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核心觀點
　　快遞物流：申通快遞2月業(yè)績增長表現亮眼?！皟赏ㄒ贿_”及順豐2月業(yè)績發(fā)布，“通達系”業(yè)務提升較為顯著。根據業(yè)績披露顯示，2月份順豐、韻達、圓通、申通市占率分別為9.58%、15.05%、16.99%、13.39%，其中申通快遞市占率上升顯著，環(huán)比增長21.02%，實現加速趕超，快遞業(yè)務收入為29.68億元，同比增長58.81%，快遞業(yè)務完成量達12.29億票，同比增長70.04%，快遞服務單票收入為2.42元，同比下降6.56%。申通快遞業(yè)績大幅增長或得益于：1）或加強送貨上門業(yè)務，提升服務水平；2）已完成82個產能提升項目，提高產出效率；3）加強科技賦能，提高數字智能化水平；4）通過收購加盟商，提升直營比例。申通快遞此前發(fā)布2002年業(yè)績預告，預計去年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.6億-3.3億元，同比增長128.59%-136.29%，隨著申通快遞全面介入京東平臺，未來市占或持續(xù)擴大，業(yè)績有望進一步提升。總體來看，順豐未來或提升時效件、商務件打造競爭優(yōu)勢，同時進軍電商件，疊加鄂州花湖機場合作投產，優(yōu)勢資源壁壘所帶來的業(yè)務增長預期將充分釋放?！巴ㄟ_系”仍受益于電商件，預計未來市場競爭將發(fā)生改變，需持續(xù)關注競爭策略變化。
　　航運港口：油運需求上漲持續(xù)提升行業(yè)景氣度，集裝箱運價預期下滑。油運：原油運輸指數BDTI收于1622點，環(huán)比下降1.22%，同比上升48.4%。成品油運費指數BCTI收于1200點，環(huán)比上升0.76%，同比上升24.87%。需求端方面：1、俄烏沖突影響仍在，成品油運距拉長邏輯依然成立；2、全球貿易格局重構邏輯不改，中國1-2月成品油出口量上漲74%，成品油出口需求支撐運價上行。供給端方面：1、受碳強度指標CII及碳排放新規(guī)EEXI影響，限制船舶速度，運力受限；2、當前船東在手訂單仍處于歷史低位，新訂單匱乏，潛在拆船比例較大，拆船價格上漲，中短期內行業(yè)供給緊張。
　　散運：波羅的海干散貨指數BDI報收于1489點，環(huán)比上漲0.34%，同比下降41.99%。好望角型運費指數BCI報收于1882點，環(huán)比上漲1.4%，同比下降4.42%。需求端方面：中國開放澳洲煤炭進口，全球海運煤炭貿易結構性變化，俄海運煤炭出口平均運距拉長，BCI預計波動上行；供給端：全球成交新船訂單同比下降，中短期行業(yè)運力供給恢復較慢?？傮w我們認為散運板塊預期向好，行業(yè)進入上行通道。
　　集運：上周中國內貿集裝箱運價指數PDCI為1575點，環(huán)比上升0.38%，同比上升12.16%。集裝箱船訂單數大幅增多，港口集裝箱空箱數量增加，預期集運運力增加，需求增速低于運力增速，預計未來運價走低。
　　航空機場：三大航恢復率顯著提升，供需差額預期抬升票價。根據航班管家數據顯示，國航、南航、東航恢復率分別達94.8%、94.2%、85%，恢復率明顯提升。需求端，3月以來國內機票預定量前列的城市已基本恢復甚至超過疫情前水平，海南、云南重點旅游城市機票預訂呈現淡季不淡現象，行業(yè)整體復蘇超預期。但國際端航線單一、國際局勢、航權談判等因素影響仍持續(xù)。總體來說，中短期隨著行業(yè)運力逐漸恢復，淡季商旅以及旺季出游回暖將進一步推動國內航線業(yè)務，航司營收壓力緩釋，清明、五一出行需求可能推動量價齊升。長期看航司運力增速仍較緩，預期供需差額顯現將推動票價回升。我們認為可靜待行業(yè)周期性復蘇，整體盈利修復仍有較大空間。建議關注吉祥航空、中國國航。
　　風險提示：
　　油價、匯率大幅波動；電商發(fā)展與網購需求超預期放緩，快遞網絡建設進度不及預期，競爭格局惡化等。