>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：去庫延續(xù)，需求仍然可期-230326
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 2603KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
庫存持續(xù)去化，短期內(nèi)需求仍然可期。我們認(rèn)為需求復(fù)蘇邏輯將是全年的主線，持續(xù)看好板塊投資機(jī)會。
摘要：
去庫延續(xù)，需求仍然可期。上周五大品種鋼材社庫下降38.97萬噸、廠庫下降1.32萬噸，總庫存下降40.29萬噸。鋼材表觀消費量1000.18萬噸，環(huán)比下降37.72萬噸。上周受海外風(fēng)險事件及大宗商品走勢影響，鋼廠貿(mào)易商情緒較為謹(jǐn)慎，市場出貨節(jié)奏雖有所放緩；但庫存依舊持續(xù)去化，支撐鋼鐵“金三銀四”復(fù)蘇行情延續(xù)。短期內(nèi)，隨著海外風(fēng)險逐步釋放，在房地產(chǎn)托底走穩(wěn)、地產(chǎn)恢復(fù)的背景下，我們認(rèn)為需求仍未見頂，市場仍然偏強(qiáng)。中期來看，我們認(rèn)為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，復(fù)蘇將貫穿2023全年。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機(jī)會將出現(xiàn)擴(kuò)散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為959.89萬噸，環(huán)比升0.07%，同比降1.20%。上周247家鋼廠高爐開工率82.73%，環(huán)比升0.44個百分點；全國電爐開工率65.38%，環(huán)比升0.00個百分點。2023年1-2月全國粗鋼產(chǎn)量1.69億噸，同比增5.60%。我們預(yù)期2023年大概率將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)要求。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為260.60元/噸、170.60元/噸，環(huán)比分別下降44.60元/噸、上升5.40元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為303.34萬噸，環(huán)比升0.03萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存為1.36億噸，環(huán)比降78.22萬噸。整體來看，上周鋼廠成本壓力有所下降，但鋼材價格有所波動使得鋼廠盈利維持震蕩走勢。我們認(rèn)為后期隨著市場情緒修復(fù)，行業(yè)利潤將得到復(fù)蘇。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、激勵機(jī)制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本高分紅的方大特鋼，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等普鋼標(biāo)的。在需求回暖下，上游資源品價格依舊強(qiáng)勢，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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