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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9,372.6億元，同比增長10.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,254.6億元，同比增長8.2%。整體符合預(yù)期。
　　ARPU穩(wěn)中有升，智慧家庭業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：
　　個(gè)人市場方面，截至2022年12月底，公司5G網(wǎng)絡(luò)客戶達(dá)到3.3億戶，滲透率提升至33.6%；凈增1.2億戶，月均凈增客戶超1,000萬戶，發(fā)展速度領(lǐng)先行業(yè)。5G網(wǎng)絡(luò)客戶ARPU、DOU達(dá)到81.5元和24.7GB，帶動整體移動ARPU保持穩(wěn)健增長。得益于5G快速遷轉(zhuǎn)以及個(gè)人數(shù)字生活消費(fèi)增長拉動，移動ARPU穩(wěn)健增長達(dá)49.0元，同比增長0.4%。家庭市場方面，截至2022年12月底，家庭寬帶客戶達(dá)到2.4億戶，月均凈增客戶215萬戶；移動高清客戶達(dá)到1.9億戶，凈增2,511萬戶，滲透率持續(xù)提升。智慧家庭應(yīng)用增長貢獻(xiàn)繼續(xù)加大，智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入對家庭市場收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到55.9%，帶寬升級、智慧家庭生活消費(fèi)增長帶動家庭客戶綜合ARPU達(dá)42.1元，同比增長5.8%。
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入增長“第二曲線”卓有成效，進(jìn)一步回饋股東：
　　得益于5G應(yīng)用、移動云、數(shù)字內(nèi)容、智慧家庭等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2022年公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)2,076億元，同比增長30.3%，對主營業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)79.5%，占主營業(yè)務(wù)收入比提升至25.6%，為公司收入增長第一引擎。其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入同比增長38.8%達(dá)864億元。個(gè)人和家庭數(shù)字化方面，智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入同比增長43.4%，達(dá)到297億元；數(shù)字內(nèi)容收入、金融科技收入分別增長27.2%和79.9%。為更好地回饋股東、共享發(fā)展成果，2023年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。
　　5G建設(shè)高峰期結(jié)束，資本開支轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展：
　　公司董事長楊杰公開表示，2020年-2022年為5G投資建設(shè)高峰期，2022年為中國移動5G投資高峰期的最后一年。公司資本開支在保證有力支撐CHBN全面增長基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保障投資效益，助力高質(zhì)量發(fā)展。2022年公司各項(xiàng)資本開支合計(jì)約1,852億元。2023年公司預(yù)計(jì)資本開支合計(jì)約為1,832億元，主要用于保持連接品質(zhì)領(lǐng)先、優(yōu)化算力資源布局、促進(jìn)能力鍛造提升以及支撐CHBN業(yè)務(wù)發(fā)展等方面。
　　投資建議：
　　公司為中國最大的電信運(yùn)營商，基本面全面向好，5G客戶規(guī)模價(jià)值雙提升，移動ARPU持續(xù)增長。同時(shí)公司積極開拓?cái)?shù)字經(jīng)濟(jì)藍(lán)海，加快建設(shè)以5G、算力網(wǎng)絡(luò)、智慧中臺為重點(diǎn)的智能化綜合性數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，暢通經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的信息“大動脈”，未來業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年收入分別為10,343/ 11,309/ 12,264億元，凈利潤分別為1,407/ 1,572/ 1,734億元，對應(yīng)EPS 6.58/7.36/8.11元。給予2024年13倍PE，對應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)95.68元，維持“買入-A”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期；DICT發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。