>> 中原證券-新潔能(605111)年報點(diǎn)評：重點(diǎn)發(fā)力光伏儲能和汽車市場，IGBT產(chǎn)品加速放量-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，全年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.11億元，同比+19.87%；歸母凈利潤4.35億元，同比+4.51%；扣非歸母凈利潤4.12億元，同比+0.97%；扣除股份支付影響后的凈利潤為5.04億元，同比+20.45%；22Q4實(shí)現(xiàn)營收4.84億元，同比+20.81%，環(huán)比+3.84%；歸母凈利潤0.97億元，同比-2.47%，環(huán)比5.81%；扣非歸母凈利潤0.88億元，同比-9.32%，環(huán)比-13.11%。
投資要點(diǎn)：
2022年全年及22Q4營收保持增長，盈利能力有所下滑。受益于光伏儲能和汽車電子等領(lǐng)域的需求旺盛，公司2022年全年及22Q4營收繼續(xù)保持增長；由于2022年消費(fèi)類和部分工業(yè)類需求下滑，公司對用于消費(fèi)類和工業(yè)類的部分產(chǎn)品進(jìn)行價格調(diào)整，對毛利率產(chǎn)生一定的影響，毛利率從22Q1的39.72%下降到22Q4的33.91%。
下游結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，重點(diǎn)發(fā)力光伏儲能和汽車市場。下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，2022年上半年光伏新能源占比18%，汽車占比13%，合計占比31%，2022年下半年光伏新能源占比提升至33%，汽車占比提升至15%，合計占比48%。在光伏儲能市場，公司產(chǎn)品性能已達(dá)到國際廠商主流競品水平，成功導(dǎo)入并大量供應(yīng)國內(nèi)Top10光伏企業(yè)。汽車電子方面，公司與比亞迪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近三十款產(chǎn)品的大批量供應(yīng)，在理想、蔚來、小鵬、上汽、吉利、長城等十余家車企的出貨規(guī)模穩(wěn)步提升，車規(guī)級產(chǎn)品已批量供應(yīng)到主驅(qū)電控、OBC、動力電池管理、剎車、ABS、智能駕駛系統(tǒng)等核心系統(tǒng)。公司戰(zhàn)略上重點(diǎn)發(fā)力高景氣的光伏儲能和汽車市場，預(yù)期2023年在光伏新能源和汽車市場營收占比將繼續(xù)提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，IGBT產(chǎn)品加速放量。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，IGBT產(chǎn)品2022年營收占比從去年的5.37%提升到22.33%，超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品營收占比從去年的10.21%提升至11.80%，屏蔽柵MOSFET產(chǎn)品營收占比從去年的39.20%減少至37.71%，溝槽型MOSFET產(chǎn)品營收占比從去年同期的45.14%降低至27.72%。公司IGBT產(chǎn)品重點(diǎn)應(yīng)用于光伏、儲能行業(yè)，公司已成為多家龍頭客戶單管IGBT第一大國產(chǎn)供應(yīng)商。公司不斷進(jìn)行IGBT新產(chǎn)品布局，推出了全球首款1200V 100A光伏用單管IGBT，未來將陸續(xù)推出1200V 150A等更多大電流的單管系列產(chǎn)品；公司基于650V和1200V平臺的IGBT模塊產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計在2023年Q3實(shí)現(xiàn)IGBT模塊產(chǎn)品的量產(chǎn)，IGBT模塊有望在2023年貢獻(xiàn)收入。2022年IGBT產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.03億元，同比增長398.23%，預(yù)計2023年將繼續(xù)高速成長。
公司積極拓展產(chǎn)品品類，第三代半導(dǎo)體功率器件和功率IC將成為未來新的增長點(diǎn)。在第三代半導(dǎo)體功率器件方面，公司已開發(fā)完成1200V 32mohm/62mohm新能源汽車OBC、光伏儲能用SiCMOS，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，并進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段；650V/190mohm E-Mode GaNHEMT產(chǎn)品開發(fā)完成，100V/200VGaN產(chǎn)品開發(fā)中。在功率IC產(chǎn)品方面，公司子公司國硅集成已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)25V低側(cè)驅(qū)動系列產(chǎn)品、40V橋式驅(qū)動系列產(chǎn)品、250V半橋驅(qū)動芯片、700V半橋驅(qū)動芯片，并已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大批量應(yīng)用，國硅集成正在積極推進(jìn)用于汽車電子領(lǐng)域的隔離驅(qū)動IC產(chǎn)品和Smart MOS產(chǎn)品的研發(fā)。公司在第三代半導(dǎo)體功率器件和功率IC領(lǐng)域積極布局，未來有望成為新的收入增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。公司同時擁有IGBT、屏蔽柵MOSFET、超級結(jié)MOSFET、溝槽型MOSFET四大產(chǎn)品平臺，產(chǎn)品電壓已經(jīng)覆蓋12V~1700V的全系列產(chǎn)品，公司下游重點(diǎn)發(fā)力光伏儲能和汽車市場，IGBT產(chǎn)品加速放量，我們預(yù)計公司23-25年營收為24.24/29.14/34.48億元，23-25年歸母凈利潤為5.69/6.80/8.00億元，對應(yīng)的EPS為2.67/3.19/3.76元，對應(yīng)PE為31.19/26.11/22.19倍?？紤]公司下游應(yīng)用領(lǐng)域的景氣度以及未來幾年的成長性，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險
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