>> 東興證券-愛柯迪(600933)持續(xù)追求卓越的公司治理能力，專注于經(jīng)營所長-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李金錦 |
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近日，愛柯迪發(fā)布2022年報：公司報告期實現(xiàn)營收約42.65億元，同比增長33.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤約6.49億元，同比增長109.29%。點評如下：
持續(xù)追求卓越的公司治理能力：我們于2021年12月15日發(fā)布的愛柯迪深度報告之二《愛柯迪（600933）：轉(zhuǎn)型新能源的實力》中，就重點分析了公司在運營效率、高效組織架構(gòu)以及智能、精益制造上的領(lǐng)先布局。2022年的優(yōu)異表現(xiàn)正是公司持續(xù)追求卓越運營能力的體現(xiàn)。1）盈利能力持續(xù)提升，綜合毛利率提升至27.8%，高于2021年的26.3%。費用率的持續(xù)下行，期間費用率（不含財務(wù)費用）為12.2%，低于2021年的14.6%。2）主要資產(chǎn)運營效率維持較好的水平，愛柯迪產(chǎn)品類型多樣，屬于多批次，少批量業(yè)務(wù)模式。雖然近年來公司處于資產(chǎn)擴張期，主要資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍維持較好的水平。公司2022年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.91（前值1.89），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)96.5天（前值95.1天），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)95.5天（前值95.9天，涵蓋應(yīng)收賬款融資）。2023年公司將持續(xù)在管理技術(shù)、制造技術(shù)、業(yè)務(wù)運營以及快速反應(yīng)上追求更高的效率，繼續(xù)推進管理變革，激發(fā)組織活力，這將有效提升公司的競爭力。
穩(wěn)健的財務(wù)運營能力：2022年期末公司擁有貨幣資金25.14億元，其他非流動資產(chǎn)中亦包含約5.06億元的一年期以上存單及利息資金。有息負債仍處于低水平。短期借款約為12.9億元，來自中國進出口銀行的貸款有6.5億元。2022年新增應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)債約14.5億元。公司同時具備較強的經(jīng)營現(xiàn)金能力，公司2016年以來，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流均高于公司扣非歸母凈利潤，2022年經(jīng)營凈現(xiàn)金流為6.47億元，高于公司扣非歸母凈利潤6.03億元。我們認為，穩(wěn)健的財務(wù)實力將為公司開拓新能源市場保駕護航。
專注于經(jīng)營所長：公司起家于中小型鋁合金壓鑄件，專注于轉(zhuǎn)向、雨刮系統(tǒng)等領(lǐng)域，憑借長期的耕耘，公司已成為中小件鋁合金細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。在拓展新能源汽車鋁合金件領(lǐng)域，公司重點開發(fā)新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)零部件、智能駕駛系統(tǒng)零部件。墨西哥二期工廠主打3000T~5000T壓鑄機生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品。
公司盈利預(yù)測與估值：電動化為鋁壓鑄行業(yè)開拓更多新賽道，上述三種能力（高效公司治理，穩(wěn)健財務(wù)狀況和專注精神）是決定公司能否在這場馬拉松長跑中勝出的關(guān)鍵。我們看好愛柯迪的中長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為7.88、10.38和13.68億元，對應(yīng)EPS為0.89、1.18和1.55元，PE分別為24X、18X和14X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求低迷、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，原材料價格上漲超預(yù)期、公司新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期。
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