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2022全年?duì)I收增長(zhǎng)，光伏儲(chǔ)能、汽車領(lǐng)域持續(xù)放量，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年3月20日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.11億元，同比+19.87%；歸母凈利潤(rùn)4.35億元，同比+4.51%；扣非凈利潤(rùn)4.12億元，同比+0.97%；扣除股份支付影響后凈利潤(rùn)5.04億元，同比+20.45%;毛利率36.93%，同比-2.19pcts。計(jì)算得2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.84億元，同比+20.81%，環(huán)比+3.84%；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比-2.47%，環(huán)比-5.81%；扣非凈利潤(rùn)0.88億元，同比-9.11%，環(huán)比-13.11%?？紤]消費(fèi)類電子需求疲軟等因素，我們下調(diào)2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.85（-0.79）/7.56（-1.30）/9.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.75（-0.37）/3.55（-0.61）/4.38元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.6/22.9/18.6，我們看好公司在光伏儲(chǔ)能、汽車電子領(lǐng)域的不斷拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)顯著升級(jí)，持續(xù)發(fā)力中高端行業(yè)應(yīng)用
　　2022年公司SGT-MOSFET實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81億元（+15%YoY），銷售占比略降至38%；SJ-MOSFET實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.13億元（+38%YoY），銷售占比略升至12%；光儲(chǔ)行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品IGBT實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.03億元（+398%YoY），銷售占比從5%提升至22%；而Trench-MOSFET占比從45%降至28%。新品研發(fā)方面，公司IGBT模塊已開發(fā)完成，預(yù)計(jì)2023年Q3實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；三代半產(chǎn)品1200V 32mohm/62mohm新能源汽車OBC、光伏儲(chǔ)能用SiCMOS開發(fā)完成，已小批量試產(chǎn)；同時(shí)公司控股國(guó)硅集成補(bǔ)齊功率IC產(chǎn)品，已完成工程批驗(yàn)證250V、700V半橋驅(qū)動(dòng)芯片18款，預(yù)計(jì)2023年Q2量產(chǎn)銷售。產(chǎn)能方面，子公司金蘭半導(dǎo)體IGBT模塊封測(cè)產(chǎn)線已于2022年完成，預(yù)計(jì)2023年可提供產(chǎn)能。2022全年光儲(chǔ)+汽車合計(jì)營(yíng)收占比從2022H1的31%提升至2022H2的48%。汽車方面，公司與比亞迪已實(shí)現(xiàn)近30款料號(hào)大批量供應(yīng)，同時(shí)公司產(chǎn)品正導(dǎo)入聯(lián)合電子等多個(gè)國(guó)際車企。光儲(chǔ)方面，公司成功導(dǎo)入國(guó)內(nèi)Top10光伏企業(yè)，已成為多家龍頭客戶單管IGBT國(guó)產(chǎn)第一供應(yīng)商，預(yù)計(jì)2023Q3后將通過新品IGBT模塊繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。