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轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲，板塊行情明顯。
　　上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從前周五403.08上漲至上周五406.42點(diǎn)，周度微漲0.83%，漲幅雖高于上證綜指，但小于深證成指，成長風(fēng)格占優(yōu)。市場預(yù)期海外美元緊縮周期進(jìn)入尾聲，硅谷銀行和瑞信風(fēng)波帶來的緊張情緒也有所緩解，海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)降低，國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。從資金上看，北向資金周度繼續(xù)呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，權(quán)益市場日均成交額轉(zhuǎn)暖，但轉(zhuǎn)債市場有所降溫。從行業(yè)上看，市場交易集中度大幅提升，行情主要集中在TMT和中特估板塊，截至3月24日，TMT權(quán)益周成交額占市場總成交額比例超過40%；TMT轉(zhuǎn)債周成交額占市場總成交額比例為32%；前周大跌的電力設(shè)備和汽車板塊上周有所反彈。
　　估值方面，偏股型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率提升明顯，周環(huán)比上升2.02pct。分平價(jià)區(qū)間看，100-110（含110）元平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債估值環(huán)比提升1.48pct；110-120（含120）元平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債環(huán)比提升3.52pct。
　　上周市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，成交集中至TMT板塊。萬得全A的ERP和滬深300的ERP均有回落，反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，資金大量集中至TMT板塊。
　　當(dāng)前TMT板塊轉(zhuǎn)債的平均累計(jì)漲幅較正股仍偏小。截至3月24日，TMT板塊共有78支已發(fā)行轉(zhuǎn)債，其中包括4支尚未上市的轉(zhuǎn)債，占已發(fā)行公募轉(zhuǎn)債總數(shù)的15.8%。截至3月24日，78支轉(zhuǎn)債較年初漲幅平均為15.21%，正股較年初漲幅平均為26.7%，板塊內(nèi)轉(zhuǎn)債的漲幅小于正股。板塊內(nèi)低價(jià)格、低溢價(jià)率的轉(zhuǎn)債僅有3只。截至3月24日，74只已上市轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率平均值為46.05%，中位數(shù)是35.06%；收盤價(jià)的平均值為142元，中位數(shù)是132.24元。滿足收盤價(jià)在135元以下的轉(zhuǎn)債有41只；滿足轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在20%以下的轉(zhuǎn)債有17只，其中太極轉(zhuǎn)債和朗新轉(zhuǎn)債已公告提前贖回；兩個(gè)條件均滿足的轉(zhuǎn)債僅有3只，包括吉視轉(zhuǎn)債、新北轉(zhuǎn)債和商洛轉(zhuǎn)債。
　　當(dāng)前TMT受政策和技術(shù)突破的提振迎來大漲行情，但需警惕指數(shù)回調(diào)，行情是否可以再上臺階仍需實(shí)際的業(yè)績支撐。我們復(fù)盤TMT板塊和新能源板塊行情，對當(dāng)前行情的演繹提供參考，發(fā)現(xiàn)指數(shù)行情的持續(xù)性和利潤增速具有較強(qiáng)的相關(guān)性。在當(dāng)前市場主線缺乏、下游需求復(fù)蘇緩慢的環(huán)境下，TMT方向是為數(shù)不多的、投資者相對具有共識的板塊，但是題材行情向主線行情的延伸仍然需要基本面支撐。當(dāng)板塊的估值高到一定程度，需要警惕資產(chǎn)“踩踏”，把握好行情的節(jié)奏。短期看，TMT板塊的交易熱度過高，性價(jià)比下降，后續(xù)板塊內(nèi)部行情或?qū)墓乐狄堰_(dá)高位的板塊向估值相對低位的板塊轉(zhuǎn)變?nèi)缤ㄐ旁O(shè)備、消費(fèi)電子、其他電子和半導(dǎo)體；中長期看，需要跟蹤技術(shù)突破和業(yè)績落地較快的方向和個(gè)券。
　　關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期和兩會政策發(fā)力方向
　　兩會后，市場對經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期有所糾正，后市仍需觀察國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度，包括復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏和地產(chǎn)邊際改善的情況等，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，喜憂參半。此外也需關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對市場造成的擾動(dòng)。一季報(bào)披露在即，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期的板塊以及兩會政策發(fā)力的方向。
　　建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體材料和設(shè)備板塊，受益于美國供應(yīng)鏈限制、國產(chǎn)化進(jìn)程加速和政策支持的半導(dǎo)體材料板塊，可關(guān)注晶瑞轉(zhuǎn)債/晶瑞轉(zhuǎn)2、南電轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；（2）風(fēng)電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復(fù)；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運(yùn)和旅游板塊，可關(guān)注南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振銀行板塊估值有望修復(fù)，央行降準(zhǔn)，緩和銀行負(fù)債端壓力，關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債；（6）中低價(jià)龍頭中長期配置機(jī)會，隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動(dòng)等。