>> 開源證券-山煤國際(600546)公司年報點評報告：全年業(yè)績大幅增長，高分紅凸顯長期投資價值-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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全年業(yè)績大幅增長，高分紅凸顯長期投資價值
公司發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入463.9億元，同比-3.5%，歸母凈利潤69.8億元，同比+41.4%，扣非凈利潤71.9億元，同比+44.8%。其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤15.9億元，環(huán)比-14.3%；扣非凈利潤16.8億元，環(huán)比-11.2%。公司全年煤炭售價同比增長，盈利同比大增，考慮到煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)，煤價有望維持高位，公司業(yè)績有望繼續(xù)釋放，我們適當上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤73.8/75.6/（前值69.1/71.4）77.8億元，同比增長5.6%/2.5%/3.0%；EPS分別為3.72/3.81/3.93元；對應(yīng)當前股價PE為4.1/4.0/3.9倍。維持“買入”評級。
煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定，毛利維持高位
產(chǎn)量微增，銷量下降：2022年公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4057萬噸，同比+0.4%，商品煤銷量5388萬噸，同比-21.0%，其中自產(chǎn)煤銷量3696萬噸，同比-1.1%，貿(mào)易煤銷量1692萬噸，同比-45.1%。2022年公司原煤產(chǎn)量微增，煤炭貿(mào)易進一步優(yōu)化，貿(mào)易煤規(guī)模進一步壓縮。售價上漲，盈利高增：2022年公司自產(chǎn)煤噸煤售價738元，同比+16.2%，噸煤成本196元，同比+8.1%，噸煤毛利542元，同比+19.5%，貿(mào)易煤噸煤售價1101元，同比+43.9%，噸煤成本1057元，同比+44.3%，噸煤毛利44元，同比+35.2%。公司自產(chǎn)煤售價較高，噸煤毛利維持高位，盈利同比高增。
高盈利有望持續(xù)，高分紅凸顯長期投資價值
煤炭價格維持高位：2023年1-3月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協(xié)均價726.3元/噸，比2022年全年均價721.7元/噸高0.6%，京唐港動力末煤(Q5500)平倉價均價1138.8元/噸，同比-3.4%，動力煤年度長協(xié)&現(xiàn)貨價格維持高位，考慮到煤炭行業(yè)新批產(chǎn)能有限，供緊需增致煤價有望長時間維持高位，公司高盈利有望持續(xù)。公司維持高分紅戰(zhàn)略：公司2022年度利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.0元（含稅），分紅比例為51.1%，對應(yīng)當前股價（2023年3月27日）股息率為11.9%，考慮到公司2022年年中每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元（含稅），全年合計每10股派現(xiàn)金紅利22.5元，全年分紅比例為63.9%，對應(yīng)當前股價股息率為14.8%。同時，公司發(fā)布《2024年-2026年股東回報規(guī)劃》，2024年-2026年各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。高盈利下維持高分紅，公司長期投資價值凸顯。
風險提示：經(jīng)濟增速低于預(yù)期；煤炭價格下跌風險；煤炭產(chǎn)銷量不及預(yù)期
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