>> 申港證券-食品飲料行業(yè)周報：珍酒李渡通過港交所聆訊-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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每周一談
3月26日晚，珍酒李渡通過港交所聆訊，并公告了聆訊后資料集。公司是一家以醬香型產(chǎn)品為主的白酒企業(yè)，旗下品牌主要包括珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌。
白酒為全球銷量最高的烈酒。按照弗若斯特沙利文口徑，21年中國白酒占酒精飲料市場的69.5%，22年的市場規(guī)模約人民幣6211億元，至2026年有望增加至7695億元，CAGR為5.5%。主要動能來自白酒高端化的趨勢及醬香型白酒的高增長。公司21年收入在白酒行業(yè)排名第14，市場份額為0.8%。
占據(jù)增速最高的次高端價格帶。按照檔次分類，公司產(chǎn)品主要針對次高端及以上的白酒市場。公司聆訊材料披露，公司次高端及以上產(chǎn)品的收入貢獻由20年的51.8%增至22年的65.4%。22年，珍酒、李渡、湘窖的次高端及以上收入占比分別為68.4%、76.7%、74.7%。中國次高端及以上白酒有著高于其他檔次的增速。按照弗若斯特沙利文預測，該級別市場規(guī)模將由22年的2341億元增長至26年的3719億元，CAGR高達12.3%，同期市場份額占比將由37.7%增長至48.3%。
以醬酒為主要香型，受益于行業(yè)持續(xù)增長。公司同時擁有醬香、濃香、兼香3大香型白酒，其中，醬香型的收入占比由20年59.6%增加至22年的71.4%，為主要的收入來源。醬香型同樣為中國增速最快的主力白酒香型，據(jù)聆訊材料預測，該香型市場規(guī)模預計將由22年的2033億元增至26年的3217億元，CAGR達到12.2%，同期市場份額占比將由32.7%增加至41.8%，并超越濃香成為中國占比最高的白酒香型。受益于此，公司的旗艦品牌珍酒預計將獲得持續(xù)增長。
近年來公司表現(xiàn)出強勁的業(yè)績增長。20-22年，公司營收分別為23.99億元、51.02億元和58.56億元，3年間收入CAGR達到56.2%。同期毛利率分別為52.2%、53.5%、55.3%，預計主要受益于珍酒、李渡、湘窖等高毛利率產(chǎn)品的占比持續(xù)提升。同期經(jīng)調(diào)整后的凈利率則分別為21.6%、21%、20.4%。
市場回顧
本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅2.06%，在申萬31個行業(yè)中排名第9，跑贏滬深300指數(shù)0.33pct。各子行業(yè)中白酒（2.68%）、啤酒（2.59%）、軟飲料（2.04%）表現(xiàn)相對較好。
個股漲幅前5名：惠泉啤酒（+10.28%）、百合股份（+9。04%）、舍得酒業(yè)（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）、歡樂家（+7.78%）
投資策略
建議關(guān)注：1.建議選擇業(yè)績確定性強，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺、五糧液、伊利股份。2.建議關(guān)注23年業(yè)績具有彈性的重慶啤酒，及國企改革釋放活力，銷量大幅增長的燕京啤酒。3.建議關(guān)注麥芽行業(yè)23年成本變化及業(yè)績釋放。
風險提示
食品質(zhì)量及食品安全風險、市場競爭加劇、原材料價格變動等。
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