>> 申萬宏源-新潔能(605111)光伏儲能+汽車電子占比持續(xù)提升，IGBT光伏模塊放量可期-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海燕 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.11億元，同比增長19.87%；歸母凈利潤4.35億元，同比增長4.51%；股份支付對公司凈利影響較大，扣除股份支付影響后的凈利潤為5.04億元，同比增長20.45%。銷售費用、研發(fā)費用提升，主要系公司持續(xù)增加研發(fā)投入，以及對研發(fā)人員以及銷售人員實施股權(quán)激勵。4Q22公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.84億元，同比增長21.31%；歸母凈利潤0.97億元，同比減少2.25%。
進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，IGBT產(chǎn)品收入高增。22年公司進一步加大對IGBT、SGT-MOSFET和SJ-MOSFET產(chǎn)品的銷售投入，分別實現(xiàn)同比增長398%/15%/38%。其中，IGBT作為光伏、儲能行業(yè)的重點應用產(chǎn)品，收入占比達22.33%，同比提升17.96pct。SGT-MOSFET收入占比37.71%，同比減少1.49pct；SJ-MOSFET收入占比11.52%，同比提升1.59pct；Trench-MOSFET收入占比27.72%，同比下降17.42pct。
積極發(fā)展光伏新能源、汽車電子等應用領(lǐng)域。2H22汽車電子+光伏儲能營收占比達48%，汽車電子15%，光伏儲能33%，相較于1H22提升17pct。2022汽車電子+光伏儲能營收占比達39%，汽車電子14%，光伏儲能25%，預計未來將繼續(xù)提升。
IGBT單管龍頭，光伏模塊進展順利?；?50V和1200V平臺的相關(guān)模塊產(chǎn)品開發(fā)進展順利，預計部分產(chǎn)品的驗證評估可在23年4月完成并向客戶送樣，同時預計在3Q22實現(xiàn)量產(chǎn)。
IGBT市場規(guī)模擴張速度或超預期。2021年全球IGBT（分立+模塊）市場規(guī)模約57億美元，國內(nèi)達22.43億美元，市場規(guī)模達40%。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，預計2024年全球IGBT市場規(guī)模達66.19億美元，2020-2024年復合增速為5.16%；中國IGBT市場規(guī)模2024年預計達到25.76億美元，2020-2024年復合增速約為4.34%。
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。我們看好公司IGBT模塊進展，考慮公司加大研發(fā)投入以及進行股權(quán)激勵，2023-2024年歸母凈利潤預測下調(diào)為5.54/6.78億元（原預測6.38/7.31億元），新增2025年歸母凈利潤預測為8.23億元。2023年公司PE估值31X，看好公司在功率器件拓展?jié)摿?，維持“買入”評級。
風險：IGBT進展低于預期、SiC/GaN進展低于預期、功率器件市場景氣度下滑。
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