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2月權(quán)益市場(chǎng)陷入震蕩格局，板塊輪動(dòng)明顯加速，但轉(zhuǎn)債表現(xiàn)普遍不及正股，估值持續(xù)壓縮。從權(quán)益市場(chǎng)來(lái)看，前期市場(chǎng)強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期尚未得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，政策層面似乎并無(wú)對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激的意愿，海外緊縮預(yù)期再度抬升，內(nèi)外部因素的階段性逆轉(zhuǎn)使得市場(chǎng)陷入調(diào)整，缺乏明確主線(xiàn)，行業(yè)輪動(dòng)加速。而機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位已在高位，在賺錢(qián)效應(yīng)缺乏的背景下增量資金不足，也帶來(lái)了轉(zhuǎn)債估值的壓縮。
　　展望3月，權(quán)益市場(chǎng)可能仍將維持一段震蕩期。但考慮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇仍在持續(xù)，待基本面實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)后，市場(chǎng)有望回歸升勢(shì)，我們認(rèn)為2023年市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)。盡管轉(zhuǎn)債估值的中樞可能難以回到過(guò)去幾年的高點(diǎn)，但經(jīng)歷了近期的估值壓縮后，轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)逐步下降到了更加合理的水平，如果后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)可控，轉(zhuǎn)債調(diào)整的空間同樣有限，配置價(jià)值或已上升，建議投資者維持適當(dāng)倉(cāng)位。
　　具體個(gè)券配置方面，建議關(guān)注：1）邊際景氣有望提升的行業(yè)，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的建材、家電、家居，在短期供需結(jié)構(gòu)性矛盾下受益的中游設(shè)備制造板塊，以及疫后消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)板塊等,個(gè)券關(guān)注中金轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債、江山轉(zhuǎn)債、宏川轉(zhuǎn)債、榮泰轉(zhuǎn)債、蘇利轉(zhuǎn)債、甬金轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債；2）景氣整體處在高位，但是邊際下修過(guò)程中被錯(cuò)殺的板塊也可以適當(dāng)關(guān)注，包括新能源、儲(chǔ)能等，個(gè)券關(guān)注東風(fēng)轉(zhuǎn)債；3）主題方面，關(guān)注“安全”線(xiàn)索下的能源、糧食、產(chǎn)業(yè)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企改革利好的軍工、TMT等，個(gè)券關(guān)注山石轉(zhuǎn)債。
　　中金轉(zhuǎn)債：立足鉛鋅，布局銅產(chǎn)業(yè)鏈，銅冶煉產(chǎn)能有望并表，彈性較大。
　　柳藥轉(zhuǎn)債：醫(yī)藥流通景氣上行，當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)具有較高的配置價(jià)值。
　　江山轉(zhuǎn)債：地產(chǎn)修復(fù)帶來(lái)B端、C端裝修需求復(fù)蘇，公司有望充分受益。
　　宏川轉(zhuǎn)債：經(jīng)濟(jì)修復(fù)，下游倉(cāng)儲(chǔ)需求有望提升，公司有望受益。
　　榮泰轉(zhuǎn)債：經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)消費(fèi)者按摩器具需求提升，公司有望受益。
　　蘇利轉(zhuǎn)債：子公司蘇利制藥業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，有望釋放業(yè)績(jī)彈性。
　　甬金轉(zhuǎn)債：經(jīng)濟(jì)修復(fù)，下游各個(gè)行業(yè)需求有望出現(xiàn)明顯回升，同時(shí)公司電池殼和鈦合金業(yè)務(wù)打開(kāi)新增長(zhǎng)極，公司有望受益于此。
　　魯泰轉(zhuǎn)債：下游客戶(hù)庫(kù)存逐漸去化，服裝需求上升，公司有望受益。
　　東風(fēng)轉(zhuǎn)債：今年子公司干法隔膜產(chǎn)能釋放，第二主業(yè)占比明顯提升。
　　山石轉(zhuǎn)債：網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)廠(chǎng)商，有望受益于國(guó)家安全需求的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。