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本周商品價(jià)格迎來(lái)調(diào)整。本周(3.20-3.24)上證綜指上漲0.46%，滬深300指數(shù)上漲1.72%，SW有色指數(shù)上漲2.71%。貴金屬方面本周COMEX黃金上漲3.81%，白銀上漲7.23%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)+2.90%、+3.87%、-1.35%、+1.51%、+0.42%、+9.63%;主要工業(yè)金屬庫(kù)存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-3.55%、-2.71%、+5.10%、-0.10%、-0.46%、+1.69%。
　　工業(yè)金屬：加息25bp落地，國(guó)內(nèi)需求漸入旺季，庫(kù)存去化，“弱美元+國(guó)內(nèi)復(fù)蘇”的共識(shí)正在形成，工業(yè)金屬價(jià)格將上行。核心觀點(diǎn)：海外流動(dòng)性危機(jī)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp符合市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建方面利好政策驅(qū)動(dòng)，需求旺季來(lái)臨。銅方面，央行聯(lián)手為銀行提供流動(dòng)性，瑞信銀行被瑞銀收購(gòu)，恐慌情緒緩解，銅價(jià)逐步回升，需求端國(guó)內(nèi)處于傳統(tǒng)旺季，需求逐步傳導(dǎo)至加工端口，庫(kù)存表現(xiàn)持續(xù)去化。鋁方面，供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁小幅增產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能集中于貴州、四川，海外進(jìn)口鋁增加；需求端，下游開(kāi)工率持續(xù)回暖，鋁價(jià)低位疊加下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)鋁社會(huì)庫(kù)存周度去庫(kù)達(dá)到8.5萬(wàn)噸，去庫(kù)速度創(chuàng)新高，需求旺季下鋁價(jià)具有較強(qiáng)支撐。重點(diǎn)關(guān)注：紫金礦業(yè)、云鋁股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)、西部礦業(yè)。
　　能源金屬：下游車企庫(kù)存高位，訂單意愿較低，價(jià)格加速下跌。核心觀點(diǎn)：鋰電材料企業(yè)3月頻傳減產(chǎn)消息，下游庫(kù)存周期延長(zhǎng)，鋰價(jià)周內(nèi)加速下跌，工信部發(fā)言強(qiáng)調(diào)鞏固新能源車等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，下游需求待恢復(fù)。鋰方面，鋰鹽長(zhǎng)開(kāi)工率正常，庫(kù)存持續(xù)累積，供需失衡，市場(chǎng)存在低價(jià)拋貨的行為，帶動(dòng)價(jià)格下跌。鈷方面，原料雖然供應(yīng)偏緊，但需求端較弱拖累價(jià)格，鈷鹽廠本周挺價(jià)意愿減弱。鎳方面，供應(yīng)端有減產(chǎn)預(yù)期，但當(dāng)前硫酸鎳供應(yīng)仍然寬松，電積鎳與三元需求同時(shí)下行，價(jià)格有下行壓力。重點(diǎn)關(guān)注：華友鈷業(yè)、中礦資源、永興材料等具備量增空間較大個(gè)股。
　　貴金屬：銀行危機(jī)事件壓縮貨幣緊縮空間，金價(jià)上漲趨勢(shì)進(jìn)入右側(cè)。核心觀點(diǎn)：SVB、瑞信事件導(dǎo)致海外央行緊縮貨幣政策空間壓縮，同時(shí)不排除其他銀行步入后塵，周三美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp靴子落地，加息周期或接近尾聲，黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)逐步明確。美聯(lián)儲(chǔ)本次加息為連續(xù)第二次將加息幅度放慢至25bp，會(huì)議顯示美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)將繼續(xù)加息，但銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)一步壓縮貨幣政策空間，并且不排除傳導(dǎo)至其他銀行。點(diǎn)陣圖顯示2023年利率終值的中位數(shù)為5.1%，暗示美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)大概率加息25bp后停止，加息對(duì)金價(jià)上方壓力有望在上半年解除，長(zhǎng)期來(lái)看，在貨幣超發(fā)周期中，各國(guó)逐步重視海外資產(chǎn)的安全性的保值性，全球央行黃金儲(chǔ)備需求整體有望繼續(xù)增加，支撐金價(jià)中樞上行。重點(diǎn)關(guān)注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金和湖南黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。