>> 東吳證券-賽騰股份(603283)2022年報點評：歸母凈利潤同比+71%，看好2023年消費電子&半導(dǎo)體設(shè)備齊放量-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：①公司發(fā)布2022年年報。②2023年股權(quán)激勵草案。
消費電子&半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)放量，2022年收入端穩(wěn)健增長
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.30億元，同比+26.36%，其中Q4營業(yè)收入為8.19億元，同比+22.96%，延續(xù)高速增長。分行業(yè)來看：1）消費電子行業(yè)：2022年實現(xiàn)收入24.52億元，同比+30.39%，收入占比為83.69%，同比+2.59pct。在消費電子終端疲軟的背景下，公司仍實現(xiàn)快速增長，表現(xiàn)優(yōu)異。2）半導(dǎo)體行業(yè)：2022年實現(xiàn)收入2.91億元，同比+34.30%，收入占比為9.94%，同比+0.59pct，其中OPTIMA（半導(dǎo)體量測設(shè)備）實現(xiàn)營收1.34億元，同比+16.32%，在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)中收入占比45.94%。3）新能源行業(yè)：2022年實現(xiàn)收入1.80億元，同比-16.73%，收入占比為6.13%，同比3.17pct。截至2022年底，公司合同負債和存貨分別為4.95和16.20億元，分別同比+90%和+94%，均驗證公司在手訂單充足。展望2023年，一方面蘋果有望出現(xiàn)較大革新，潛望式攝像頭、智能眼鏡等催生新一輪消費電子設(shè)備需求，另一方面半導(dǎo)體量測設(shè)備進入放量期，公司新簽訂單有望延續(xù)高增長。隨著相關(guān)訂單陸續(xù)交付，公司收入端有望實現(xiàn)高速增長。
新能源業(yè)務(wù)毛利率改善&財務(wù)費用率下降，利潤端實現(xiàn)大幅提升
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，同比+71.17%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.87億元，同比+85.53%，其中Q4歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為0.77和0.64億元，分別同比+228.16%和+198.03%。盈利水平方面，2022年公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為10.97%和9.81%，分別同比+2.73pct和+3.13pct，盈利水平實現(xiàn)明顯提升。1）毛利端：2022年銷售毛利率為40.10%，同比+0.98pct，其中消費電子、半導(dǎo)體和新能源行業(yè)毛利率分別為41.03%、44.86%和20.81%，分別同比+0.06pct、+0.17pct和+2.73pct，新能源行業(yè)毛利率改善是銷售毛利率提升的主要原因，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2）費用端：2022年期間費用率為28.50%，同比2.75pct，明顯下降，是凈利率提升的主要原因，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比-0.01pct、-0.09pct、-0.47pct和-2.17pct，財務(wù)費用率大幅下降，主要系匯兌收益及利息費用減少，是期間費用率下降的主要原因。
發(fā)布2023年股權(quán)激勵草案，利好公司中長期發(fā)展
公司發(fā)布2023年限制性股票股權(quán)激勵計劃，本激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為909.9萬股，占本激勵計劃草案及其摘要公告日公司股本總數(shù)的4.77%。本計劃涉及的激勵對象共計219人，不包括獨立董事、監(jiān)事及單獨或合計持有公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女。業(yè)績考核方面，本激勵計劃的解除限售考核年度為2023-2024年，考核目標為2023-2024年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別較2022年增長10%、20%。激勵費用方面，假設(shè)公司2023年3月27日授予限制性股票，則2023-2025年需要攤銷的費用分別為1.21、0.81和0.13億元?？紤]到限制性股票激勵計劃對公司發(fā)展產(chǎn)生的正向作用，由此激發(fā)管理、業(yè)務(wù)、技術(shù)團隊的積極性，從而提高公司經(jīng)營效率，激勵計劃帶來的公司業(yè)績提升將高于因其帶來的費用增加，本次股權(quán)激勵的彈性費用整體影響可控。
消費電子設(shè)備具備持續(xù)擴張潛力，半導(dǎo)體量測設(shè)備加速國產(chǎn)替代
作為消費電子設(shè)備龍頭企業(yè)，公司橫向拓展半導(dǎo)體、新能源汽車、光伏等新領(lǐng)域，成長性較為突出。1）消費電子設(shè)備：短期來看，2023年蘋果機身有望出現(xiàn)較大革新，潛望式攝像頭將催生較大設(shè)備需求，疊加智能眼鏡放量，貢獻較大消費電子設(shè)備增量空間。此外，蘋果產(chǎn)能向印度、東南亞轉(zhuǎn)移、智能制造滲透率提升等同樣是重要驅(qū)動力。作為本土消費電子設(shè)備龍頭，公司有望深度受益。2）半導(dǎo)體量測設(shè)備：受益于本土晶圓廠逆周期擴產(chǎn)需求，我們預(yù)計2023年中國大陸量/檢測設(shè)備市場規(guī)模將達到326億元。全球范圍內(nèi)來看，半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備領(lǐng)域KLA一家獨大，2020年全球市場份額高達51%，我們預(yù)估2021年國產(chǎn)化率不足3%。短期來看，美國制裁升級影響KLA業(yè)務(wù)開展，量/檢測設(shè)備迎來國產(chǎn)替代最佳窗口期。2019年公司并購日本Optima，正式切入高端半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備領(lǐng)域，在穩(wěn)固硅片領(lǐng)域全球競爭力的同時，公司還重點開拓晶圓制造客戶群體，有望充分受益于此輪國產(chǎn)替代浪潮。3）新能源設(shè)備：2018年公司收購菱歐科技，切入汽車自動化產(chǎn)線與電池生產(chǎn)設(shè)備賽道，同時布局光伏組件自動化單機設(shè)備及整線等產(chǎn)品，進一步打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司在手訂單充足，我們調(diào)整2023-2024年公司歸母凈利潤分別為4.12和5.65億元（原值4.07和5.14億元），并預(yù)計2025年歸母凈利潤為7.51億元，當前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為22、16和12倍。作為消費電子設(shè)備龍頭企業(yè)，公司橫向拓展半導(dǎo)體、新能源汽車、光伏等新領(lǐng)域，成長性較為突出，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：實控人減持風(fēng)險、客戶集中度較高、市場競爭加劇等。
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