>> 國(guó)金證券-“見微知著”系列報(bào)告：消費(fèi)表現(xiàn)的“強(qiáng)”與“弱”-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 2520KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,楊飛,劉道明 |
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近期高頻消費(fèi)指標(biāo)表現(xiàn)如何、有何特點(diǎn)、未來需關(guān)注什么？詳細(xì)梳理，供參考。
一、熱點(diǎn)思考：近期出行相關(guān)消費(fèi)修復(fù)較好、耐用品較弱，需關(guān)注服務(wù)業(yè)就業(yè)改善帶來的消費(fèi)修復(fù)
3月服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)如何？中高線城市跨區(qū)商務(wù)出行持續(xù)提升，或帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)消費(fèi)需求釋放。年初以來，服務(wù)消費(fèi)迎來兩輪修復(fù)，首先是春節(jié)大量返鄉(xiāng)人群帶動(dòng)的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，節(jié)后居民出行常態(tài)化后明顯放緩。今年春節(jié)返鄉(xiāng)力度加大，直接帶動(dòng)中低線城市場(chǎng)景修復(fù)相關(guān)的服務(wù)消費(fèi)報(bào)復(fù)性反彈，比如：春節(jié)前后三線城市代表餐飲流水恢復(fù)強(qiáng)度提升幅度大于一線；開工復(fù)產(chǎn)后，居民出行回歸常態(tài)化帶動(dòng)場(chǎng)景相關(guān)服務(wù)消費(fèi)修復(fù)有所走弱。
3月中高線城市跨區(qū)商務(wù)出行持續(xù)改善，再次帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)消費(fèi)需求釋放。3月地鐵客流等市內(nèi)人流指標(biāo)修復(fù)放緩，但跨區(qū)商務(wù)出行提升，3月商務(wù)出行意愿指數(shù)從1月的0.6提升至1.3，代表商旅APP活躍用戶遠(yuǎn)超過往；相較之下，中高線城市提升力度更大，上周一線、新一線城市執(zhí)行航班架次已達(dá)2019年同期121%、遠(yuǎn)超二三線城市的98%。
近期商品消費(fèi)表現(xiàn)如何？場(chǎng)景相關(guān)商品消費(fèi)需求持續(xù)釋放，高端耐用品修復(fù)較好，但總體商品消費(fèi)弱于服務(wù)。
場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)出行、場(chǎng)景相關(guān)商品消費(fèi)回暖，亦帶動(dòng)受場(chǎng)景壓制的婚慶等積壓剛需持續(xù)釋放。1-2月服裝鞋帽、化妝品等社零明顯改善，指向出行類商品消費(fèi)修復(fù)；百貨店等線下零售同比提升15個(gè)百分點(diǎn)、網(wǎng)上零售回落4個(gè)百分點(diǎn)，金銀珠寶同比提升24個(gè)百分點(diǎn)、年內(nèi)婚禮檔期咨詢量顯著提升，指向前期受場(chǎng)景壓制的商品消費(fèi)需求仍持續(xù)釋放。
相較于其他可選消費(fèi)，以汽車為代表的耐用品消費(fèi)總體回落，但高端消費(fèi)市場(chǎng)顯著回暖，指向高收入人群消費(fèi)修復(fù)相對(duì)較好。年初汽車銷售總體顯著走弱、2月有所改善、但3月進(jìn)一步下行，銷售同比由0.8%回落至-11.3%；但分價(jià)位來看，高價(jià)位車型銷售顯著提升，70萬以上汽車銷量同比增長(zhǎng)6倍、而20萬以下汽車銷量回落46%。
未來消費(fèi)應(yīng)關(guān)注什么？服務(wù)業(yè)、消費(fèi)制造業(yè)景氣改善或帶動(dòng)居民就業(yè)、收入、消費(fèi)改善，尤其是中低收入群體。
場(chǎng)景相關(guān)消費(fèi)恢復(fù)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)、消費(fèi)制造業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)居民就業(yè)、收入改善。場(chǎng)景相關(guān)服務(wù)、商品消費(fèi)修復(fù)直接帶動(dòng)相應(yīng)行業(yè)景氣改善，比如：2月服務(wù)業(yè)PMI較去年12月提升16個(gè)百分點(diǎn)、增幅遠(yuǎn)超制造業(yè)PMI，1-2月服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)同比創(chuàng)2022年新高；景氣改善帶動(dòng)相關(guān)就業(yè)修復(fù)，2月服務(wù)業(yè)從業(yè)人員PMI較12月提升6.3個(gè)百分點(diǎn)。
相較之下，就業(yè)更多集中在服務(wù)業(yè)等勞動(dòng)密集行業(yè)的中低收入群體的收入改善所帶動(dòng)的消費(fèi)需求釋放仍需關(guān)注。過往經(jīng)驗(yàn)顯示，疫情對(duì)中低收入群體收入沖擊更為明顯，對(duì)消費(fèi)的抑制更強(qiáng)；當(dāng)前消費(fèi)者就業(yè)、收入信心仍處低位，消費(fèi)意愿低迷，但伴隨服務(wù)相關(guān)活動(dòng)快速修復(fù)，就業(yè)相對(duì)集中在服務(wù)業(yè)等的中低收入群體收入、消費(fèi)或有望進(jìn)一步改善。
二、高頻跟蹤：上游地產(chǎn)投資需求有所回升，中游工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，下游商務(wù)出行活動(dòng)延續(xù)修復(fù)
【上游】地產(chǎn)相關(guān)投資需求恢復(fù)、地產(chǎn)竣工活動(dòng)提速。本周玻璃庫(kù)存持續(xù)回落、較上周降低5.5%、較去年同期下降3%，玻璃產(chǎn)量延續(xù)提升、較上周提高1.5%，對(duì)應(yīng)玻璃價(jià)格回升1.4%，反映近期地產(chǎn)相關(guān)開工情況有所改善。
【中游】部分中游工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)PTA開工大幅回升。本周滌綸長(zhǎng)絲開工率較上周提升0.8%、聚酯工廠負(fù)荷率較上周提升1%，紡織相關(guān)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)PTA開工率較上周回升6.8%至79%，PTA價(jià)格對(duì)應(yīng)提高4.8%。
【下游】市內(nèi)人流維持高位、乘用車出行需求有所恢復(fù)，商務(wù)出行延續(xù)修復(fù)。本周城市地鐵客流量較上周下降2.6%、而擁堵延時(shí)指數(shù)回升2.6%，指向乘用車出行恢復(fù)較好；核心城市人口遷入占比較大，或指向商務(wù)出行活動(dòng)持續(xù)修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差或遺漏。
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