yīng)陽光電源、固德威、德業(yè)股份、上能電氣、錦浪科技、正泰電源、昱能科技等頭部企業(yè)。公司目前已成為多家龍頭客戶單管IGBT第一大國產(chǎn)供應(yīng)商。在此基礎(chǔ)上，公司推出了全球首款1200V 100A光伏IGBT單管，未來還將陸續(xù)推出1200V150A等大電流系列產(chǎn)品。
　　IGBT模塊、碳化硅及功率IC有望成為公司重要增長極。目前，公司基于650V和1200V平臺(tái)的IGBT光儲(chǔ)模塊有望23年4月向客戶送樣，預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)IGBT模塊產(chǎn)品的量產(chǎn)；汽車電子領(lǐng)域的隔離驅(qū)動(dòng)IC產(chǎn)品和SmartMOS產(chǎn)品預(yù)計(jì)23年底可以實(shí)現(xiàn)出樣；碳化硅產(chǎn)品已初步通過客戶測試評估，進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段。未來，上述業(yè)務(wù)將逐步加速拓展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源發(fā)電及汽車需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等。
　　投資建議：我們看好公司中低壓MOSFET的龍頭地位、IGBT及SiC/GaN等產(chǎn)品的廣泛布局，預(yù)計(jì)23-25年公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.75/7.46/9.08億元（+32%/30%/22%），維持“買入”評級。