>> 申萬宏源-汽車行業(yè)周報：5年折扣率復(fù)盤，戰(zhàn)斗加碼幅度有限，品牌建設(shè)終將笑到最后-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大?。?/td>
| 1582KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
我們跟蹤2018年以來的汽車行業(yè)經(jīng)銷商折扣，結(jié)合庫存數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)：①當(dāng)前市場的確有較大庫存壓力。豪華、合資品牌庫存深度均已回到前期高點。自主品牌庫存壓力相對較小，19年高點約2.4，目前在1.8附近。②全社會層面，終端折扣仍有釋放空間。豪華、合資的折扣率離高點均有2-3pct的距離?？紤]到他們新能源占比較小，折扣率水平具備參考價值。③過往5年，豪華與合資品牌的需求都展現(xiàn)出良好的價格彈性。但近半年，他們實際更多是在“獻(xiàn)祭”中高端產(chǎn)品線以維持市場地位。④自主品牌近2年新能源銷量占比快速提升，因此板塊折扣率趨勢略有失真。
結(jié)合歷史折扣和庫存數(shù)據(jù)，以及當(dāng)下的行業(yè)競爭，我們認(rèn)為：①當(dāng)下輿情的渲染造成了部分觀望情緒，如不及時遏制，需求或?qū)⒗^續(xù)惡化；②新能源蠶食企業(yè)利潤，油車真實單車盈利壓力或已接近19年；③合資品牌價格工具正在逐步失效，2-3年維度，對自主理應(yīng)樂觀；④價格戰(zhàn)邊際趨緩，短兵相接。戰(zhàn)況膠著后，強(qiáng)勢品牌還能出牌。
2023年國內(nèi)汽車零售承壓，近期地方性汽車消費支持性政策頻出，后續(xù)政策或進(jìn)一步推出。今年1-2月總體汽車零售不理想，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，前2月累計零售268.2萬輛，同比下降19.6%。2023年2-3月不少省市公布了汽車消費補(bǔ)貼政策，不過進(jìn)入到3月，行業(yè)掀起新一輪價格戰(zhàn)，輿情的渲染造成了一定的汽車消費觀望的情緒，3月1-19日，乘用車市場零售70.0萬輛，同比去年同期下降8%。我們統(tǒng)計2023年2月以來地方性補(bǔ)貼政策，北京市、深圳市、上海市、湖北省、青海省、廣東省部分市區(qū)、浙江省部分市區(qū)、山東省部分市、河北石家莊、河南鄭州、陜西西安、吉林長春、四川成都、重慶市、江蘇無錫、安徽合肥、山西運城、湖南長沙等地均有政策或補(bǔ)貼，補(bǔ)貼范圍和力度雖不及2022年5-6月那一輪，但我們預(yù)計國內(nèi)汽車銷售如若繼續(xù)承壓，地方性汽車補(bǔ)貼政策還會進(jìn)一步推出，疊加廠商政策共同促進(jìn)國內(nèi)汽車消費。
國常會決定延續(xù)和優(yōu)化實施部分階段性稅費優(yōu)惠政策。國務(wù)院總理李強(qiáng)3月24日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議決定延續(xù)和優(yōu)化實施部分階段性稅費優(yōu)惠政策，包括將符合條件行業(yè)企業(yè)研發(fā)費用稅前加計扣除比例由75%提高至100%的政策，作為制度性安排長期實施。企業(yè)研發(fā)費用加計扣除政策，自2016年推開實施以來，扣除比例逐漸從50%提高到100%，為企業(yè)研發(fā)提供了更多支持和空間。制造業(yè)企業(yè)已在2021年就開始享受研發(fā)費用稅前加計扣除比例為100%的政策，故本次國常會決策對于汽車行業(yè)公司的經(jīng)營影響較小，但本次決策作為制度性安排長期實施，體現(xiàn)了國家對于企業(yè)加大研發(fā)投入的支持決心。
投資分析意見：乘用車領(lǐng)域的競爭加劇必將加速行業(yè)格局重塑，看好頭部自主品牌的份額持續(xù)提升，包括比亞迪、長安、吉利。但產(chǎn)業(yè)鏈的利潤沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰、瑞可達(dá)（TMT）、精進(jìn)電動等公司。
核心風(fēng)險：疫情反復(fù)及供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、海外需求釋放不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期
|
|
