>> 東吳證券-時代天使(06699.HK)2022年報點(diǎn)評：疫情下業(yè)績短期承壓，看好全年恢復(fù)性增長，海外及兒童矯正業(yè)務(wù)值得期待-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
578KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.70億元，同比下滑0.2%；歸母凈利潤2.14億，同比下滑25.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤2.32億，同比下降33.1%。收入和歸母凈利潤符合預(yù)期。
收入與歸母凈利潤符合預(yù)期。受2022年疫情影響，公司無錫工廠頂住封控壓力，實(shí)現(xiàn)矯治器零逾期交付，2022年全年案例數(shù)達(dá)成18.39萬例，與去年同比持平，仍保持國內(nèi)市場領(lǐng)先份額。公司前瞻性布局下沉市場，三四線市場案例數(shù)同比提升。此外，公司聯(lián)合變形金剛與小馬寶莉發(fā)展兒童矯正，2022年兒童版產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長。
毛利率受產(chǎn)品降價及成本上升影響有所下降，費(fèi)用率控制良好。2022年公司毛利率61.9%（-3.1pct）,主要是1）產(chǎn)品綜合ASP下降；2）矯治器設(shè)計(jì)單位成本提升。公司銷售費(fèi)用率23.4%（+4.9pct），公司管理費(fèi)用率14.5%（+0.2pct），費(fèi)用率控制良好。
堅(jiān)持本土化深耕與海外市場拓展，未來業(yè)績有望加速發(fā)展。2022年陜西省際聯(lián)盟正畸耗材集采，時代天使需求量位列第一，三款產(chǎn)品青少年版（12600元，對應(yīng)申報價降幅30%）、COMFOS（6300元，對應(yīng)申報價降幅30%），標(biāo)準(zhǔn)版（9200元，對應(yīng)申報價降幅23.33%）中標(biāo)，有望加速公司在各城市層級對隱形矯治的普及。海外市場方面，公司收購巴西領(lǐng)先的正畸制造商Aditek51%總股本，加速海外業(yè)務(wù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：短期疫情承壓，看好今年恢復(fù)性增長及兒牙矯正、海外市場帶來的業(yè)績彈性，我們將2023-2024年公司歸母由2.53/3.09億調(diào)整為2.67/3.26億元，預(yù)計(jì)2025年為3.91億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE估值為62/51/42倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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