>> 國泰君安-批零貿(mào)易業(yè)REITs專題研究：消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施首次納入REITs，百貨酒店受益-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1585KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑,于清泰 |
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本報告導(dǎo)讀：
兩部委同步發(fā)文拓寬REITs試點(diǎn)資產(chǎn)類型，支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)先支持購百、農(nóng)貿(mào)市場等項(xiàng)目。持有優(yōu)質(zhì)自有物業(yè)的百貨、酒店板塊龍頭將受益。
摘要：
兩部委同步發(fā)文拓寬REITs試點(diǎn)資產(chǎn)類型，消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施首次納入。1)3月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知》，同日發(fā)改委發(fā)布REITs項(xiàng)目申報推薦工作的通知；2)證監(jiān)會文件提出4方面12條措施，進(jìn)一步推進(jìn)REITs常態(tài)化發(fā)行工作；發(fā)改委文件旨在進(jìn)一步提升基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目申報推薦的質(zhì)量和效率，促進(jìn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，同時提及分配率要求降低、受理時間明確等；3)兩文均提出支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)先支持百貨商場、購物中心、農(nóng)貿(mào)市場等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目，保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs。
消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施首次納入REITs試點(diǎn)具三項(xiàng)重要意義。1)本次文件是首次將消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施納入REITs試點(diǎn)，是國內(nèi)公募REITs底層資產(chǎn)的又一次擴(kuò)容，是REITs市場建設(shè)邁出的重要一步；2)購百項(xiàng)目投資金額高且投資回收周期長，需REITs打通“投融建管退”全鏈條，通過鼓勵更多社會資本參與，將有效增加市場供給，對恢復(fù)和擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)將起到重要推動作用；3)對于擁有優(yōu)質(zhì)自持物業(yè)資產(chǎn)的百貨龍頭公司具有重要意義，可有效降低資產(chǎn)沉淀、加快資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。
對標(biāo)海外發(fā)達(dá)國家/地區(qū)，國內(nèi)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展空間高，部分公司已成功發(fā)行類REITs。1)新加坡零售業(yè)、辦公樓、酒店類REITs產(chǎn)品數(shù)量占比20/15/13%；美國零售業(yè)、寫字樓、酒店類REITs產(chǎn)品數(shù)量占比22/13/10%；2)步步高2017年與2021年成功發(fā)行兩期類REITs、總規(guī)模分別12.4/7.8億元；2022年2月在互動平臺提出籌劃將旗下商業(yè)綜合體作為底層資產(chǎn)嘗試在新加坡上市REITs，步步高股價于3月啟動、最高漲幅142%；3)百聯(lián)股份2022年11月發(fā)行類REITs、總規(guī)模21.06億元；4)東百集團(tuán)2022年5月與香港領(lǐng)展基金合作，轉(zhuǎn)讓3個項(xiàng)目100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓金額9.47億元。
推薦持有優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)且自持物業(yè)面積占比高的百貨、酒店等板塊的龍頭公司。1)我們計算各公司物業(yè)資產(chǎn)重估價值，重慶百貨RNAV為167億元、空間59%，王府井為387億元、空間38%，百聯(lián)股份分別214億元、126%，武商集團(tuán)分別88億元、78%；2)百貨板塊，推薦重慶百貨、王府井、小商品城、美凱龍、天虹股份，受益武商集團(tuán)、百聯(lián)股份、東百集團(tuán)、海寧皮城等；酒店板塊，推薦錦江酒店、華住酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵飯店等。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期，商鋪?zhàn)饧s集中到期或其他因素導(dǎo)致的現(xiàn)金流風(fēng)險等
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