>> 東方證券-九州通(600998)REITs成功申報，新零售戰(zhàn)略值得期待-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 422KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽,田世豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
新零售戰(zhàn)略進入新階段，線上線下協(xié)同發(fā)展。2023年3月23日，公司新零售戰(zhàn)略發(fā)布會正式召開，宣布以互聯(lián)網(wǎng)為依托，通過運用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進技術，對商品生產(chǎn)、銷售以及物流過程全面升級，打造出集線上線下全渠道、線上服務線下體驗于一體的新型零售模式，結合公司好藥師加盟藥店數(shù)字化、藥械企業(yè)電商代運營服務全網(wǎng)化、單體藥店和診所B2B業(yè)務平臺化、醫(yī)患服務智能化、物流批零倉配一體化、融資結算便利化的“六化”服務，提升終端用戶體驗。截止發(fā)布會召開當日，公司好藥師自營及加盟店突破12000家，“冪健康”平臺全面上線，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院累計開方超過1億單，C端用戶突破2700萬。
首個REITs項目申報已完成。2023年3月13日，公司公告開展醫(yī)藥物流倉儲公募REITs申報發(fā)行工作，擬在湖北選取部分醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設施作為首批入池資產(chǎn)，預計首次募集資金規(guī)模不超過30億元。目前公司已在全國31個省會城市及110個地級市擁有141個規(guī)模不等的高標準醫(yī)藥物流倉儲設施，擁有近6600多畝地，建筑總面積超過420萬平方米，其中，符合國家GSP標準的倉儲設施為268萬平方米，包含519個冷庫(面積4.5萬平方米，容積10.5萬立方米)以及配套設施70萬平方米，公司多年積累的優(yōu)質醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)的公允價值將顯現(xiàn)。
REITs有望盤活公司固定資產(chǎn)，公司價值有望迎來重估。九州通的主營業(yè)務是醫(yī)藥批發(fā)配送，固定資產(chǎn)投資大的商業(yè)模式是公司過去整體估值較低的根本原因。隨著公司REITs戰(zhàn)略逐步落地，在首批入池醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設施發(fā)行成功后，一方面可通過擴募的方式逐步盤活公司剩余的優(yōu)質醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設施，另一方面通過發(fā)行REITs產(chǎn)品引入社會資本參與新增醫(yī)藥物流項目投資，可有效提高公司對基礎設施資產(chǎn)的投資能力和持續(xù)運營能力，提升公司對醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設施的市場化管理水平，最終實現(xiàn)向高經(jīng)營效益的輕資產(chǎn)運營商業(yè)模式轉型
盈利預測與投資建議
由于22年疫情較為嚴重導致醫(yī)院正常經(jīng)營受損，公司批發(fā)業(yè)務增速不及我們先前預期，因此我們下調了對公司的盈利預測，我們預測公司22-24年EPS為1.24/1.45/1.72元（原預測22-23年EPS為1.70/1.97元），根據(jù)可比公司，給予公司23年PE估值13X，對應目標價18.85元，維持給予買入評級。
風險提示
帶量采購超預期的風險，應收賬款回款不及時的風險，利率上行的風險
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