>> 山西證券-兗礦能源(600188)海外經(jīng)營收獲紅利，超預(yù)期分紅彰顯經(jīng)營信心-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 1660KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2008.29億元，同比+32.13%，歸母凈利潤307.74億元，同比+89.27%，扣非后歸母凈利潤304.66億元，同比+87.92%，毛利率為40.94%，同比上升11.56個百分點；凈利潤率為19.64%，同比上升7.42個百分點，基本EPS為6.30元，扣除非經(jīng)常損益后的EPS為6.23元。2022年股息分配方案為每10股送紅股5股，并每10股派發(fā)現(xiàn)金股利43元（含稅），合計分紅金額比率為69.15%，比上期提高近9個百分點，按照3月27日收盤價計算股息率為12.47%。2022年Q4公司分別實現(xiàn)收入和歸母凈利494.82億元和36.46億元，環(huán)比分別+5.38%和-22.88%，Q4凈利環(huán)比下降主要因4季度計提資產(chǎn)減值24億元等影響。
事件點評
煤炭業(yè)務(wù)受益煤價上漲，利潤大幅增加：2022年公司煤炭板塊貢獻(xiàn)的收入和毛利分別為1258.55億元和754.73億元，同比分別+50.18%和105.25%，占公司收入和毛利的比重分別為62.66%和91.79%。2022年公司煤炭產(chǎn)、銷量分別為9950萬噸和10374萬噸，同比分別-5.23%和-1.8%，主要原因為兗煤澳洲銷量下滑（29253千噸，-21.9%）國內(nèi)產(chǎn)銷同比增長10%。煤炭板塊盈利增長來自公司平均煤價上漲，公司2022年煤炭銷售均價為1213元/噸，同比上漲52.93%，主要原因為公司海外煤炭售價不受限價影響，兗煤澳洲平均噸煤價格1647.2元/噸，同比144.23%；國內(nèi)煤炭售價也有所上漲，公司本部噸煤1134元/噸，同比+31.17%；煤價上漲同時銷售成本上升有限，兗煤澳洲平均銷售成本548.2元/噸，同比37.46%；公司本部328.71元/噸，同比-7.33%；公司噸煤毛利727.48元，同比+109%。
煤化工成本上漲，盈利有所下滑：2022年公司煤化工板塊貢獻(xiàn)的收入和毛利分別為242.73億元和49.84億元，占公司收入和毛利的比重分別為12.09%和6.06%，同比分別+13.41%和-27.25%，煤化工業(yè)務(wù)毛利率-11.48%。公司煤化工產(chǎn)品產(chǎn)、銷量分別實現(xiàn)6813、6262千噸，同比+17.58%和19.37%，盈利下滑主要受煤化工產(chǎn)品價格下行影響。子公司魯南化工實現(xiàn)凈利潤10.31億元，同比減少68.2%，醋酸及醋酸乙酯降幅分別為39%/18%，是煤化工業(yè)務(wù)虧損主要來源。
煤價整體預(yù)計維持高位，超預(yù)期分紅彰顯公司經(jīng)營信心：2022年4季度以來，國內(nèi)煤價及海外煤價均有不同程度下滑，但整體仍維持在高位。公司2022年度利潤分配方案，宣布擬向全體股東每股送紅股0.5股。同時擬合計派發(fā)2022年度現(xiàn)金股利4.3元/股（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利212.79億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例達(dá)到69.15%。以3月27日收盤價計算，公司2022年度A股息率為12.47%，超預(yù)期的分紅比例，彰顯了公司經(jīng)營信心。
投資建議
預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為6.88\6.97\7.16元，對應(yīng)公司3月27日收盤價34.49元，2023-2025年動態(tài)PE分別為5.0\4.9\4.8倍，繼續(xù)給予“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示
利潤分配方案、高送轉(zhuǎn)事項公司2022年度股東周年大會審議不通過風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；煤炭價格超預(yù)期下行風(fēng)險；安生產(chǎn)生風(fēng)險；產(chǎn)能核增不及預(yù)期風(fēng)險等。
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