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白酒:年報(bào)陸續(xù)落地，繼續(xù)看多白酒beta行情。本周白酒板塊上漲2.7%，2月底3月初我們即明確行業(yè)觀點(diǎn)看多白酒板塊行情，3月以后動(dòng)銷(xiāo)逐月改善趨勢(shì)較為確定，當(dāng)下位置繼續(xù)看多白酒beta行情。本周多家酒企相繼發(fā)布年報(bào)，盡管22Q4受疫情影響較大，但是不少酒企報(bào)表仍有亮點(diǎn)。順鑫農(nóng)業(yè)22Q4末合同負(fù)債同比/環(huán)比變動(dòng)+12.95/+22.17億元至38.65億元，銷(xiāo)售收現(xiàn)52億，同比增長(zhǎng)91.42%,預(yù)收款及現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。利潤(rùn)下滑主因房?jī)r(jià)下跌計(jì)提減值影響，預(yù)計(jì)23年地產(chǎn)繼續(xù)大幅減值概率較低，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。臨近春糖，未來(lái)隨著酒企較穩(wěn)健的業(yè)績(jī)&春糖積極信號(hào)發(fā)布&商務(wù)和居民消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，建議對(duì)白酒板塊積極樂(lè)觀，標(biāo)的上主推“3+2”, beta標(biāo)的推薦【瀘州老窖，五糧液，酒鬼酒】，a標(biāo)的推薦【順鑫農(nóng)業(yè)，老白干酒】。其中高端酒是貫穿全年的大邏輯，首推瀘州老窖、五糧液。
　　啤酒:需求復(fù)蘇帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場(chǎng)等場(chǎng)景改善恢復(fù)帶動(dòng)啤酒現(xiàn)飲渠道增長(zhǎng)。3月起行業(yè)銷(xiāo)量進(jìn)入低基數(shù)階段，場(chǎng)景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。本周青島啤酒發(fā)布22年年報(bào)，華潤(rùn)啤酒公布22年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)均保持較穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年青島啤酒噸酒價(jià)格達(dá)到3927元/噸，華潤(rùn)啤酒噸酒價(jià)格達(dá)到3187元/噸，分別同比提升4.9%/5.2%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和成本壓力演繹,建議關(guān)注具有業(yè)績(jī)改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒。
　　軟飲料:消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來(lái)看，23Q1全國(guó)逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在;利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤(pán)旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。
　　調(diào)味品:春節(jié)后動(dòng)銷(xiāo)持續(xù)改善。需求恢復(fù)加速。年后餐飲端需求加速恢復(fù)，公司出貨端來(lái)看，我們預(yù)計(jì)1~2月基調(diào)、復(fù)調(diào)均有望加速增長(zhǎng)。年內(nèi)來(lái)看，我們認(rèn)為調(diào)味品企業(yè)全年收入增速均有望超越22年水平。節(jié)奏方面，我們判斷場(chǎng)景恢復(fù)先于消費(fèi)力修復(fù)，B端彈性釋放早于C端。建議重點(diǎn)關(guān)注場(chǎng)景修復(fù)邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、社區(qū)門(mén)店標(biāo)的，如日辰、絕味、海天。C端有望受益于消費(fèi)力修復(fù)，建議關(guān)注消費(fèi)升級(jí)受益＋自身擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
　　乳制品:消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改。隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國(guó)民健康認(rèn)知加深，常溫白奶結(jié)構(gòu)升級(jí)仍存在提升空間?？葱缕奉?lèi):(1)奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，零食奶酪品類(lèi)趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長(zhǎng)期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。(2）疫情催化大眾對(duì)于營(yíng)養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯,低溫乳制品更新鮮營(yíng)養(yǎng)的概念被接受,滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。
　　速凍食品:速凍行業(yè)延續(xù)高景氣,B端需求修復(fù)加逮。從行業(yè)角度看，受益于場(chǎng)景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長(zhǎng)期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來(lái)較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績(jī)天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開(kāi)拓小B端的千味央廚。。
　　冷凍烘焙:下游消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。22年受疫情影響流通餅房等渠道受損較嚴(yán)重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰基本邁過(guò)，消費(fèi)場(chǎng)景有序復(fù)蘇，流通餅店客戶(hù)自身修復(fù)彈性較大，同時(shí)冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間;成本端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，23年以來(lái)在較低位置盤(pán)旋，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響,企業(yè)利潤(rùn)端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
　　休閑食品:行業(yè)基本面持續(xù)改善?？春们雷兏飵?lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。春節(jié)以來(lái)，休閑食品終端動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)較好?？紤]春節(jié)錯(cuò)期因素，2-3月休閑食品銷(xiāo)售收入有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。后疫情時(shí)代，線(xiàn)下流量快速恢復(fù)，主打高性?xún)r(jià)比的零食量販店迅速擴(kuò)張。線(xiàn)上流量去中心化趨勢(shì)為行業(yè)帶來(lái)新變局，中腰部零食品類(lèi)將有望受益于渠道變革。成本方面，23年以來(lái)棕櫚油等原材料價(jià)格在較低位置盤(pán)旋，成本壓力緩解，2023年休閑食品板塊整體業(yè)績(jī)彈性有望釋放。建議關(guān)注搶先布局新業(yè)態(tài)、收入有望快速放量的企業(yè)，如與量販店深度合作的鹽津鋪?zhàn)印⒖焖贁U(kuò)店+股權(quán)投資布局新業(yè)態(tài)的良品鋪?zhàn)印?br>　　鹵制品:終端消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。行業(yè)經(jīng)營(yíng)迎來(lái)拐點(diǎn)。2022年疫情沖擊國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境,鹵制品企業(yè)門(mén)店經(jīng)營(yíng)承壓，單店?duì)I收同比下滑;大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來(lái)鴨副原