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航空：航班受限量?jī)r(jià)上升，戰(zhàn)略布局超級(jí)周期。隨著重大活動(dòng)結(jié)束，近日國(guó)內(nèi)客流繼續(xù)上升至超2019年同期，創(chuàng)春運(yùn)后新高。航司收益管理仍積極，近日國(guó)內(nèi)含油票價(jià)繼續(xù)上升至春運(yùn)后高位，繼續(xù)高于疫前。預(yù)計(jì)3月會(huì)后公務(wù)出行將恢復(fù)，3-4月壓制三年的展會(huì)需求將充分釋放，干線量?jī)r(jià)將繼續(xù)表現(xiàn)。夏秋新航季換季在即，國(guó)內(nèi)航班計(jì)劃較2019年增長(zhǎng)，但考慮航班總量將繼續(xù)受到局方限制，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)客座率與票價(jià)有望繼續(xù)上升。預(yù)計(jì)國(guó)際流量將隨海外航權(quán)時(shí)刻陸續(xù)恢復(fù)與旅客國(guó)際出行心理建設(shè)而逐步恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期理性。預(yù)計(jì)上半年國(guó)內(nèi)出行心理建設(shè)完成，暑運(yùn)盈利表現(xiàn)可期。近期市場(chǎng)擔(dān)憂居民消費(fèi)疲弱，預(yù)計(jì)“五一”假期出游表現(xiàn)將催化樂觀預(yù)期。重點(diǎn)提示，航空不僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。分歧越大，超額收益越大。增持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份。
　　油運(yùn)：原油運(yùn)價(jià)維持高位，市場(chǎng)過度擔(dān)憂歐美衰退風(fēng)險(xiǎn)，維持增持。2023年逆全球化下，逆全球化將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)影響將逐步體現(xiàn)，中國(guó)將對(duì)沖海外衰退風(fēng)險(xiǎn)，且未來兩年油運(yùn)供給剛性，戰(zhàn)略重視油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。（1）原油油運(yùn)：上周VLCC中東-中國(guó)航線TCE仍維持8-9萬美元/天高位，淡季表現(xiàn)超預(yù)期。后續(xù)貿(mào)易節(jié)奏仍將影響短期運(yùn)價(jià)，重視運(yùn)價(jià)中樞上升確定性提升。（2）成品油運(yùn)：預(yù)計(jì)歐洲去庫或初步完成，開始加大跨區(qū)域進(jìn)口替代，預(yù)計(jì)成品油運(yùn)價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)。維持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船“增持”評(píng)級(jí)。
　　快遞：局方管控價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程度，龍頭份額提升目標(biāo)堅(jiān)定。剔除低基數(shù)效應(yīng)，估算3月中上旬快遞量仍延續(xù)1-2月增速水平，電商銷售疲弱令快遞量增速表現(xiàn)低于我們先前預(yù)期。春節(jié)后局部市場(chǎng)初現(xiàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，部分企業(yè)率先降價(jià)加速恢復(fù)及份額提升。近期局方管控義烏等價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程度，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)方式與持續(xù)性有待觀察。過去一年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，龍頭企業(yè)修復(fù)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，2023年份額提升目標(biāo)明確。提示快遞企業(yè)2023年業(yè)績(jī)不確定性提升，行業(yè)集中或加速，重視“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”龍頭價(jià)值。中通2022年盈利超預(yù)期，長(zhǎng)期龍頭崛起可期，維持增持評(píng)級(jí)。
　　國(guó)君交運(yùn)策略：建議戰(zhàn)略布局航空，維持油運(yùn)增持。(1)航空：疫后復(fù)蘇開啟，不僅是供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是中國(guó)航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。把握預(yù)期低位，建議增持。(2)油運(yùn)：油運(yùn)復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，對(duì)俄制裁推動(dòng)全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)，當(dāng)下具有油運(yùn)“超級(jí)牛市期權(quán)”，維持增持。(3)快遞：2023年將受益疫后經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇，提示重點(diǎn)關(guān)注頭部存量競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)集中有望加速，關(guān)注長(zhǎng)期龍頭價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。