>> 浙商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)專題-航空、機(jī)場(chǎng)、航運(yùn)、免稅板塊2023年一季報(bào)前瞻：出行鏈全面復(fù)蘇，油運(yùn)維持高景氣-230323
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李丹,徐晴 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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航空
春運(yùn)加持下Q1出行明顯恢復(fù)，航司國(guó)內(nèi)運(yùn)力投放基本恢復(fù)至19年。受益于客運(yùn)全面復(fù)蘇+貨運(yùn)正貢獻(xiàn)+匯兌正收益，1月國(guó)內(nèi)航司盈利31.6億元（其中1月末人民幣較22年末升值2.9%，預(yù)計(jì)全民航匯兌收益60-80億元）。根據(jù)航班管家，2月民航國(guó)內(nèi)運(yùn)力是2019年同期的100.2%，國(guó)內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年的90%。票價(jià)方面，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，春運(yùn)末尾經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)較19年的降幅收窄至個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)裸票均價(jià)相比19年同期已回正。根據(jù)民航預(yù)先飛行計(jì)劃，23夏秋航季國(guó)內(nèi)航線周度計(jì)劃航班量11.9萬(wàn)班次/-0.5%，我們預(yù)計(jì)主要為國(guó)際線恢復(fù)做準(zhǔn)備，國(guó)內(nèi)供給將從松趨緊，票價(jià)上漲趨勢(shì)有望持續(xù)向好。我們認(rèn)為Q2有望淡季不淡，Q3旺季有望更旺，繼續(xù)看好航空大周期。
油價(jià)方面，23Q1油價(jià)環(huán)比22Q4大幅回落，1-2月航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)平均值較22年同期上漲36%，較19年同期上漲50%。匯率方面，截至23年3月23日，人民幣較22年末升值1.35%，預(yù)計(jì)航司產(chǎn)生匯兌收益。考慮到油價(jià)較19年同期仍有大幅上漲、平均利用率尚未回到19年，預(yù)計(jì)航司23Q1單位ASK燃油成本、單位ASK非油成本同比19年均有一定上升。
中國(guó)國(guó)航：根據(jù)公司公告，1-2月ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的69%、60%，根據(jù)航班執(zhí)飛量情況，我們預(yù)計(jì)Q1公司ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的71%、62%左右。我們預(yù)計(jì)，單位客收較19年正增長(zhǎng)，公司23Q1營(yíng)業(yè)收入約220億元，同比+69%，歸母凈利潤(rùn)約-20億元。
南方航空：根據(jù)公司公告，1-2月ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的78%、70%，根據(jù)航班執(zhí)飛量情況，我們預(yù)計(jì)Q1公司ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的80%、70%左右。我們預(yù)計(jì)，單位客收較19年正增長(zhǎng)，公司23Q1營(yíng)業(yè)收入約295億元，同比+37%，歸母凈利潤(rùn)約-13億元。
中國(guó)東航：根據(jù)公司公告，1-2月ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的70%、60%，根據(jù)航班執(zhí)飛量情況，我們預(yù)計(jì)Q1公司ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的73%、63%左右。我們預(yù)計(jì)，單位客收較19年正增長(zhǎng)，公司23Q1營(yíng)業(yè)收入約200億元，同比+58%，歸母凈利潤(rùn)約-29億元。
春秋航空：根據(jù)公司公告，1-2月ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的98%、91%，根據(jù)航班執(zhí)飛量情況，我們預(yù)計(jì)Q1公司ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的100%、92%左右。我們預(yù)計(jì)，單位客收較19年正增長(zhǎng)，公司23Q1營(yíng)業(yè)收入約36.2億元，同比+53%，歸母凈利潤(rùn)約2.8億元。
吉祥航空：根據(jù)公司公告，1-2月ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的101%、94%，根據(jù)航班執(zhí)飛量情況，我們預(yù)計(jì)Q1公司ASK、RPK分別恢復(fù)至19年的105%、98%左右。我們預(yù)計(jì)，單位客收較19年正增長(zhǎng)，公司23Q1營(yíng)業(yè)收入約43.4億元，同比+75%，歸母凈利潤(rùn)約1.9億元。
