>> 信達證券-可轉(zhuǎn)債周度跟蹤：轉(zhuǎn)債估值壓縮接近尾聲，關注后續(xù)基本面修復進程-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 1264KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.20%，表現(xiàn)強于主要指數(shù)及對應正股；轉(zhuǎn)債日均成交量上升，高估值個券成交占比持續(xù)抬升，低平價轉(zhuǎn)債成交占比有所回落。
權益各風格指數(shù)全線下跌，大盤股、低市盈率、金融、周期風格領跌，小盤股、低價股、成長風格跌幅較小。小規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅相對較小，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債跌幅均小于對應正股?？蛇x消費、日常消費、材料行業(yè)轉(zhuǎn)債領跌，信息技術、金融、醫(yī)療保健行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅較小。
權益市場大幅下挫，轉(zhuǎn)債估值被動抬升。分平價來看，中低平價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率明顯抬升，高平價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率有所回落。債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率提升明顯，平衡型、股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率亦有提升。個券主動提估值的占比環(huán)比有所下滑。
國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，但前期反彈已經(jīng)定價經(jīng)濟活動改善的預期，市場更關注修復高度，政策溫和基調(diào)下后續(xù)復蘇仍需時間。海外風險事件頻發(fā)，不確定性加大，但對A股影響有限。國內(nèi)方面，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏強，高頻數(shù)據(jù)也在改善的過程中，但前期反彈已反映了市場對政策發(fā)力以及經(jīng)濟活動改善的預期，投資者更重視未來經(jīng)濟修復的高度和可持續(xù)性。但政府工作報告顯示強刺激的意愿不強，后續(xù)經(jīng)濟的復蘇仍然需要一個過程。海外方面，在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下金融風險事件頻發(fā)，不確定性加大，但對A股影響有限。綜合來看，短期A股可能會維持一段震蕩的時期，但全年機會仍然大于風險，等待基本面實質(zhì)性向上后重歸升勢。
轉(zhuǎn)債方面，增量資金規(guī)模受限使轉(zhuǎn)債估值在短期受到一定抑制，但其壓縮過程已經(jīng)接近尾聲。盡管轉(zhuǎn)債估值中樞可能難回到過去幾年高點，但當前其已逐步下降到了更加合理的水平，調(diào)整空間同樣有限。如果后續(xù)權益市場重新企穩(wěn)抬升，轉(zhuǎn)債的期權價值也有望凸顯，這也會吸引更多的投資者進場。建議關注此階段的布局機會。
行業(yè)配置方面，關注：1）疫后消費復蘇相關板塊邊際景氣有望提升，建筑建材、家電、家居等板塊或?qū)⑹芤妫婚_工率提升或帶來部分企業(yè)資本開支計劃增加，也有望提振對中游設備制造板塊的需求；2）景氣依舊處在高位，但是邊際景氣度存有下修壓力，在主要定價邊際景氣提升的市場環(huán)境中，可能被錯殺的板塊也可以適當關注，包括新能源、儲能等；3）主題方面，關注“安全”線索下的能源、糧食、產(chǎn)業(yè)安全、數(shù)字經(jīng)濟、中國特色估值體系下的國企改革利好的軍工、TMT等。個券方面，低波動組合關注蘇銀、未來、南銀、常銀、本鋼、建工、弘亞、金田、光大、帝歐；穩(wěn)健性組合關注中金、柳藥、江山、東風、宏川、榮泰、山石、蘇利、甬金、魯泰；高彈性組合關注賽輪、金誠、火炬、潤建、福能、一品、永和、法蘭、智能、壽22。
風險因素：穩(wěn)增長不達預期，經(jīng)濟修復不達預期。
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