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貨幣市場(chǎng)：本周央行MLF超額續(xù)作2810億元，并凈投放逆回購(gòu)4310億元，但在稅期擾動(dòng)下，周中資金面仍存在階段性緊張，而隨著逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模持續(xù)加碼，周五資金利率有所回落。
　　本周質(zhì)押式回購(gòu)成交規(guī)模有所回落，全周日均成交量環(huán)比下降1.1萬(wàn)億至5.9萬(wàn)億；周五質(zhì)押式回購(gòu)余額也下降約1萬(wàn)億至9.2萬(wàn)億。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，上半周銀行凈融出規(guī)模維持在4萬(wàn)億左右的高位，資金缺口指數(shù)維持低位；而在稅期擾動(dòng)下，周三后銀行剛性?xún)羧诔龃蠓陆?，至周四降?.18萬(wàn)億，新口徑資金缺口指數(shù)一度回升至3940，已接近中性水平；但周五銀行融出規(guī)模轉(zhuǎn)為增加，資金缺口指數(shù)再度小幅回落。
　　下周公開(kāi)市場(chǎng)到期規(guī)模較大，政府債繳款規(guī)模抬升，且跨季資金需求也將逐步增加。周五央行降準(zhǔn)事發(fā)突然，但考慮一季度繳準(zhǔn)消耗的長(zhǎng)期流動(dòng)性或達(dá)9000億，MLF的超量續(xù)作也不足以彌補(bǔ)這樣的消耗，因此，降準(zhǔn)落地也是情理之中，只是時(shí)間點(diǎn)略超預(yù)期。盡管資金利率回歸政策利率中樞是大勢(shì)所趨，但降準(zhǔn)仍然有望緩和當(dāng)前銀行面臨的長(zhǎng)期流動(dòng)性不足的局面。盡管非銀杠桿的消解需要過(guò)程，資金面不會(huì)因一次降準(zhǔn)就進(jìn)入寬松狀態(tài)，跨季資金面可能仍有波動(dòng)，但2月跨月時(shí)的緊張狀態(tài)可能不會(huì)發(fā)生。
　　存單市場(chǎng)：本周1Y期Shibor利率下行至2.74%。AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率下行4.0BP至2.675%。存單發(fā)行規(guī)模下滑，到期規(guī)模上升，凈融資規(guī)模下降至998.4億元。分銀行類(lèi)型看，國(guó)有行、城商行為凈融資，而股份行、農(nóng)商行為凈償還；1Y期存單發(fā)行占比回升至37%。農(nóng)商行、城商行、國(guó)有行存單發(fā)行成功率均明顯回升，城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差有所走闊。本周存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)震蕩回升，全周上行0.4pct至13.0%，但仍然低于中樞水平，反映了近期存單利率的下滑更多由銀行等配置機(jī)構(gòu)的搶跑所致?？紤]跨季因素對(duì)銀行對(duì)存單的配置需求的制約，后續(xù)存單利率的下行仍有賴(lài)于非銀機(jī)構(gòu)接力。盡管跨季前后資金面仍有波動(dòng)，但考慮降準(zhǔn)有助于資金面的緩和，非銀需求仍有望逐步釋放。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率窄幅震蕩，全周來(lái)看1Y期票據(jù)利率較3月10日上行4BP至2.29%，而6M期票據(jù)持平于2.42%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周非銀在二級(jí)市場(chǎng)凈買(mǎi)入債券規(guī)模略有增加。基金公司增加凈買(mǎi)入國(guó)債、政金債、二永債，但對(duì)中票、短融凈買(mǎi)入規(guī)模減少，并對(duì)存單轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出；而證券公司對(duì)各類(lèi)利率債的凈買(mǎi)入規(guī)模均減少，增加凈賣(mài)出中票、存單，并轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出二永債；理財(cái)產(chǎn)品對(duì)二永債轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入，增加凈買(mǎi)入存單；保險(xiǎn)公司增加凈買(mǎi)入國(guó)債、地方債、信用債和存單?；鸸疽栽黾觾糍I(mǎi)入7年以上國(guó)債和3-5年、7-10年政金債為主，但減持1年以下國(guó)債；而證券公司減持1年以下國(guó)債和5年以下政金債。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。