>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)周報：半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，金屬錫需求或?qū)⑦M(jìn)一步改善-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 1227KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李帥華 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點
銅：本周銅價大幅下挫，大部分加工材企業(yè)積極積極補貨?；久娣矫?，截至3月24日本周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五22.61萬噸去庫2.61萬噸至20萬噸。。供給端，Las Bambas精礦運輸在2023年3月11日后重新運作，礦山營運正在恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，干擾因素陸續(xù)破解，銅精礦供應(yīng)好于預(yù)期。國內(nèi)方面，房地產(chǎn)、基建方面宏觀利好政策不斷，消費正逐步恢復(fù)；1-2月房地產(chǎn)竣工面積累積增長8%。短期內(nèi)，宏觀政策與需求回暖共振，支撐銅價上漲。
鋁：去庫超預(yù)期，消費旺季有望提前。國內(nèi)電解鋁錠社會庫存112.6萬噸，較上周四庫存下降8.5萬噸，較3月初庫存累計下降14.3萬噸，去庫速度超預(yù)期。國內(nèi)鋁棒庫存統(tǒng)計16.79萬噸，環(huán)比減少0.15萬噸，鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)上漲0.2pct至64.4%。進(jìn)入3月貴州、四川等地雖有復(fù)產(chǎn)，但受云南減產(chǎn)的影響，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量仍在不斷下降，隨著4月建筑建材等的傳統(tǒng)旺季到來，庫存會進(jìn)一步去化。
黃金：加息進(jìn)入尾聲疊加避險情緒，黃金價格有望進(jìn)一步走高。北京時間2023年3月23日凌晨，美聯(lián)儲如期加息25bp，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升至4.75%-5%，金價再次突破2000美元。然而，硅谷銀行倒閉瑞信因流動性問題面臨被收購均顯示了全球因貨幣緊縮政策而帶來的流動性偏緊和潛在風(fēng)險。盡管，通脹與勞動力就業(yè)數(shù)據(jù)仍然保持在相對高位，但美聯(lián)儲也表示會考慮市場對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂，高度關(guān)注美國銀行系統(tǒng)的健康狀況，結(jié)合通脹緩慢回落甚至經(jīng)濟(jì)陷入衰退的趨勢，我們預(yù)計3月或是美聯(lián)儲最后一次加息，流動性邊際放松，黃金價格上行壓力有所釋放；同時近期市場避險情緒升溫，也將進(jìn)一步驅(qū)動黃金價格上漲。
白銀：銀價表現(xiàn)強勢，工業(yè)需求驅(qū)動庫存持續(xù)去化。本周銀價表現(xiàn)強于黃金，一方面，美聯(lián)儲如期加息25個基點，鮑威爾會后發(fā)表偏鴿派措辭，2月CPI數(shù)據(jù)由上月的6.4%回落至6.0%，連續(xù)8個月同比漲幅下降，強化了市場加息預(yù)期的轉(zhuǎn)變，另一方面，工業(yè)需求支撐白銀走強，1-2月光伏裝機同比增長30.8%，從庫存看，白銀自1月以來持續(xù)去庫，目前處于2017年以來中位數(shù)水平，預(yù)計全球白銀市場將在2023年維持短缺狀態(tài)。
錫：海外半導(dǎo)體股票大漲，利好錫價上漲?；久娣矫妫a礦供應(yīng)依舊緊張，23年1-2月錫精礦累計進(jìn)口3.4萬噸，同比下降43%，但庫存高企壓力較大，供應(yīng)充足；下游方面，需求略有改善，尚未及預(yù)期；整體依然是供需雙弱的格局。近期，國家出臺系列政策支持消費電子復(fù)蘇，光伏、通信等領(lǐng)域大力發(fā)展的影響，市場對需求預(yù)期提升；同時受宏觀經(jīng)濟(jì)以及海外半導(dǎo)體股票大漲，拉動錫價強勢上漲。長期看，需求尚未好轉(zhuǎn)至預(yù)期，對錫價支撐不足，有待關(guān)注。
鋰：鋰價繼續(xù)下探空間有限，海外成本仍有支撐。周內(nèi)常州碳酸鋰2304合約價格跌破20萬元/噸，收盤在19.05萬元/噸。SMM電池級碳酸鋰為27.5萬元/噸，較上周下跌12%。雖然當(dāng)前下游需求恢復(fù)不及預(yù)期疊加上游鋰鹽持續(xù)累庫出貨壓力增長，市場悲觀情緒蔓延，但我們認(rèn)為碳酸鋰價進(jìn)一步的下跌空間有限，盈虧比好轉(zhuǎn)。目前海外鋰精礦現(xiàn)貨價格基本在4800-5000美元/噸，折合碳酸鋰價格約30萬元/噸，國內(nèi)外采鋰鹽企業(yè)成本壓力較大，國內(nèi)鋰鹽價格有望得到支撐。
稀土：2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)發(fā)布，輕稀土開采指標(biāo)同比增長，中重稀土開采指標(biāo)同比下降。3月24日工信部、自然資源部發(fā)布關(guān)于下達(dá)2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)的通知：2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為120000噸、11500噸。其中輕稀土/中重稀土開采指標(biāo)為109057/10943噸，較去年同期變化+22.51%/-4.76%，冶煉分離指標(biāo)較去年同期增長18.31%?？偟膩砜矗p稀土增長帶動整體開采、冶煉指標(biāo)增長，雖然較2022年23.17%的增速有所下滑，但總體仍保持較高水平，供給相對充裕，考慮到2022年下半年至今下游需求回暖較慢，短期看輕稀土價格壓力較大。
磁材：關(guān)注AI新場景帶來的市場需求變化。隨著ChatGPT發(fā)布，全球市場重新掀起人工智能應(yīng)用的新浪潮，而人工智能底層需要算力支撐，GPU是算力核心，隨著算力要求不斷提高，傳統(tǒng)鐵氧體飽和磁感應(yīng)強度差，難以適應(yīng)市場要求，合金軟磁粉芯作為新一代軟磁材料性能更優(yōu)，適用于高頻、大功率場景，不僅適用于充電樁、光伏逆變器等，未來在AI芯片電感領(lǐng)域也具有較大增長空間。
重點關(guān)注
建議關(guān)注興業(yè)礦業(yè)、南化股份、鉑科新材、中鋼天源、龍磁科技、天山鋁業(yè)、云鋁股份、湖南黃金、中礦資源等。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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