>> 中銀證券-紡織服裝行業(yè)周報：體育龍頭全年經(jīng)營穩(wěn)健，看好競爭力持續(xù)提升-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1737KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
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體育服飾板塊主要公司年報已披露。得益于線上線下多渠道發(fā)力，2022全年四家體育龍頭公司均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。展望未來各大公司繼續(xù)深耕產(chǎn)品+擴渠道疊加經(jīng)營常態(tài)化下盈利水平回升，看好體育服飾龍頭保持良好發(fā)展趨勢。
支撐評級的要點
體育服飾板塊主要公司年報已披露，總體看全年經(jīng)營情況穩(wěn)健。得益于線上線下多渠道發(fā)力，2022全年四家體育龍頭公司均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，安踏體育、李寧、特步國際、361度收入增速分別為8.76%、14.31%、29.13%、17.31%。線上方面，各公司積極布局多平臺，發(fā)展線上直播等新型渠道，電商收入實現(xiàn)高增長，有效緩解疫情對線下業(yè)務的沖擊。線下方面，體育服飾公司保持穩(wěn)健的開店節(jié)奏，同時注重提升門店質量，終端銷售提升效果明顯。在產(chǎn)品端各公司加大專業(yè)運動產(chǎn)品開發(fā)力度，專業(yè)跑鞋等運動產(chǎn)品接受度有所提升，李寧鞋類產(chǎn)品收入同增41.8%。在新品牌方面安踏、特步國際加大培育力度，新品牌收入實現(xiàn)強勢增長，構建第二成長曲線?？傮w來看，各大公司經(jīng)營情況穩(wěn)健，體現(xiàn)了運動服飾景氣高及龍頭品牌的優(yōu)質產(chǎn)品力和運營能力。
盈利能力受折扣提升等因素影響，看好常態(tài)化經(jīng)營下盈利水平回升。2022全年體育龍頭毛利率受折扣提升疊加原材料價格上漲影響普遍有所下降，安踏體育/李寧/特步國際/361度毛利率分別下降1.40pct/4.65pct/0.80pct/1.15pct，凈利率亦有所回落。我們認為影響板塊盈利能力的大多為短期因素，展望未來，隨著各大公司庫存清理逐步完成，經(jīng)營及原材料回歸常態(tài)，折扣水平提升疊加成本下降有望驅動盈利水平回升，我們看好2023年各大公司盈利能力逐步恢復。從各大公司庫存情況看，截至2022年末已呈現(xiàn)向好趨勢，一方面各大公司在2022年雙十一著手清理庫存，同時加大日常銷售折扣，取得良好效果。另一方面供應鏈及物流等逐步恢復。我們預計各大公司庫存水平將快速恢復至健康水平。
板塊復查：2023年3月18日至3月24日期間，創(chuàng)業(yè)板(3.34%)，深證成指(3.16%)，滬深300(1.72%)，上證綜指(0.46%)。紡織制造子板塊漲幅為1.51%，服裝家紡子板塊漲幅為0.37%。
重點公司公告：健盛集團發(fā)布2022年報，收入同增14.71%至23.54億元 歸母凈利潤同增56.50%至2.62億元；偉星股份發(fā)布2022年報，收入同增8.12%至36.28億元。歸母凈利潤同增8.97%至4.89億元；安踏體育發(fā)布2022年度業(yè)績報告，收入同增8.92%至538.47億元。歸母凈利潤同降1.68%至75.90億元；特步國際發(fā)布2022年度業(yè)績報告，收入同增29.15%至129.96億元。歸母凈利潤同增1.47%至92.17億元。
投資建議
1）線下消費復蘇趨勢下，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復彈性較好，重點推薦高彈性標的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚、欣賀股份；疫情期間，穩(wěn)增長標的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點推薦穩(wěn)增長標的比音勒芬、報喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進入合理配置區(qū)間，有望進一步擴大市場份額，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際、361度。3）今年出口預計前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關系，隨著海外需求的逐漸復蘇有望受益。重點推薦紡織龍頭華利集團、申洲國際、新澳股份、建議關注浙江自然。
評級面臨的主要風險
疫情后消費復蘇不及預期；市場競爭加?。辉牧蟽r格上漲。
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