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結(jié)論與建議：
　　得益于IP授權(quán)收入以及量產(chǎn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)放量，公司2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)25%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)455%，業(yè)績(jī)彈性進(jìn)一步顯現(xiàn)。展望未來(lái)，由于中美科技爭(zhēng)端持續(xù)，芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程勢(shì)必加快，公司作為全球領(lǐng)先的IP企業(yè)將持續(xù)受益于芯片國(guó)產(chǎn)需求的增長(zhǎng)，同時(shí)公司在小晶片（Chiplet）領(lǐng)域的持續(xù)積累，有望受益于Chiplet行業(yè)需求的增長(zhǎng)，目前公司股價(jià)股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)S（市銷(xiāo)率）11倍，維持買(mǎi)進(jìn)。
　　業(yè)績(jī)彈性進(jìn)一步顯現(xiàn)，2022凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.8億元，YOY增長(zhǎng)25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7381萬(wàn)元，YOY增長(zhǎng)455%，扣非后凈利潤(rùn)1329萬(wàn)元，同比扭虧，并較上年同期增加5971萬(wàn)元。得益于收入規(guī)模的快速提升，公司業(yè)績(jī)彈性也持續(xù)顯現(xiàn)。分季度來(lái)看，4Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8億元，YOY增長(zhǎng)28.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.4億元，YOY增長(zhǎng)16.9%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)14.1%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入7.85億元，同比增長(zhǎng)28.79%，現(xiàn)芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入5.73億元，同比增長(zhǎng)4.46%,其中14nm及以下工藝節(jié)點(diǎn)收入占比64.23%，7nm及以下工藝節(jié)點(diǎn)收入占比55.43%。實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)業(yè)務(wù)收入12.07億元，同比增長(zhǎng)36.41%。從毛利率來(lái)看，公司2022年度綜合毛利率41.6%，較2021年度提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要由收入結(jié)構(gòu)的變化以及量產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)帶來(lái)的量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升所致。
　　小芯片（Chiplet）行業(yè)前景廣闊，公司具天然優(yōu)勢(shì)：近根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Omdia預(yù)測(cè)，到2024年，全球Chiplet的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到58億美元，2035年則超過(guò)570億美元，市場(chǎng)規(guī)模將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。芯原股份作為國(guó)內(nèi)IP授權(quán)的龍頭企業(yè)，22年加入全球Chiplet產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，在該領(lǐng)域具備天然優(yōu)勢(shì)。公司基于“IP芯片化”的理念，公司持續(xù)推進(jìn)Chiplet的研發(fā)工作。其IP能力實(shí)現(xiàn)了除中央處理器外的基本全覆蓋，在自動(dòng)駕駛域處理器，數(shù)據(jù)中心應(yīng)用處理器和平板電腦應(yīng)用處理器可以為客戶提供豐富的IP產(chǎn)品，有望在chiplet產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用落地的過(guò)程中受益。
　　盈利預(yù)測(cè)：截至2022年末，公司在手訂單金額21.5億元,相當(dāng)于公司2022年收入的0.8倍，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。我們預(yù)計(jì)公司2023、2024年?duì)I收33.6億元和41.6億元，YOY分別增長(zhǎng)25%和23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億元和2億元，同比增長(zhǎng)107%和增長(zhǎng)33%，EPS分別為0.31元和0.41元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)S 11倍，考慮到公司業(yè)績(jī)潛力較大，維持買(mǎi)進(jìn)建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹影響下游需求