>> 國泰君安-紡織服裝行業(yè)周報：運(yùn)動服飾22年業(yè)績韌性凸顯，23年流水恢復(fù)庫存改善-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 2719KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資建議：1）品牌服飾：低估值品牌補(bǔ)漲行情有望持續(xù)演繹，運(yùn)動服飾估值逐步修復(fù)。2023年1月至今服裝消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，其中商務(wù)男裝表現(xiàn)較優(yōu)，同時考慮到2022Q2存在低基數(shù)，預(yù)計后續(xù)品牌端將加速修復(fù)，推薦男裝品牌報喜鳥（2023年12倍）、海瀾之家（2023年11倍）、比音勒芬（2023年17倍）。近期H股運(yùn)動服飾品牌陸續(xù)發(fā)布年報，龍頭業(yè)績韌性凸顯，同時考慮到2023年至今運(yùn)動品牌庫存顯著改善，并且終端流水逐步恢復(fù)，運(yùn)動服飾估值有望修復(fù)，推薦李寧、安踏體育、特步國際。此外，部分女裝品牌在疫情中受損嚴(yán)重，2023年業(yè)績有望顯著改善，推薦低估值高業(yè)績彈性女裝標(biāo)的歌力思（2023年13倍，業(yè)績增速約300%），受益標(biāo)的錦泓集團(tuán)。2）家紡：婚慶需求釋放+地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)，推薦高分紅家紡板塊。疫后婚慶需求有望爆發(fā)，疊加地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)有望帶動家紡板塊估值提升，推薦低估值高分紅的家紡龍頭羅萊生活，受益標(biāo)的富安娜。3）制造：基本面拐點(diǎn)將現(xiàn)，期待制造龍頭訂單改善。紡織產(chǎn)業(yè)鏈至暗時刻已過，終端復(fù)蘇超預(yù)期有望增強(qiáng)下游品牌信心，提升下單意愿，我們預(yù)計內(nèi)需訂單有望率先恢復(fù)，外需訂單有望于Q2末改善，紡織產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)漸行漸近。推薦有產(chǎn)能釋放的低估值色紗龍頭富春染織，新材料業(yè)務(wù)投產(chǎn)的安防手套龍頭恒輝安防，以及PA66民用紡絲龍頭臺華新材。
行業(yè)新聞：運(yùn)動服飾年報陸續(xù)披露，龍頭業(yè)績韌性凸顯：2022年運(yùn)動服飾龍頭在疫情沖擊下依然保持了較強(qiáng)的業(yè)績韌性,李寧/安踏體育/特步國際/361度全年收入同比+14.3%/+8.8%/+29.1%/+17.6%，歸母凈利分別同比+1.3%/-1.7%/+1.5%/+24.2%。2023年至今隨著線下消費(fèi)逐步恢復(fù)，1-2月各品牌流水實(shí)現(xiàn)正增長，3月增長繼續(xù)加速，同時庫存環(huán)比顯著改善。
行情回顧：3月20日-3月24日滬深300指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.72%、上漲0.46%、上漲3.16%、上漲3.34%，SW紡織制造、SW紡織服裝、SW服裝家紡板塊分別上漲1.51%、上漲0.68%、上漲0.37%。A股紡織制造漲幅第一為酷特智能（17.49%），服裝家紡漲幅第一為遙望科技（11.20%）。3月20日-3月24日恒生非必須性消費(fèi)業(yè)指數(shù)上漲2.92%、紡織服裝HK（中信）上漲6.61%、恒生指數(shù)上漲2.03%，H股紡服漲幅第一為特步國際（13.19%）。
風(fēng)險因素：全球通脹風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險
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