>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)：美元加息行至尾聲，貴金屬、基本金屬板塊有望持續(xù)跑贏-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 2393KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)加息符合預(yù)期，緊縮見頂預(yù)期下金價(jià)走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)周中做出加息決議，繼續(xù)加息25BP，基準(zhǔn)利率區(qū)間升至4.75%-5.00%；同時(shí)加息點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)大概率還有一次加息25BP空間。但總體看此次加息周期已行至尾聲，周內(nèi)黃金受益于“寬松預(yù)期+避險(xiǎn)需求”雙線邏輯表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，金價(jià)中樞上移明顯。但同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)通脹控制政策目標(biāo)不改，疊加美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制迅速，風(fēng)險(xiǎn)蔓延的概率并不大；在加息行至尾聲的背景下聯(lián)儲(chǔ)仍有可能通過維持高利率環(huán)境來抵制通脹，警惕貨幣政策轉(zhuǎn)向慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：內(nèi)外需預(yù)期分化銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩。①宏觀：周內(nèi)加息靴子落地，美元指數(shù)繼續(xù)回落；②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存為47.6萬噸，周度去庫(kù)4.82萬噸；③供給：近期銅礦供給端風(fēng)險(xiǎn)因素減弱，根據(jù)ICGS，1月全球銅礦產(chǎn)量185萬噸，同比+4.0%，精煉銅產(chǎn)量227萬噸，同比+5.5%，進(jìn)口整體偏寬松，1-2月銅礦累計(jì)進(jìn)口464萬噸，同比+11.0%，電解銅累計(jì)進(jìn)口54.7萬噸，同比-6.3%；④需求：內(nèi)外需分化加深，國(guó)內(nèi)結(jié)合較高的銅礦開工率與節(jié)后偏強(qiáng)去庫(kù)狀態(tài)，內(nèi)需基本面呈良好修復(fù)狀態(tài)；外需方面，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI回落至47.1%，加息預(yù)期雖有回落但衰退程度仍存在分歧。伴隨近期加息預(yù)期大幅回落，美元對(duì)銅價(jià)壓制因素或逐步走弱，海外衰退擔(dān)憂下銅價(jià)難有趨勢(shì)性上行基礎(chǔ)，內(nèi)外需綜合考慮下銅價(jià)預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩格局。（2）鋁：西南電解鋁復(fù)產(chǎn)提速，基本面供需博弈加劇價(jià)格寬幅震蕩。①成本：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）16686元/噸，周度環(huán)比持平；②庫(kù)存：本周全球鋁庫(kù)存為164.8萬噸，周度去庫(kù)8.95萬噸；③供給：四川、廣西、河南地區(qū)前期減產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)提速，貴州地區(qū)個(gè)別企業(yè)繼續(xù)釋放投產(chǎn)產(chǎn)能，電解鋁開工較上周繼續(xù)上漲。截至目前，電解鋁開工產(chǎn)能4008.50萬噸，時(shí)隔一個(gè)月，重新回到4000萬噸上方，周度增加21萬噸；④需求：下游加工企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，對(duì)電解鋁的需求稍有回暖。近期鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，對(duì)現(xiàn)貨鋁價(jià)有一定支撐。國(guó)內(nèi)方面，線纜、型材板塊需求回暖帶動(dòng)周內(nèi)鋁下游開工率回升，SMM本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲0.2pct至64.4%，同比去年仍下滑4.2pct。出口方面，2023年2月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材38.46萬噸，同比下降8.6%；1-2月累計(jì)出口88.04萬噸，同比下降14.8%。綜合來看，本周鋁價(jià)在銀行風(fēng)險(xiǎn)情緒逐漸釋放中反彈，但由于海外出口需求仍在走弱，二季度國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇速率或慢于供給釋放速度，鋁價(jià)向上空間有限。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：3月終端價(jià)格戰(zhàn)致消費(fèi)者觀望情緒加重，需求恢復(fù)不及預(yù)期，鋰價(jià)短期持續(xù)承壓。①成本：周內(nèi)鋰輝石價(jià)格維持4900美元/噸，對(duì)應(yīng)鋰輝石鋰鹽成本支撐價(jià)33.8萬元/噸；②供給：本周碳酸鋰供應(yīng)水平繼續(xù)減少，四川、江西市場(chǎng)表現(xiàn)不佳減產(chǎn)明顯。海外鎖定優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦定價(jià)權(quán)，進(jìn)口原料價(jià)格韌性強(qiáng)于鋰鹽，外購(gòu)原料的鋰鹽廠成本倒掛現(xiàn)象短期或?qū)⒀永m(xù)。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，鹽湖生產(chǎn)即將進(jìn)入黃金期，工碳市場(chǎng)投放力度加大，一定程度補(bǔ)位礦石提鋰減產(chǎn)帶來的供給擾動(dòng)；③需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，3月車市需求初步釋放，新能源車零售銷量預(yù)計(jì)56萬輛，同比+25.8%，環(huán)比+27.5%，滲透率35.2%，今年一季度零售預(yù)計(jì)達(dá)133.1萬輛，較去年同期+24%，較去年四季度-26%。3月中旬乘用車總體市場(chǎng)折扣率約為14.4%，2月底為13.9%，終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。燃油車大降價(jià)&地方性補(bǔ)貼政策下消費(fèi)者觀望情緒加重，整體市場(chǎng)恢復(fù)低于此前預(yù)期，需求實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)出現(xiàn)尚待時(shí)日。（2）稀土：供應(yīng)增加、需求不振雙重因素影響，稀土價(jià)格偏弱。2023年第一批稀土開采和冶煉分離指標(biāo)下發(fā)，分別為12萬噸和11.5萬噸。其中輕稀土開采指標(biāo)10.9萬噸，同比+22%，北稀和中稀分別獲得74%和26%配額；中重稀土開采指標(biāo)1.1萬噸，同比-5%，中稀、廈鎢和廣稀分別獲得68%、18%和14%配額。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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