>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)：繼續(xù)關(guān)注電解鋁和貴金屬機(jī)會(huì)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
婁永剛,黃禮恒 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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繼續(xù)關(guān)注電解鋁和貴金屬機(jī)會(huì)。在3月議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期，但弱化了未來(lái)加息預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加云南限電抑制供給，電解鋁逐步進(jìn)入去庫(kù)階段，電解鋁價(jià)格有望持續(xù)上漲，建議關(guān)注電解鋁龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)優(yōu)化的機(jī)會(huì)。另外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下修以及歐美金融領(lǐng)域動(dòng)蕩，繼續(xù)關(guān)注貴金屬趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
繼續(xù)看好二季度電解鋁上升趨勢(shì)。本周SHFE鋁價(jià)漲1.65%至18435元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒及鋁板帶箔開(kāi)工率分別上升0.32、0.05個(gè)pct至48.94%、39.49%；據(jù)百川盈孚，本周電解鋁新增25萬(wàn)噸/年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能至72.5萬(wàn)噸/年。庫(kù)存方面，本周鋁錠、鋁棒庫(kù)存分別下降8.4、0.95萬(wàn)噸，鋁錠庫(kù)存繼續(xù)加速去庫(kù)。本周市場(chǎng)逐步消化對(duì)硅谷銀行及瑞信風(fēng)波的擔(dān)憂，疊加美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)bp，宏觀面邊際好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)跟隨大宗商品價(jià)格上漲。基本面方面，據(jù)ALD，在華北、華南、西南等地建筑市場(chǎng)回升拉動(dòng)下，建筑鋁型材市場(chǎng)持續(xù)回升，在此推動(dòng)下，鋁棒廠銷(xiāo)售和供應(yīng)出現(xiàn)緊張，數(shù)據(jù)表現(xiàn)上則為鋁棒的加速去庫(kù)以及鋁棒加工費(fèi)的持續(xù)上升（據(jù)百川盈孚，無(wú)錫鋁棒加工費(fèi)為500元/噸，周環(huán)比上升40元/噸）?？紤]電解鋁建筑消費(fèi)主要集中在地產(chǎn)竣工端，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)自2022年底持續(xù)好轉(zhuǎn)并于2023年年初轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)二季度地產(chǎn)需求將持續(xù)提振電解鋁需求。供給層面，當(dāng)前電解鋁已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為72.5萬(wàn)噸/年，仍有近186萬(wàn)噸/年產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)，其中云南待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能占比約67%，我們預(yù)計(jì)云南豐水期來(lái)臨之前，國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能邊際增量有限，疊加鋁錠繼續(xù)加速去庫(kù)，電解鋁供給料將在二季度繼續(xù)趨緊。供需基本面持續(xù)改善，繼續(xù)看好二季度電解鋁上升趨勢(shì)。
預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，銅價(jià)重回漲勢(shì)。LME銅跌0.95%至8945美元/噸。宏觀層面，根據(jù)華爾街見(jiàn)聞信息，3月22日美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，令基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%-5%目標(biāo)區(qū)間。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)加息周期接近尾聲，今年底之前或開(kāi)啟降息令利率降至4.25%-4.5%，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩。供應(yīng)層面，國(guó)際銅研究組織（ICSG）發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份世界精煉銅產(chǎn)量同比提高約5.5%，其中電解銅產(chǎn)量同比提高5.9%，再生銅產(chǎn)量同比增加4.7%。2023年1月份世界礦銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.5%，其中銅精礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約3.5%，濕法冶煉電解銅產(chǎn)量同比提高9%。截至2023年2月底，全球三大金屬交易所（LME，SHFE以及COMEX）的銅庫(kù)存合計(jì)為330,653噸，比1月底的239,734噸增加37.9%，比2022年12月底的庫(kù)存提高141,148噸或者74%。需求層面，根據(jù)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)信息，3月國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)端表現(xiàn)不錯(cuò)，加之傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，電網(wǎng)光伏及家電、建材等消費(fèi)有望提速；地產(chǎn)與基建訂單量有望增多，整體向好預(yù)期發(fā)展；雖然3月在汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)方面略有下降；不過(guò)銅需求在近期表現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好。下游開(kāi)工率持續(xù)提高表明需求已進(jìn)入修復(fù)階段。本周下游補(bǔ)庫(kù)情緒高漲，進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，升水開(kāi)始重回漲勢(shì)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)偏強(qiáng)，市場(chǎng)信心高漲，需求穩(wěn)步改善，支撐銅價(jià)重回漲勢(shì)。
產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)低于預(yù)期，鋰價(jià)暫未企穩(wěn)。本周無(wú)錫盤(pán)碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌21.74%至18.0萬(wàn)元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比分別下跌15.41%和13.33%，分別為22.5萬(wàn)元/噸和27.3萬(wàn)元，鋰輝石價(jià)格保持不變，為4900美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌4.55%至37.74萬(wàn)元/噸。碳酸鋰本周開(kāi)工率環(huán)比下降1.42pct至65.36%，產(chǎn)量下降2.13%至7313噸；氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比下降0.44pct至53.93%，產(chǎn)量下降0.82%至5321噸。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)信息，2023年1-2月我國(guó)鋰離子電池累積出口額為102.59億美元，2022年同期為55.97億美元，同比增長(zhǎng)83.3%；2023年1-2月鋰離子電池累積出口數(shù)量為5.4億個(gè)，2022年同期為6.16億個(gè)，同比減少12.3%。根據(jù)富寶新能源信息，現(xiàn)貨層面：本周碳酸鋰價(jià)格加速下跌，鋰鹽廠庫(kù)存仍舊高位，特別是鹽湖方面，由于鹵水成本偏低，開(kāi)工率受需求影響較小，若后期低價(jià)拋貨恐會(huì)加速碳酸鋰價(jià)格下跌。氫氧化鋰由于受海外高價(jià)影響，本周出口意向加大，同時(shí)帶動(dòng)氫氧化鋰苛化量提升，供給量提升，氫氧化鋰價(jià)格緩跌。需求層面：本周采購(gòu)碳酸鋰仍舊出于對(duì)補(bǔ)庫(kù)的需求，采購(gòu)量小幅提升，需求修復(fù)緩慢，暫未帶動(dòng)鋰價(jià)企穩(wěn)。我們認(rèn)為，目前鋰鹽廠庫(kù)存仍處于高位且不斷累積，下游需求持續(xù)疲軟，市場(chǎng)供需關(guān)系難以支撐現(xiàn)貨價(jià)格。此外，燃油車(chē)降價(jià)刺激政策擠占部分新能源汽車(chē)需求，疊加部分鋰鹽廠季度末的出貨壓力，存在一些低價(jià)拋售現(xiàn)象，加速市場(chǎng)價(jià)格不斷走低。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游新能源汽車(chē)需求持續(xù)疲軟，短期內(nèi)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰鹽價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行趨勢(shì)。
稀土開(kāi)采冶煉分離指標(biāo)落地，稀土價(jià)格止跌企穩(wěn)。本周氧化鐠釹價(jià)格上漲0.36%至55.75萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹價(jià)格上漲1.49%至68萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲1.53%至199萬(wàn)元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格維持254.5元/公斤。在成本端及下游階段性補(bǔ)采支撐下，稀土價(jià)格結(jié)束一個(gè)月以來(lái)的價(jià)格快速下滑，出現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。本周工信部發(fā)布2023年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，分別為12萬(wàn)
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