>> 信達證券-可轉(zhuǎn)債周度跟蹤：把握權(quán)益市場的主題性機會，平價驅(qū)動依舊是當前轉(zhuǎn)債核心-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1296KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.83%，表現(xiàn)弱于多數(shù)指數(shù)及對應正股；轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比有所下滑，高估值個券成交占比明顯下滑，低平價成交占比回升。
權(quán)益各風格指數(shù)多數(shù)上漲，中市盈率/市凈率、微利股、成長風格領(lǐng)漲，低市盈率/市凈率、穩(wěn)定風格領(lǐng)跌。小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅相對較高，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對應正股。信息技術(shù)、可選消費、材料行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，金融、醫(yī)療保健、工業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅較小。
正股結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，轉(zhuǎn)債整體估值有所下降。分平價來看，低平價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率下滑明顯，其余平價區(qū)間轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率均小幅提升。債性、平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率有所下降，股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率小幅提升。個券主動提估值占比環(huán)比小幅提升。
盈利驅(qū)動A股短期向上的空間有限，投資者更需要把握估值存在提升空間的主題機會。22年底以來市場對今年經(jīng)濟修復的彈性給予了較高的定價，而近期的高頻數(shù)據(jù)修復的彈性有限，我們認為經(jīng)濟大概率維持弱復蘇的格局，盈利驅(qū)動A股短期向上的空間有限。但國內(nèi)外流動性環(huán)境仍對權(quán)益市場相對有利。在這樣的背景下，當前市場的主線大概率圍繞估值展開，更需要把握估值存在提升空間的主題性機會。而經(jīng)濟復蘇的方向確定之下市場也有理由對A股中期的走勢更加樂觀。
轉(zhuǎn)債方面，在前期估值壓縮后，部分轉(zhuǎn)債性價比已經(jīng)凸顯，在負債端沒有惡化的情況下，估值有望企穩(wěn)，平價驅(qū)動依然是當前轉(zhuǎn)債市場的核心。盡管轉(zhuǎn)債估值的中樞可能難以回到過去幾年的高點，但經(jīng)歷了近期的估值壓縮后，轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)逐步下降到了2020-2022年的平均水平，部分轉(zhuǎn)債性價比已經(jīng)逐步得到凸顯。短期來看，一方面，在權(quán)益市場短期維持震蕩、但中期維持樂觀的狀態(tài)下，轉(zhuǎn)債的債底保護將逐步凸顯，期權(quán)價值有望得到更大的重視，另一方面部分固收+基金逐步轉(zhuǎn)為浮盈，屆時或有增量資金入市。短期來看，平價驅(qū)動依然是當前轉(zhuǎn)債市場的核心，建議投資者加大轉(zhuǎn)債的配置力度。
行業(yè)方面，建議關(guān)注：1）穩(wěn)增長之消費抓手，建筑建材、家電、家居、中游設(shè)備制造等；2）穩(wěn)增長之新基建，新能源、儲能等；3）主題方面，關(guān)注“安全”線索下的能源、糧食、產(chǎn)業(yè)安全、數(shù)字經(jīng)濟、中國特色估值體系等。個券方面，低波動組合關(guān)注蘇銀、未來、南銀、常銀、本鋼、建工、弘亞、金田、光大、帝歐；穩(wěn)健性組合關(guān)注中金、柳藥、江山、東風、宏川、榮泰、山石、蘇利、甬金、魯泰；高彈性組合關(guān)注賽輪、金誠、火炬、潤建、福能、一品、永和、法蘭、智能、壽22。
風險因素：穩(wěn)增長不達預期，經(jīng)濟修復不達預期。
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