>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新：尋找4月決斷后的alpha主升浪，造紙家居需求值得期待-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平，王鵬，畢先磊 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
內(nèi)銷方面最新觀點(diǎn)：消費(fèi)品牌方面，市場在交易1+2月累計月度數(shù)據(jù)達(dá)峰后的周度數(shù)據(jù)環(huán)比增速回落導(dǎo)致Q1季報預(yù)期逐步下修，因此以龍頭公司為首的各家公司股價在2月底至今明顯回落，22年3月上半月全國并未受疫情影響基數(shù)較高周度草根數(shù)據(jù)環(huán)比回落并非是基本面轉(zhuǎn)向，預(yù)計在3月下旬去年同期華東疫情擴(kuò)散場景消費(fèi)基數(shù)回落背景下，各項前端草根增速數(shù)據(jù)有望開始拐頭向上。疊加各家公司股價已回落至前期22月12月-23年2月平臺位對全年預(yù)期逐步合理，市場在3月下旬有望逐步對Q1階段性下修的盈利預(yù)測位置形成共識，3月下旬的二手房數(shù)據(jù)仍有望重新續(xù)上強(qiáng)勢步伐，因此從當(dāng)前至4月中旬反而是低位再次布局龍頭公司+有向好變化的1.5線公司的最佳時點(diǎn)，家居整體板塊有望在4月決斷后迎接估值與業(yè)績預(yù)期上修的基本面驅(qū)動主升浪，推薦歐派家居，慕思股份，志邦家居，顧家家居，敏華控股，喜臨門，索菲亞等。消費(fèi)供應(yīng)鏈方面，估值預(yù)期差更大，但基本面兌現(xiàn)與傳導(dǎo)時間點(diǎn)晚于消費(fèi)品牌本身，關(guān)注點(diǎn)要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，文化紙由于3-4月黨建需求驅(qū)動有望率先發(fā)布漲價函值得右側(cè)追隨，箱板瓦楞紙有望在5-6月持續(xù)接力迎來左側(cè)布局時點(diǎn)，生活用紙在一季度利潤利空逐步落地后市場會開始展望Q2成本驅(qū)動下的利潤彈性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費(fèi)需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦太陽紙業(yè)，玖龍紙業(yè)，山鷹國際等。
家居：地產(chǎn)竣工修復(fù)明顯，家居零售轉(zhuǎn)正，短暫回調(diào)后，家居布局窗戶逐步明顯。地產(chǎn)方面，1+2月當(dāng)月房屋住宅銷售面積同比-0.6%，銷售降幅收窄，房屋住宅竣工面積同比9.7%；社零方面，社零總額當(dāng)月3.5%，家具類零售額同比5.2%，家居零售修復(fù)明顯。景氣度方面，3月下旬低基數(shù)+消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動下，各項前端草根增速數(shù)據(jù)有望開始進(jìn)一步向上，疊加各家公司股價已回落且對全年預(yù)期逐步合理，市場在3月下旬有望逐步對Q1階段性下修的盈利預(yù)測位置形成共識，3月下旬的二手房數(shù)據(jù)仍有望重新續(xù)上強(qiáng)勢步伐，因此從當(dāng)前至4月中旬是低位再次布局龍頭公司+有向好變化的1.5線公司的最佳時點(diǎn)，家居整體板塊有望在4月決斷后迎接估值與業(yè)績預(yù)期上修的基本面驅(qū)動主升浪。標(biāo)的方面，推薦大家居占率穩(wěn)步推進(jìn)、配套品比率提升的歐派家居，內(nèi)銷改善明顯、外銷持續(xù)修復(fù)的顧家家居，一體化優(yōu)勢明顯、渠道穩(wěn)步擴(kuò)張的敏華控股，智能化持續(xù)滲透、渠道力持續(xù)夯實(shí)的箭牌家居，渠道品類拓展加速、利潤率穩(wěn)步提升的慕思股份，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、索菲亞、曲美家居等，B端彈性標(biāo)的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等。
文娛個護(hù)：體育/珠寶社零同比增速轉(zhuǎn)正，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下成本拐點(diǎn)已現(xiàn)，維達(dá)、潔柔提價，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。
造紙包裝：消費(fèi)供應(yīng)鏈方面，估值預(yù)期差更大，但基本面兌現(xiàn)與傳導(dǎo)時間點(diǎn)晚于消費(fèi)品牌本身，關(guān)注點(diǎn)要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，文化紙由于3-4月黨建需求驅(qū)動有望率先發(fā)布漲價函值得右側(cè)追隨，箱板瓦楞紙有望在5-6月持續(xù)接力迎來左側(cè)布局時點(diǎn)，生活用紙在一季度利潤利空逐步落地后市場會開始展望Q2成本驅(qū)動下的利潤彈性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費(fèi)需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦太陽紙業(yè)，玖龍紙業(yè)，山鷹國際等。
新型煙草：FDA再拒薄荷醇產(chǎn)品，國內(nèi)監(jiān)管有序推進(jìn)。根據(jù)FDA，Vuse Solo旗下兩款薄荷醇產(chǎn)品獲MDO，此前Vuse Solo煙草口味已通過PMTA，截至目前尚未有薄荷醇口味ENDS產(chǎn)品通過PMTA。本次MDO原因與此前基本一致。根據(jù)人民網(wǎng)，撫州市公安局森林分局章衛(wèi)局長介紹了去年撫州偵辦的一起特大假冒電子煙案件。截止目前，該案已抓獲犯罪嫌疑人10余人，搗毀犯罪窩點(diǎn)5處，查獲假冒偽劣電子煙13萬余支和一批生產(chǎn)原料、設(shè)備等，總計貨值2000余萬，徹底斬斷了一條購、產(chǎn)、運(yùn)、銷假冒注冊商標(biāo)電子煙一體化黑色產(chǎn)業(yè)鏈。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進(jìn)而，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一
|
|
