>> 信達證券-博騰股份(300363)大訂單驅(qū)動高增長，業(yè)務(wù)升級帶來成長性-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：博騰股份發(fā)布2022年年報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入70.35億元（同比+127%），歸母凈利潤20.05億元（同比+283%），扣非歸母凈利潤19.79億元（同比+294%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為25.64億元（同比+434.06%）。2022Q4實現(xiàn)收入18.17億元（同比+69%），歸母凈利潤4.28億元（同比+162%），扣非歸母凈利潤4.02億元（同比+168%）。
點評：
大訂單驅(qū)動業(yè)績增長，盈利能力持續(xù)上升。2022年，受大訂單交付驅(qū)動，業(yè)績持續(xù)高增長，原料藥CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入69.24億元（同比+126%），公司綜合毛利率為51.96%（+10.6pp），歸母凈利率為28.51%（+11.63pp），盈利能力持續(xù)上升。2022年，公司新業(yè)務(wù)持續(xù)投資建設(shè)，期間費用為12.89億元（同比+99%），但高速增長的收入使得費用率同比明顯降低，期間費用率為18.32%（-2.57pp），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.89%(-0.23pp)/8.59%(-0.74pp)/7.38%(-1.11pp)/-0.55%(-0.49pp)。
原料藥穩(wěn)底盤，制劑和基因細(xì)胞治療業(yè)務(wù)拓空間，業(yè)務(wù)布局日臻完善。作為傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，原料藥CDMO業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮基石作用，2022年服務(wù)客戶約300家，交付項目449個（同比+22%），服務(wù)127個API項目（API收入3.92億元，同比+35%），完成4個PV項目，美國J-STAR向國內(nèi)引流45個項目（J-STAR收入2.54億元，同比+11%），整體呈現(xiàn)“產(chǎn)品升級+上下游協(xié)同+海內(nèi)外導(dǎo)流”的向好局面；制劑CDMO業(yè)務(wù)當(dāng)期實現(xiàn)收入3183.91萬元（同比+58%），服務(wù)64個客戶，交付80個項目；基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7528.28萬元（同比+443%），2個項目成功申報IND，實現(xiàn)項目里程碑；新興業(yè)務(wù)拓展良好，當(dāng)期合計虧損約1.63億元。
產(chǎn)能、人員持續(xù)增長，綜合能力持續(xù)提升。2022年，公司原料藥業(yè)務(wù)新簽項目（不含J-STAR）227個（同比+47%），制劑業(yè)務(wù)新簽訂單約1.19億元（同比+67%），基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)新簽訂單1.59億元（同比+25%）。產(chǎn)能方面，公司2022年合計原料藥CDMO產(chǎn)能約2100m3、實際可用產(chǎn)能1815m3，長壽301車間（規(guī)劃143m3、GMP中間體柔性車間）預(yù)計于2023年上半年投入使用，斯洛文尼亞生產(chǎn)基地也在持續(xù)建設(shè)中；2022年重慶制劑工廠一期建設(shè)完成，共有5條生產(chǎn)線，包括3個固體制劑車間和2個注射劑車間；CGTCDMO方面則在2022年12月底落地桑田島基地（1.6W ㎡），產(chǎn)能擴大至10條病毒載體生產(chǎn)線和12條細(xì)胞治療生產(chǎn)線。此外，2023年還將落地閔行小分子CDMO研發(fā)中心、新澤西結(jié)晶及制劑實驗室、凱惠藥業(yè)實驗室等，落地后實驗室面積將擴大一倍，突破5W ㎡。人員方面，公司2022年共有5332名員工（同比+41%），新引入總監(jiān)級人才59名，人才及產(chǎn)能的持續(xù)增長為公司后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)動能。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為43.92/49.69/61.69億元，同比增長-37.6%/13.2%/24.1%；歸母凈利潤分別為8.86/8.67/11.09億元，同比增長-55.8%/-2.2%/27.9%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為26/27/21倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入及外包需求下降、國內(nèi)國際政策風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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