>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點：人身險公司調研降低利差損風險，多元金融政策落地推動業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
589KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
證券及多元金融：證監(jiān)會厘清下一步發(fā)展方向，期貨、信托及REITs均有新規(guī)落地。1）本周證監(jiān)會在2023年機構監(jiān)管會議上指出，聚焦“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，協調推進投資端和融資端改革，守牢不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線?？紤]到年初全面注冊制超預期落地，后續(xù)資本市場尤其是投資端仍有望超預期落地新的政策紅利。2）本周期貨公司新規(guī)征求意見稿推出，一方面，期貨公司業(yè)務范圍得以拓展，期貨公司經核準可以從事的業(yè)務將包括期貨經紀（含境外期貨經紀）、期貨交易咨詢、期貨做市交易、期貨保證金融資、期貨自營、衍生品交易、資產管理等業(yè)務；另一方面，提升除境內期貨經紀業(yè)務以外的期貨交易咨詢、期貨做市交易、衍生品交易業(yè)務、資產管理等業(yè)務的門檻，體現“扶優(yōu)限劣”的導向，總體來看，利好期貨行業(yè)龍頭及馬太效應的增強。3）本周銀保監(jiān)會發(fā)布信托業(yè)務新分類標準出爐，分為三大類25個品種，包括資產服務、資產管理、公益慈善信托，重點突出資產服務信托（包含19個品種）的重要性，也將是未來信托公司的重點發(fā)力方向，旨在促進行業(yè)回歸信托本源。4）本周REITs新規(guī)推出，REITs常態(tài)化發(fā)行工作有望快速推進，一方面，加快推進市場體系建設，研究支持消費基礎設施REITs，優(yōu)先支持百貨商場、購物中心、農貿市場等城鄉(xiāng)商業(yè)網點項目，保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項目發(fā)行基礎設施REITs，并推動擴募發(fā)行常態(tài)化；另一方面，完善審核注冊機制，優(yōu)化審核注冊流程，明確大類資產準入標準，完善發(fā)行、信息披露等基礎制度。5）考慮到券商1Q23乃至全年基本面的明顯改善空間與資本市場政策面持續(xù)超預期的呵護與催化，并結合當前低估值水平與機構低持倉水平，我們認為當前位置是上車良機，堅定看好板塊的低位高配置價值。
保險：評估利率存下調可能利好險企高質量發(fā)展，行業(yè)首月保費增長動能較弱。1）銀保監(jiān)會組織20余家人身險公司開展調研，圍繞普通險預定利率分布、分紅險預定利率和分紅水平等公司負債成本情況，以及降低責任準備金評估利率對公司和行業(yè)的影響，包括對新產品定價、存量業(yè)務退保、銷售行為、市場競爭分析變化等的影響。當前大多傳統(tǒng)壽險產品預定利率為3.5%，部分高達4.025%，在投資收益波動加劇的背景下，存在較大的利差損風險，我們預計傳統(tǒng)險責任準備金評估利率未來存下調可能，利好險企長期高質量發(fā)展。2）人身險公司2023年1月實現保費8341億元，同比增長4.02%，其中壽險和健康險分別同比+5.1%和-2.5%，春節(jié)因素導致首月增長動能偏弱，但生產活動回歸常態(tài)下的預期使得對負債端展望樂觀；財產險公司2023年1月實現保費1829億元，同比+3.1%，其中車險同比-0.1%，主要系去年末補貼帶來的集中沖量所致，但2月以來的汽車產銷量數據呈邊際好轉態(tài)勢，疊加非車險需求旺盛，對財險整體保持相對樂觀。
投資建議與投資標的
券商方面，多維共振板塊配置性價比與賠率高，維持看好評級：1）中小券商，推薦國聯證券(601456，增持)、湘財股份(600095，買入)、興業(yè)證券(601377，增持)，建議關注國金證券(600109，未評級)；2）頭部券商，推薦中信證券(600030，增持)，建議關注中國銀河(601881，未評級)、中金公司(03908，未評級)。
保險方面，年報陸續(xù)披露，悲觀預期已充分反應，隊伍逐步企穩(wěn)，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關注開門紅有望超預期的中國人壽(601628，未評級)、長航行動穩(wěn)步推進的中國太保(601601，未評級)。
多元金融方面，推薦券商行情交易系統(tǒng)供應商龍頭財富趨勢(688318，買入)、A股唯一的金融租賃標的江蘇金租(600901，增持)、高機運營及租賃商龍頭華鐵應急(603300，買入)、高成長AMC標的海德股份(000567，買入)。
風險提示
系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。
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