>> 中銀證券-交通運輸行業(yè)周報：高庫存去化后成品油運或量距齊升，民航客運航班及旅客量周環(huán)比上揚-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
2954KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王靖添 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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航運方面，歐盟在禁運令生效前提前補充了柴油庫存，使得成品油運價近1個多月表現(xiàn)相對疲軟。我們認為歐洲成品油高庫存將在二季度得到消化，看好后續(xù)成品油海運量距齊升。同時，影子船隊的規(guī)模的不斷擴大疊加成品油輪市場新造船訂單量處于歷史低位。短期和中期成品油運供給端收縮趨勢明顯。航空方面，未來兩年運力增速放緩較為確定，而中國民航需求具備韌性，屆時供需缺口顯現(xiàn)，票價有望上行，航司業(yè)績將大幅反彈。
核心觀點：
?、俑邘齑嫒セ蟪善酚瓦\或量距齊升，影子船隊增加疊加新船訂單較少成品油運供給持續(xù)收縮。今年2月5日，歐盟禁止進口俄羅斯石油產(chǎn)品。由于歐盟在禁運令生效前提前補充了柴油庫存，使得成品油運價近1個多月表現(xiàn)相對疲軟。我們認為歐洲成品油高庫存將在二季度得到消化，未來成品油庫存去化后將使得歐盟成品油進口需求明顯增加，看好后續(xù)成品油海運量距齊升。同時，隨著越來越多的油輪進入俄羅斯航線影子船隊的規(guī)模在不斷擴大，用于非制裁交易的油輪數(shù)量在減少，導致市場供需關系趨緊。此外，與俄羅斯進行貿(mào)易的船東的增加，也進一步造成市場船只供應緊張。從中期成品油供給端角度來看，成品油輪市場新造船訂單量處于歷史低位。Clarksons數(shù)據(jù)顯示，目前成品油輪新船訂單比例僅為5.9%。我們認為短期和中期成品油運供給端收縮趨勢明顯，后續(xù)在供給收縮和需求出現(xiàn)量距齊升下的情況下，成品油運市場有望走強。②民航市場穩(wěn)中向好，航班及旅客量周環(huán)比上揚。3月13日至3月19日，周執(zhí)行客運航班8.4萬班次，日均12060班，環(huán)比增長4%，同比2022年增長165%，恢復至2019年95%。周運輸旅客量1050.9萬人，日均150.1萬人，環(huán)比增長6%，同比2022年增長258%，恢復至2019年87%。周執(zhí)行率75%，環(huán)比提升3個百分點。在一系列政策支持下，國內(nèi)航空業(yè)已逐步擺脫疫情等因素帶來的陰霾。國內(nèi)航班量基本恢復至疫情前水平，有航空公司實現(xiàn)單月盈利。業(yè)內(nèi)預測，民航業(yè)整體狀況或兩年內(nèi)恢復至2019年水平。我們認為未來兩年運力增速放緩較為確定，而中國民航需求具備韌性，屆時供需缺口顯現(xiàn)，票價有望上行，航司業(yè)績將大幅反彈。③物流行業(yè)進入低基數(shù)階段，順豐未來業(yè)務量和收入將保持增長的趨勢。截止到2月全國郵政行業(yè)的寄遞業(yè)務量累計完成了210.0億件，同比增長了3.0%?？爝f業(yè)務量更是累計完成了164.0億件，同比增長了4.6%。順豐控股在同期的速運業(yè)務營收同比增長9.94%，業(yè)務量同比增加了12.85%，整體表現(xiàn)較為優(yōu)異。由于國際空海運需求和價格都同比下降，導致了供應鏈和國際業(yè)務收入的下降。順豐公司在二月份的供應鏈和國際業(yè)務營收為40.8億元，同比下降了31.65%。2月單票收入為15.36元，同比下降了0.52%。單票收入的下降主要歸因于節(jié)后行業(yè)單價短期回調(diào)的正常情況。
行業(yè)高頻動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤：
?、俸娇瘴锪鳎?月上旬運價如預期上漲，預計下半月將維持上漲趨勢。②航運港口：原油TCE運價環(huán)比小幅下跌，成品油TCE運價環(huán)比小幅增加。③快遞物流：2023年2月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為50.1%，較上月上升了5.4個百分點。④即時物流：美團發(fā)布業(yè)績報告顯示，2022年實現(xiàn)營收2200億元，同比增長23%，經(jīng)調(diào)整凈利潤28億元。去年即時配送訂單量177億單。⑤航空出行：3月第四周國際日均執(zhí)飛航班環(huán)比下降10.31%，同比增加453.30%。⑥公路鐵路：甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均值達344，3月18日通車數(shù)達965車。⑦交通新業(yè)態(tài)：3月7日上午，貨拉拉正式宣布新業(yè)務“跑腿騎手”開放注冊。
投資建議：
建議積極布局跨境物流供應鏈賽道機會。重點推薦中遠海特（600428.SH）、嘉友國際（603871.SH）、海晨股份（300873.SZ）、順豐控股（002352.SZ）。建議關注長久物流（603569.SH）。
建議關注油運復蘇帶來的投資機會。重點推薦招商輪船（601872.SH），建議關注中遠海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。
動態(tài)參與航空出行板塊困境反轉(zhuǎn)機會。建議關注中國國航（601111.SH）、上海機場（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、華夏航空（002928.SH）。
風險提示：
新冠疫情反復發(fā)生、疫情防控政策變化、航運價格大幅波動，航空需求不及預期，快遞價格競爭加劇，交通運輸政策變化等產(chǎn)生的風險。
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