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農(nóng)業(yè)農(nóng)村部17日發(fā)布的主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格為3.99元，這是在21年8月中旬原奶價(jià)格見頂后，首次價(jià)格跌破4元。我們判斷次輪原奶周期將會(huì)持續(xù)，奶價(jià)下行趨勢(shì)或延續(xù)。從成本角度來(lái)看，乳企全年成本向下的趨勢(shì)不改變。
　　根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的數(shù)據(jù)，本輪奶價(jià)于21年8月中旬見頂，價(jià)格最高達(dá)到4.38元，后價(jià)格逐漸回落。今年以來(lái)原奶價(jià)格仍不斷下行，從4.11元持續(xù)下跌。本輪原奶價(jià)格的下降，主要與近幾年上游牧場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張有關(guān)。以呼和浩特為例，2020年前行業(yè)經(jīng)歷了幾年的出清，2019年至2020年呼和浩特市奶牛存欄量較低，但隨著行業(yè)整頓出清的完成，原奶價(jià)格回升，刺激下游新建規(guī)?；翀?chǎng)，隨著牧場(chǎng)整體規(guī)?；奶嵘?，2020年起呼和浩特市奶牛存欄量快速回升，2019年至2022年，呼和浩特市奶牛存欄量三年復(fù)合增速10%左右。
　　從這一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的路徑來(lái)看，主要是頭部乳企通過(guò)合作牧場(chǎng)或者直接投資的方式向上游延伸，乳企與上游的綁定更加緊密。這對(duì)下游乳企來(lái)說(shuō)，供給的穩(wěn)定性和確定性將會(huì)增加。但由此帶來(lái)的牧場(chǎng)集中度提升，或帶來(lái)小型社會(huì)化牧場(chǎng)的出清。
　　我們預(yù)計(jì)今年原奶價(jià)格會(huì)在下降通道內(nèi)，下半年隨著需求的回升或有反彈。從成本角度來(lái)看，乳企全年成本向下的趨勢(shì)不改變。我們看好乳制品企業(yè)龍頭企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，繼續(xù)推薦伊利股份。
　　市場(chǎng)回顧：
　　本周食品飲料各子行業(yè)中，周漲跌幅依次為：啤酒4.34%，白酒2.95%，黃酒（長(zhǎng)江）2.62%，其他酒類1.74%，軟飲料1.54%，調(diào)味發(fā)酵品1.12%,其他食品0.24%，肉制品0.13%，乳品-0.15%。
　　本周酒類行業(yè)公司中，漲幅前五的公司為：惠泉啤酒10.28%，舍得酒業(yè)9.02%，老白干酒7.98%，珠江啤酒7.68%，燕京啤酒6.82%；表現(xiàn)后五的公司為：伊力特-0.19%，口子窖-0.90%，ST皇臺(tái)-1.33%，重慶啤酒-2.41%，百潤(rùn)股份-3.59%。
　　港股市場(chǎng)回顧：
　　本周港股必需性消費(fèi)指數(shù)2.92%，其中關(guān)鍵公司漲跌幅為：中國(guó)飛鶴2.73%，華潤(rùn)啤酒1.94%，頤海國(guó)際1.89%，百威亞太1.06%，農(nóng)夫山泉0.90%，中國(guó)旺旺0.00%，康師傅控股-1.11%，周黑鴨-1.59%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情后期消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。