>> 東證期貨-季度報告-甲醇：內生性需求緩慢增長，國內外供應逐步回升-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
5177KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★2季度煤價仍有階段性向下的壓力
保供的基調之下，國內煤炭仍有較高的產量釋放，且海外偏弱的需求也將使得中國煤炭進口量進一步上升，4月坑口煤或觸碰年度700元/噸-800元/噸價格低位。但5-6月份之后的迎峰度夏前補庫行情仍存較多不確定性。
★上游利潤修復，國內供應逐步回升
據(jù)我們對裝置的跟蹤，春檢期間國內甲醇產量或是不降反升的。一方面，生產企業(yè)長期的虧損弱化了季節(jié)性的檢修規(guī)律，供應再度壓縮的空間不大，且煤制甲醇的現(xiàn)金流利潤已達到盈虧平衡，非一體化裝置的開工率將進一步上升。另一方面，寧夏寶豐240萬噸/年的甲醇裝置的投產也將給予2季度較大的供應壓力。
★伊朗供應回歸，非伊貨源青睞度上升
4月初伊朗甲醇裝置將全面恢復，來自伊朗的供應增量較為確定，并且弱勢的海外需求導致的非伊貨源的增量或將貫穿2023年全年，2季度的進口貨源對港口的壓力不宜低估。
★內生性的需求增長仍然不足
1季度甲醇制乙烯以及部分乙烯下游產品的利潤修復較好，但更多的是海外供應端的減量造成。雖然2季度MTO開工率將小幅回升，傳統(tǒng)需求也有新增產能釋放，但經(jīng)濟溫和修復之下，內生性的需求增長可能是緩慢的，疊加PDH和大煉化的投產周期對MTO生存空間的擠壓，甲醇需求增長的高度和持續(xù)性不容樂觀。
★投資建議
05合約上供需矛盾不大，但要警惕成本端向下的拖拽。而內地和港口的供應在大方向上是恢復的，內生性需求的不足也將使得09合約承受較大壓力，甲醇價格或以偏空為主。預計甲醇期貨合約大概率在2300元/噸-2700元/噸之間波動。同時，建議關注空PP、多3MA的套利頭寸以及多MA401、空MA309的套利頭寸。
★風險提示
新增產能投放推遲，煤價的大幅波動。
致謝：感謝實習生毛雋瑜對本報告作出的貢獻
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