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摘要：2月債券總托管規(guī)模環(huán)比大幅增加1.45萬億元，為去年10月以來的最高值，增幅較上月擴(kuò)大1.2萬億元，增量主要來源于利率債和存單。具體來看，2月利率債和同業(yè)存單凈融資放量，因此其托管增量分別較上月上升7894億元、2438億元至10076億元、1903億元；此外，信用債托管增量也較上月上升1172億元至2116億元，主要由中票、PPN貢獻(xiàn)，而短融券、ABS托管增量與上月相差不大。
　　2月銀行、保險(xiǎn)等配置機(jī)構(gòu)仍是增持債券的主力，但增持規(guī)模有所減弱，而交易性機(jī)構(gòu)配債意愿上升，券商轉(zhuǎn)為增持債券，廣義基金減配力度顯著下降，境外機(jī)構(gòu)減持境內(nèi)債券節(jié)奏同樣有所放緩。2月商業(yè)銀行增持債券規(guī)模進(jìn)一步增加，托管增量環(huán)比多增1334億元至14275元，增量主要來自于地方債、政金債和國債，對(duì)存單、信用債、商業(yè)銀行債的增持規(guī)模下降；但如果考慮發(fā)行因素，相對(duì)存量銀行對(duì)債券的增配規(guī)模減少，對(duì)國債的增配力度下降，而對(duì)地方債的減配力度增強(qiáng)。保險(xiǎn)公司增持規(guī)模也有所下降，相對(duì)存量轉(zhuǎn)為減配債券，主要集中于政金債、短融券和企業(yè)債；證券公司轉(zhuǎn)為增配債券，主要系增配存單、政金債、ABS所致；廣義基金減持債券的規(guī)模大幅收窄，除對(duì)國債、政金債、存單、中票、商業(yè)銀行債、ABS、PPN的減配規(guī)模收窄以外，也在增配地方債、短融券；而境外機(jī)構(gòu)減配債券規(guī)模有所收窄，主要是對(duì)存單轉(zhuǎn)為增配，對(duì)信用債的減配力度減小，但對(duì)國債、政金債的減配力度增大。
　　2月全市場(chǎng)杠桿率環(huán)比下降1.1pct至108.0%，為22年5月以來最低水平，但相對(duì)于20-21年的中樞仍然相對(duì)較高。分機(jī)構(gòu)來看，2月商業(yè)銀行正回購余額大幅下降且債券托管量有所增加，杠桿率環(huán)比下降0.7pct至104.1%，略低于21年、22年同期，但與20年同期接近；而非銀機(jī)構(gòu)杠桿率降幅更大，環(huán)比下降2.0pct至115.8%。在非銀機(jī)構(gòu)中，證券公司杠桿率環(huán)比大幅回落8.5pct至204.5%，已與近年同期均值水平接近；而非法人產(chǎn)品債券持有量降幅明顯收窄，正回購規(guī)模大幅下降，杠桿率下降2.6pct至116.5%，這一方面反映了非銀機(jī)構(gòu)負(fù)債壓力的下降，被動(dòng)加杠桿的現(xiàn)象減弱，另一方面也是在資金面波動(dòng)明顯加大之下廣義基金對(duì)杠桿策略也趨于謹(jǐn)慎，但總體來看其杠桿率仍高于22年4月前的水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動(dòng)超預(yù)期。