>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：家居3月前端接單延續(xù)增長趨勢，家居業(yè)績有望逐季向好；關(guān)注慕思深度報告，百亞、公牛、紫江點評及出口數(shù)據(jù)跟蹤-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1321KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
1、315家居企業(yè)前端接單延續(xù)增長趨勢，3月工廠接單好轉(zhuǎn)，家居業(yè)績有望逐季向好。從我們跟蹤的主要定制家居公司來看：索菲亞、志邦家居、金牌廚柜等315活動期間前端接單客戶數(shù)同比增長約20%，延續(xù)1-2月的增長趨勢。此前市場擔(dān)心1-2月的家居高景氣與延期訂單集中落地有關(guān)，目前看3月家居消費(fèi)仍然保持較高景氣度，且3月前端訂單加快轉(zhuǎn)化，工廠接單數(shù)據(jù)有望明顯好轉(zhuǎn)。我們重申23年家居行業(yè)需求并不悲觀，原因一，線下消費(fèi)場景恢復(fù)，前期滯后的家居消費(fèi)回補(bǔ)；原因二，新房竣工、二手房成交數(shù)據(jù)改善，會傳導(dǎo)至家居消費(fèi)。23年1-2月的二手房成交、住宅竣工數(shù)據(jù)已經(jīng)有所修復(fù)，同時行業(yè)層面1-2月家具零售額也扭轉(zhuǎn)了22年下滑的態(tài)勢，實現(xiàn)了5%的正增長。公募REITs擴(kuò)容至消費(fèi)性商業(yè)資產(chǎn)，促進(jìn)消費(fèi)，利于多元化渠道布局的家居龍頭。3月24日，發(fā)改委出臺通知，支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行，底層資產(chǎn)擴(kuò)容至百貨商場、購物中心、社區(qū)商業(yè)等消費(fèi)性商業(yè)資產(chǎn)。消費(fèi)REITs出臺將助力擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)，考慮家居龍頭已進(jìn)行購物中心、社區(qū)店的布局，如歐派家居、尚品宅配、志邦家居、索菲亞等，將受益于REITs擴(kuò)容至消費(fèi)性商業(yè)資產(chǎn)。我們認(rèn)為23年3月家居企業(yè)工廠接單或出貨數(shù)據(jù)值得期待，家居企業(yè)月度、季度表現(xiàn)有望持續(xù)環(huán)比改善。定制家居：關(guān)注歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜；軟體家居：關(guān)注顧家家居、喜臨門、慕思股份；智能家居：關(guān)注箭牌家居、好太太。
2、關(guān)注《慕思股份（001323）深度報告：專注健康睡眠系統(tǒng)打造，中高端床墊市場領(lǐng)軍品牌》。滲透率提升+更換周期縮短，國內(nèi)床墊行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。床墊具備標(biāo)準(zhǔn)化和專業(yè)性的產(chǎn)品屬性，易于行業(yè)集中度提升。公司深耕內(nèi)銷，產(chǎn)品定位中高端市場，全案營銷能力打造品牌力。整合全球先進(jìn)材料，打造差異化產(chǎn)品，引領(lǐng)行業(yè)趨勢，布局完善產(chǎn)品系列和品類矩陣。多元渠道共同發(fā)力，立體式渠道強(qiáng)化獲客能力。床墊市場持續(xù)擴(kuò)容，是易于跑出大公司的黃金賽道，行業(yè)頭部品牌集中度持續(xù)提升。公司深耕內(nèi)銷，通過差異化營銷和產(chǎn)品打造，穩(wěn)固樹立寢具領(lǐng)域中高端品牌形象；延伸沙發(fā)、V6定制等新品類，助力客單價拉升，前置流量入口；持續(xù)優(yōu)化數(shù)字化制造，人效行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
3、百亞股份2022年年報點評：Q4業(yè)績靚麗，全國化拓展勢頭正猛，成長動力充足！Q4業(yè)績表現(xiàn)靚麗。分渠道：電商高增，H2線下修復(fù)顯著。盈利端，整體毛利率略有提升，費(fèi)用影響下凈利率同比下滑。調(diào)整激勵方案業(yè)績考核指標(biāo)：經(jīng)調(diào)整后，第二個、第三個行權(quán)期達(dá)成的業(yè)績考核指標(biāo)分別為：23年收入19.4億元，yoy+20%，凈利潤2.1億元，yoy+15%；24年收入23.1億元，yoy+19%，凈利潤2.5億元，yoy+14%。展望23年：3.8節(jié)終端動銷較好，預(yù)計Q1收入yoy約20%+。核心戰(zhàn)區(qū)收入穩(wěn)健，發(fā)展戰(zhàn)區(qū)增長強(qiáng)勁；利潤端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料下行，毛利率持續(xù)改善。
4、關(guān)注《公牛集團(tuán)（603195）點評：沐光品牌發(fā)布&首家旗艦店開業(yè)，無主燈布局高歌猛進(jìn)！》。3月19日，沐光無主燈品牌正式發(fā)布，公司將其定位為集團(tuán)一級戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，旨在打造下個百億品牌。沐光無主燈重新招商加盟，在零售端采用品牌旗艦大店+體驗店的雙軌驅(qū)動模式。無主燈作為照明行業(yè)全新變量，SKU更少，客單值更高，加快行業(yè)整合。2023年起公牛雙品牌運(yùn)營。
5、關(guān)注《紫江企業(yè)（600210）2022年報點評：包裝主業(yè)22Q4逆勢增長，鋁塑膜業(yè)務(wù)延續(xù)高增》。公司公告2022年報，業(yè)績超預(yù)期。鋁塑膜業(yè)務(wù)深度合作核心客戶，收入延續(xù)高增；包裝主業(yè)基石穩(wěn)健，開拓新產(chǎn)品、新客戶、新領(lǐng)域，拉動增長。盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)定，后續(xù)有望實現(xiàn)提升。
6、關(guān)注出口數(shù)據(jù)跟蹤：2023年1、2月輕工出口持續(xù)下滑，出口額同比平均-5.3%/-10.5%。表現(xiàn)相對具備韌性賽道：塑料日用品、日用陶瓷、智能升降桌。塑料日用品出口自22Q1以來保持高增，中國技術(shù)水平較高、符合環(huán)保要求的中高端日用塑料生產(chǎn)能力逐步提升，塑料產(chǎn)品中日用品增速確定性和持續(xù)性最強(qiáng)，1月、2月出口增速分別為12.1%、21.8%。（涉及標(biāo)的：家聯(lián)科技）；日用陶瓷延續(xù)22年下半年以來的高景氣度，1月、2月出口增速分別為64.9%、39.4%。（涉及標(biāo)的：華瓷股份）；智能升降桌等人體工學(xué)物品隨需求端居家辦公場景擴(kuò)容、供給端產(chǎn)品升級，市場規(guī)模持續(xù)提升，22年下半年以來持續(xù)高增，23年1月、2月出口增速分別為32.9%、46.4%。（涉及標(biāo)的：樂歌股份）。
風(fēng)險提示：整體下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期等。
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