>> 華安證券-必易微(688045)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇，BMSAFE、DC／DC等新品打開增量空間-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡楊 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)收入5.26億元，同比減少40.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比減少84.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.19億元，同比減少91.79%；毛利率和凈利率分別為27.96%和5.51%。22年第四季度，公司實現(xiàn)單季度營收1.25億元，環(huán)比增長43.68%。
市場需求逐步回暖，LED驅(qū)動芯片毛利率逐步回升
由于通用LED照明領(lǐng)域生產(chǎn)廠商采取較激進的備貨策略，所以22年呈現(xiàn)出較長的去庫存周期，供需關(guān)系變化導(dǎo)致公司LED驅(qū)動芯片毛利率下滑。但截至22Q4末，公司存貨約1.57億元，環(huán)比減少9.33%，實現(xiàn)庫存水位連續(xù)兩個季度下降。未來隨著行業(yè)需求回暖，疊加公司相對較高毛利率的智能照明業(yè)務(wù)占比提升。公司LED驅(qū)動芯片毛利率有望逐步回升。
持續(xù)拓寬客戶并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進AC/DC保持領(lǐng)先地位
公司AC/DC芯片在國產(chǎn)化進程中處于領(lǐng)先地位，已進入大家電、快充、服務(wù)器電源等應(yīng)用。在快充領(lǐng)域，公司持續(xù)突破高功率快充市場，持續(xù)加大客戶寬度，22年實現(xiàn)翻倍增長。在服務(wù)器電源領(lǐng)域，公司1000W產(chǎn)品可對標安森美。未來，隨著公司在工業(yè)電源、服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心電源等領(lǐng)域市占率的提升，AC/DC業(yè)務(wù)有望進一步增長。
電機驅(qū)動與DC/DC新品持續(xù)放量，促進公司業(yè)績提升
在電機驅(qū)動領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋交流、直流、步進等主流電機應(yīng)用，預(yù)計23年會有多款新品落地。在DC/DC領(lǐng)域，公司推出了4.5~40V電壓段、0.6~6A電流范圍產(chǎn)品全覆蓋并實現(xiàn)量產(chǎn)。目前，公司正積極布局12A以上大電流、65V以上超高壓產(chǎn)品。隨著公司更多新品的推出，有望促進相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績提升。
BMSAFE進一步打開成長空間，已與客戶開展聯(lián)合測試
公司已于22H2推出可支持3~18串電池組的BMSAFE產(chǎn)品，其18串AFE可對標TI 21年推出的17串產(chǎn)品，可用于戶儲、家儲等領(lǐng)域，客戶驗證進展順利。
投資建議
我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為0.78/1.33/1.93億元，對應(yīng)PE為60.47/35.27/24.37倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
上游原材料價格波動風(fēng)險、下游積壓風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。
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