>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：“基貴”金屬配置邏輯進一步增強，美聯(lián)儲或受銀行危機影響提前結(jié)束加息-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 4745KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
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【本周關鍵詞】：美聯(lián)儲如期加息25BP，避險情緒有所緩和
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬大周期上行趨勢已開啟，我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，美聯(lián)儲加息最快的時間已經(jīng)過去，貴金屬大周期拐點確立，而近期海外銀行持續(xù)爆發(fā)的破產(chǎn)擠兌危機本質(zhì)上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風險的確認，或促使美聯(lián)儲提前結(jié)束加息周期，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會?；窘饘偾√幉季至紮C，按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲加息的放緩以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，為全球經(jīng)濟提供上行動力，而近兩月持續(xù)上行的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)或已表明全球經(jīng)濟正走出底部。
行情回顧：美聯(lián)儲如期加息25bp，避險情緒有所緩和：1）美聯(lián)儲加息25bp符合市場預期，美聯(lián)儲等六大央行聯(lián)手，重啟美元互換協(xié)議增加流動性供應，另外瑞信在瑞士政府干預下被瑞銀收購，市場整體避險情緒有所走弱，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為3.9%、2.9%、1.5%、-1.3%、9.6%、0.4%，價格整體上漲；2）COMEX黃金收1983.80美元/盎司，環(huán)比上漲0.52%，SHFE黃金收440.7元/克，環(huán)比上漲1.91%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于4,907.58點，環(huán)比上漲2.71%，跑贏上證綜指2.25個百分點，工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為3.66%、2.66%、2.40%、2.17%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)一年期與五年期LPR環(huán)比持平；美國如期加息25bp；歐元區(qū)3月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)環(huán)比回落且低于預期。具體來看：
1）國內(nèi)：國內(nèi)一年期貸款市場報價利率（LPR）為3.65%（前值3.65%），五年期貸款市場報價利率為4.30%（前值4.30%）。
2）美國：美國2月新房銷售5.9萬套（前值5.5萬套），環(huán)比1.11%（前值1.77%）；2月成屋銷售折年數(shù)458萬套（前值400萬套，預期420萬套），環(huán)比折年率14.5%（前值-0.74%，預期2.0%）；3月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)為49.3（前值47.3，預期47.0），服務業(yè)商務活動PMI季調(diào)為53.8（前值50.6，預期50.5）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)3月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為10.0（前值29.7，預期23.2）；1月歐元區(qū)貿(mào)易差額季調(diào)-113.088億歐元（前值-133.858億歐元）。
4）2月全球制造業(yè)PMI為50.0，環(huán)比回升0.9，全球經(jīng)濟整體復蘇已開啟。
貴金屬：美聯(lián)儲加息步入尾聲，支撐貴金屬價格走高
周內(nèi)，美聯(lián)儲如期加息25bp，符合市場預期，美聯(lián)儲決議聲明刪除了“持續(xù)加息是適宜的”措辭，改為“預計一些額外的政策緊縮可能是適合的”，市場對于美聯(lián)儲加息周期進入尾聲的預期升溫。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前3.8%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：避險情緒緩和，基本金屬價格有所回升
周內(nèi)，美聯(lián)儲加息25bp符合市場預期，周內(nèi)六大央行聯(lián)手，通過常設美元互換額度安排，增加流動性供應，以緩解銀行的流動性危機，另外瑞信在瑞士政府干預下被瑞銀收購，銀行流動性風險恐慌情緒緩解；英央行表示繼續(xù)加息25bp，美元指數(shù)進一步承壓。
1、對于電解銅，供給端，國內(nèi)1-2月精煉銅累計產(chǎn)量194.5萬噸，同比增長10.6%，3月下旬和4月中國大冶有色、新疆五鑫、江銅本部、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將進入檢修期，預計影響精銅產(chǎn)量13.3萬噸；銅精礦進口上，海外銅精礦供應擾動下降，國內(nèi)2月銅精礦進口環(huán)比減少3.46%，同比增加9.95%；需求端，周內(nèi)銅價上漲，下游觀望情緒有所回升，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率為75.28%，較上周回落0.08pcts。截至3月24日，上海、江蘇、廣東三地社庫18.87萬噸，較上周去庫2.27萬噸。
2、對于電解鋁，供給端，四川電力短缺狀況緩和，該地區(qū)部分電解鋁企業(yè)繼續(xù)復產(chǎn)；廣西、河南地區(qū)前期減產(chǎn)產(chǎn)能稍有復產(chǎn)。貴州地區(qū)個別企業(yè)繼續(xù)釋放投產(chǎn)產(chǎn)能。整體來看，電解鋁開工較上周繼續(xù)上漲，截至目前，電解鋁開工產(chǎn)能4008.50萬噸，時隔一個月，重新回到4000萬噸上方，周比增加21萬噸。進口方面：周內(nèi)海關發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月中國原鋁凈進口量高達14.6萬噸，累計同比增162.5%，預計短期海外進口鋁仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，供應端遠期有一定的壓力。需求端，周內(nèi)國內(nèi)下游開工持續(xù)回暖，統(tǒng)計鋁加工龍頭企業(yè)周度開工率上升0.2個百分點至64.4%，鋁型材及鋁線纜板塊行業(yè)訂單回暖，鋁板帶箔行業(yè)持穩(wěn)運行為主，周內(nèi)鋁價低位疊加下游消費好轉(zhuǎn)等因素帶動電解鋁社會庫存降至112.6萬噸，周度去庫8.5萬噸。
1)截至3月24日，氧化鋁價格2917元/噸，與上周持平，氧化鋁成本2871元/噸，環(huán)比上升0.56%，噸毛利46元/噸，環(huán)比下跌16元/噸。
2)預焙陽極方面，本周周內(nèi)均價6689元/噸，于上周持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本6677元/噸，環(huán)比下降1.9%，周內(nèi)平均噸毛利12元/噸，環(huán)比上升12
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