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新能源訂單持續(xù)放量，全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)109%。愛(ài)柯迪2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.65億元，同比增長(zhǎng)33.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比增長(zhǎng)109.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比增長(zhǎng)157.1%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.39億元，同比增長(zhǎng)45.1%，環(huán)比增長(zhǎng)3.8%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)678.2%，環(huán)比增長(zhǎng)24.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)1265.5%，環(huán)比下降2.7%。營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)得益于新能源客戶訂單持續(xù)放量，公司2022年新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入占比已提升至約20%，2022年鋁合金壓鑄板塊獲得的項(xiàng)目中新能源新增收入占比約70%，將持續(xù)為公司增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
　　規(guī)模效應(yīng)釋放盈利能力提升。公司2022年公司銷售毛利率27.77%，同比+1.45pct，銷售凈利率15.80%，同比+5.73pct，扣非歸母凈利率14.1%，同比+6.82pct。公司2022年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.49%、5.88%、4.81%、-2.04%，同比分別為+0.14pct、-1.62pct、-0.94pct、-4.73pct，期間費(fèi)用率為10.15%，同比-7.15pct。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用降低主要系匯兌收益增加，整體盈利能力提升得益于原材料價(jià)格的下降、提升管理效率、公司業(yè)務(wù)放量帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)等。
　　持續(xù)完善產(chǎn)品品類，產(chǎn)能逐步釋放。公司保障通用中小型壓鑄件市占率同時(shí)基本上實(shí)現(xiàn)了新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)等用鋁合金壓鑄件產(chǎn)品的覆蓋。產(chǎn)能方面，公司柳州基地于2022Q2正式竣工投產(chǎn)，智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目于2022年11月廠房竣工交付，安徽一期項(xiàng)目計(jì)劃于2024年下半年竣工交付，啟動(dòng)墨西哥二期工廠建設(shè)，主打3000T-5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品，建設(shè)馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，保障原材料供應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。公司新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能逐步釋放，成長(zhǎng)性和確定性強(qiáng)，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入55.39/69.43/86.48億元（原23/24年為49.43/60.38億元），同比增長(zhǎng)29.9%/25.3%/24.5%。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)8.01/10.07/12.76億元（原23/24年為7.28/9.42億元），同比增長(zhǎng)23.5%/25.6%/26.8%，每股收益為0.91/1.14/1.44元，對(duì)應(yīng)PE為24/19/15倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)