>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報：本土運動品牌公司23年流水恢復(fù)增長，庫存環(huán)比實現(xiàn)改善-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 2421KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
王馮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本周專題：本土運動品牌公司2022年經(jīng)營彰顯韌性，23年流水恢復(fù)增長
2022年，安踏體育、李寧、特步國際、361度經(jīng)營普遍受到疫情影響，尤其22Q4，但營收端展現(xiàn)較強的經(jīng)營韌性，收入增速顯著優(yōu)于服裝社零大盤，同時優(yōu)于我國運動服飾整體市場。在耐克、阿迪達斯國際運動品牌大中華區(qū)表現(xiàn)繼續(xù)疲弱情況下，本土運動品牌公司競爭格局繼續(xù)改善。盈利能力方面，由于品牌加深零售折扣以及產(chǎn)品成本上漲、存貨減值增加影響，毛利率普遍有所承壓。費用管控方面，各品牌公司銷售費用率普遍同比提升，安踏體育DTC轉(zhuǎn)型推進致管理費用率上升，其它公司管理費用率同比優(yōu)化，綜合影響下，各品牌公司業(yè)績增速普遍不及營收增速，但361度表現(xiàn)更優(yōu)，業(yè)績增速快于營收增速。展望后續(xù)，根據(jù)各品牌公司公開業(yè)績說明會，2023年以來，終端零售流水恢復(fù)同比增長，且?guī)齑媲闆r較2022年末有所改善，零售折扣未進一步加深，顯示運動服飾需求持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)歐睿國際，預(yù)計2023年我國運動服飾市場規(guī)模為4010億元，同比增長10.5%，預(yù)計2022-2027年年均復(fù)合增速為8.7%，市場規(guī)模于2027年預(yù)計達到5510億元，未來我國運動服飾市場景氣有望持續(xù)。同時，疊加國際運動品牌于大中華區(qū)銷售表現(xiàn)目前仍較為疲軟，本土運動服飾品牌有望繼續(xù)提升市場份額。
行業(yè)動態(tài)：耐克FY23Q3季報；昂跑2022年年報；司米發(fā)布2023“高端整家定制”戰(zhàn)略
1) 3月21日，耐克公司FY23Q3季度報告。FY23Q3，收入同比增長14%至123.9億美元（按不變匯率計：+19%），除大中華區(qū)以外的所有市場均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。盡管去年年底的新冠病例激增對大中華區(qū)造成了影響，但按不變匯率計算，仍實現(xiàn)了1%的增長。其中，Nike品牌營收為118億美元，在報告基礎(chǔ)上增長14%（撇除匯率影響：+19%）；Converse品牌營收為6.12億美元，在報告基礎(chǔ)上增長8%（撇除匯率影響：+12%）。這一增長主要得益于北美所有渠道的兩位數(shù)增長，部分抵消了亞洲的下滑。毛利率下降3.3pct至43.3%，主要是由于為清理庫存而進行了更高的降價活動，以及產(chǎn)品投入成本和運費物流成本的上升，部分被戰(zhàn)略定價行為抵消。
2) 3月21日，瑞士運動品牌On（昂跑）公布了截至2022年12月31日的2022財年第四季度及全年財務(wù)數(shù)據(jù)。報告期內(nèi)，On表現(xiàn)強勁，凈銷售額首次突破10億瑞士法郎達12.22億瑞士法郎（約合91億元人民幣），同比增長68.7%；凈利潤由凈虧損1.7億瑞士法郎扭虧為盈至5770萬瑞士法郎，展現(xiàn)了On對長期可持續(xù)增長的承諾及盈利能力。此外，第四季度，整個假日季不同地區(qū)和渠道對品牌的全價商品需求強勁，推動凈銷售額同比大漲91.9%至3.668億瑞士法郎；毛利率達到58.5%，持續(xù)去年的環(huán)比改善趨勢，反映出運營的正常化以及主要運輸方式“海運”的回歸。展望未來，On表示，出于市場對品牌產(chǎn)品的持續(xù)需求、強大的產(chǎn)品線和多渠道銷售的成功，公司有信心在2023年取得強勁業(yè)績：預(yù)期凈銷售額將同比增長39%達到17億瑞士法郎。
3) 3月20日,“全新定義高端整家”法國司米2023品牌戰(zhàn)略發(fā)布會在廣州隆重舉行。法國司米作為索菲亞集團旗下法國高端家居定制品牌，宣布正式啟動“高端整家定制”全新品牌戰(zhàn)略布局,全面推進司米品牌從整體廚房到到高端整家定制實現(xiàn)戰(zhàn)略升級,立足“高端≠全線高價”,讓更多消費者享受到法國司米高端品質(zhì)和服務(wù),以成為高端(輕高定)整家定制第一品牌為目標(biāo)。法國司米更以近百年初心為向,構(gòu)筑高端整家定制家居精神內(nèi)核,提取法國司米國際化超級符號“S”,現(xiàn)場發(fā)布全新VI視覺形象標(biāo)識及嶄新的門店形象,以全新姿態(tài)迎接全新發(fā)展,塑新高端整家定制的新定位。
行情回顧（2023.03.20-2023.03.24）
本周紡織服飾跑輸大盤、家居用品板塊跑贏大盤：本周，SW紡織服飾板塊上漲0.68%，SW輕工制造板塊上漲1.87%，滬深300上漲1.72%，SW紡織服飾板塊跑輸大盤1.1pct，SW輕工制造板塊跑贏大盤0.1pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲1.51%，SW服裝家紡上漲0.37%，SW飾品上漲0.16%，SW家居用品上漲2.58%。截至3月24日，SW紡織制造整體法（TTM，剔除負值）計算的行業(yè)PE為18.62倍，為近三年的30.40%分位；SW服裝家紡的PE為17.39倍，為近三年的40.30%分位；SW飾品的PE為20.41倍，為近三年的71.39%分位；SW家居用品的PE為25.80倍，為近三年的36.18%分位。
投資建議：
紡織服飾板塊，本周耐克公布FY23Q2（截至2.28日止前三個月）業(yè)績，剔除匯率因素，收入同比增長19%，所有銷售區(qū)域收入均實現(xiàn)增長，季度末存貨同比增長16%，環(huán)比繼續(xù)下滑，公司預(yù)計下一季度庫存將繼續(xù)改善，在FY23結(jié)束后，庫存回到健康水平。建議優(yōu)選生產(chǎn)效率領(lǐng)先、規(guī)模優(yōu)勢顯著、老品牌份額提升+新品牌持續(xù)拓展邏輯清晰的華利集團、申洲國際；23Q2露營旺季將至，同時建議關(guān)注運動戶外用品標(biāo)的浙江自然、牧高笛。品牌服飾方面，國產(chǎn)運動品牌2022年報均已披露完畢，整體來看22Q4在疫情影響下，零售折扣保持穩(wěn)定，庫存情況環(huán)比好轉(zhuǎn)，各品牌23開年零售流水普遍恢復(fù)正增長，對全年指引謹(jǐn)慎樂觀。中長期
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