>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)2023一季報(bào)前瞻：小食品勢能向好，啤酒飲料基本面強(qiáng)勁-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1013KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
符蓉,郝宇新,吳思穎 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：趨勢向好，增長分化。1）高端酒：春節(jié)動(dòng)銷良好，節(jié)后價(jià)盤整體穩(wěn)定。2023年春節(jié)高端酒動(dòng)銷較優(yōu)，消費(fèi)回補(bǔ)趨勢明顯，順利完成目標(biāo)。從銷售情況來看，高端酒行業(yè)Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，價(jià)盤上節(jié)后茅五瀘價(jià)盤回暖加速，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)向好。2）次高端：壓力持續(xù)釋放，宴席表現(xiàn)亮眼。汾酒基本面穩(wěn)健，由于12月場景缺失導(dǎo)致庫存較高，以酒鬼酒、水井坊為代表的次高端企業(yè)當(dāng)前仍處于庫存去化階段，當(dāng)前宴席市場表現(xiàn)亮眼，未來可期；3）地產(chǎn)酒龍頭：消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化。古井貢酒春節(jié)動(dòng)銷良好，古8及以上產(chǎn)品占比持續(xù)提升，為公司營收提供主要增量；洋河夢6+站穩(wěn)600元以上次高端價(jià)格帶，水晶版和天之藍(lán)在春節(jié)期間動(dòng)銷同比增長明顯；今世緣新春大會(huì)戰(zhàn)的圓滿完成增強(qiáng)公司決勝百億的信心；口子窖于2月21日推出新品“兼系列”，當(dāng)前老產(chǎn)品已開始停貨；迎駕貢酒春節(jié)洞6放量，帶動(dòng)公司營收高速增長；金種子酒于2月22日上市，渠道利潤豐厚，經(jīng)銷商代理熱情高。
調(diào)味品：穩(wěn)步修復(fù)，新品類持續(xù)滲透。海天味業(yè)、中炬高新收入穩(wěn)步恢復(fù)，成本壓力短期仍存，千禾味業(yè)收入延續(xù)高增，結(jié)構(gòu)升級(jí)貢獻(xiàn)利潤彈性；天味食品動(dòng)銷景氣延續(xù)，利潤率修復(fù)可期；日辰股份存量客戶企穩(wěn)回升，新客戶新品累開拓提速有望。恒順渠道改革效果逐步兌現(xiàn)，成本壓力疊加新品培育高投入下預(yù)期利潤表現(xiàn)弱于收入。安琪酵母海外市場高增長延續(xù)，海運(yùn)費(fèi)大幅回落貢獻(xiàn)利潤。涪陵榨菜收入有望低基數(shù)下轉(zhuǎn)正，成本紅利延續(xù)預(yù)期利潤表現(xiàn)更優(yōu)。
啤酒飲料：1）啤酒：餐飲恢復(fù)助力行業(yè)高景氣度，看好全年表現(xiàn)。餐飲恢復(fù)帶動(dòng)銷量回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，同時(shí)低基數(shù)下短期反饋有望超預(yù)期，年內(nèi)成本與費(fèi)用壓力減小，看好啤酒全年基本面超預(yù)期的可能性。23Q1來看，預(yù)計(jì)青島啤酒、燕京啤酒報(bào)表端收入與業(yè)績的彈性較大；2）飲料：動(dòng)銷恢復(fù)，大單品熱度不減。東鵬飲料：外部環(huán)境擾動(dòng)減弱后全年收入增速有望提速，同時(shí)PET下行帶動(dòng)成本壓力減小，預(yù)計(jì)毛利率將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，看好東鵬強(qiáng)勁基本面；香飄飄：收入持續(xù)恢復(fù)，虧損同比收窄，關(guān)注未來即飲放量情況。百潤股份：春節(jié)期間強(qiáng)爽熱度進(jìn)一步保持，當(dāng)前公司整體庫存良性，價(jià)盤穩(wěn)中有進(jìn)；3)乳制品:春節(jié)備貨表現(xiàn)分化，一季度報(bào)表因基數(shù)擾動(dòng)，整體趨于平淡，成本改善趨勢明確，利潤或快于收入增速，往后看有望迎來逐季改善。
連鎖業(yè)態(tài)：單店逐步恢復(fù)，Q2復(fù)蘇彈性可期。連鎖業(yè)態(tài)客流恢復(fù)相對(duì)明顯，但因春節(jié)錯(cuò)期及基數(shù)各異問題，復(fù)蘇節(jié)奏或相對(duì)平緩。從時(shí)間維度看1-2月因基數(shù)較高下單店同比增長幅度不大。去年3月后大環(huán)境影響下單店沖擊相對(duì)明顯，Q2逐步進(jìn)入低基數(shù)窗口，而同時(shí)Q1拿店也將在Q2貢獻(xiàn)收入，收入彈性或在Q2逐步顯現(xiàn)。其中巴比食品因Q2團(tuán)餐業(yè)務(wù)高增，修復(fù)彈性或需等到下半年。利潤端，因Q1鴨副成本位于歷史高位，鹵味連鎖面臨一定成本壓力。
其他食品：1）速凍食品：旺季高景氣延續(xù)，產(chǎn)品推新加速。受益于春節(jié)期間下游餐飲、宴席及團(tuán)餐需求恢復(fù)，速凍食品產(chǎn)銷兩旺。同時(shí)，去年因大環(huán)境受影響的推新進(jìn)度今年開始加速。利潤端來看，原料成本高位回落疊加產(chǎn)能利用率提升，彈性較大。綜上，速凍板塊整體短期及中長期成長性并存，看好全年業(yè)績兌現(xiàn)高確定性。23Q1來看，收入端基本實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，利潤端立高食品、安井食品、千味央廚彈性較高。2）休閑食品：渠道及備貨差異，表現(xiàn)相對(duì)分化。因弱周期屬性，公司更多以自身邏輯演繹，受整體消費(fèi)環(huán)境擾動(dòng)較小。洽洽因年節(jié)備貨相對(duì)謹(jǐn)慎，Q1收入增速或相對(duì)平緩；鹽津鋪?zhàn)右蚯篮彤a(chǎn)品雙向發(fā)力，Q1收入或有30%以上增長；良品鋪?zhàn)泳€上線下表現(xiàn)分化，我們預(yù)計(jì)Q1表現(xiàn)相對(duì)平均，Q2后線下門店發(fā)力有望迎來增長彈性。
投資建議：白酒看好下半年和明年的復(fù)蘇態(tài)勢，維持前期觀點(diǎn)不變，首推高端酒，并關(guān)注地產(chǎn)酒的階段性機(jī)會(huì)，核心推薦：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒。大眾品方面，個(gè)股邏輯演繹進(jìn)行時(shí)，部分公司今年有望迎業(yè)績“大年”，個(gè)股alpha仍強(qiáng)，核心推薦：千禾味業(yè)、立高食品、安井食品、鹽津鋪?zhàn)?、日辰股份、東鵬飲料、燕京啤酒，華潤啤酒、青島啤酒、絕味食品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)研樣本或存在局限性等。
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