機(jī)場(chǎng)
3月中上旬，上海浦東機(jī)場(chǎng)、廣州白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際航班量恢復(fù)至19年的3成左右。從新航季國(guó)內(nèi)航線時(shí)刻表來(lái)看，上海虹橋開(kāi)始飛地區(qū)航班，各大樞紐小幅減少國(guó)內(nèi)航班、為國(guó)際復(fù)飛做準(zhǔn)備。根據(jù)國(guó)內(nèi)線時(shí)刻倒推測(cè)算得到，新航季國(guó)際及地區(qū)計(jì)劃航班量配置基本接近19年水平，我們預(yù)計(jì)實(shí)際執(zhí)飛情況仍將有序恢復(fù)，但換季后國(guó)際客流加速恢復(fù)趨勢(shì)確定。
白云機(jī)場(chǎng)：根據(jù)公司披露的1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，以及3月機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量情況，我們預(yù)計(jì)公司23Q1旅客吞吐量約1330萬(wàn)人次，對(duì)應(yīng)恢復(fù)至19年的73%，其中國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量約80萬(wàn)人次，根據(jù)免稅補(bǔ)充協(xié)議，我們預(yù)計(jì)23Q1免稅收入約0.3億元。我們預(yù)計(jì)，23Q1公司營(yíng)業(yè)收入約16.6億元，同比+34%，歸母凈利潤(rùn)約1億元。
上海機(jī)場(chǎng)：根據(jù)公司披露的1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，以及3月機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量情況，我們預(yù)計(jì)公司23Q1旅客吞吐量約1820萬(wàn)人次，其中國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量約170萬(wàn)人次，根據(jù)免稅補(bǔ)充協(xié)議，預(yù)計(jì)免稅收入約2-3億元。我們預(yù)計(jì)，23Q1公司營(yíng)業(yè)收入約22.5億元，歸母凈利潤(rùn)約-2.5億元。
深圳機(jī)場(chǎng)：根據(jù)公司披露的1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，以及3月機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量情況，我們預(yù)計(jì)公司23Q1旅客吞吐量約1100萬(wàn)人次，對(duì)應(yīng)恢復(fù)至19年的83%。我們預(yù)計(jì)，23Q1公司營(yíng)業(yè)收入約8.6億元，同比+33%，歸母凈利潤(rùn)約-1.8億元。
內(nèi)貿(mào)集運(yùn)
年后PDCI運(yùn)價(jià)指數(shù)穩(wěn)中有升，一季度淡季不淡。四季度為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)旺季，一季度運(yùn)價(jià)小幅下調(diào)，截至最新PDCI指數(shù)（3.10）為1569，環(huán)比上漲1.03%，運(yùn)價(jià)整體保持堅(jiān)挺。2023年1月6日至3月10日，PDCI指數(shù)平均為1542點(diǎn)，同比下降10%，較2020年和2021年同期上漲16%，運(yùn)價(jià)仍處于較高水平，一季度淡季不淡，展現(xiàn)了內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)格局下的穩(wěn)健發(fā)展趨勢(shì)。
中谷物流：公司深耕內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)，綜合運(yùn)力位列國(guó)內(nèi)第二，公司新船訂單全部投放完成后總運(yùn)力增長(zhǎng)約60%，大船油耗及折舊優(yōu)勢(shì)顯著，成本護(hù)城河進(jìn)一步加強(qiáng)，疊加小高箱的成本競(jìng)爭(zhēng)力，有望充分受益于散改集帶來(lái)的增量貨源空間。我們預(yù)計(jì)公司23Q1營(yíng)業(yè)收入約為29.7億元，歸母凈利潤(rùn)約為4.5億元。
油運(yùn)
招商南油：成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)回升，供需差拉大為運(yùn)價(jià)提供強(qiáng)支撐。一季度成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)經(jīng)歷小幅回落后，3月以來(lái)持續(xù)回升，年初至3月20日BCTI指數(shù)平均為873點(diǎn)，同比增長(zhǎng)21%。截至3月初，成品油輪訂單運(yùn)力占比僅為5.96%，
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