>> 中郵證券-璞泰來(603659)業(yè)績符合預(yù)期，平臺型龍頭前景廣闊-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大?。?/td>
| 754KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王磊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：璞泰來披露2022年年報。
業(yè)績落于預(yù)告中值，符合預(yù)期。2022年，公司實現(xiàn)營收154.64億元，同比+72%；實現(xiàn)歸母凈利31.04億元，同比+78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利29.59億元，同比+78%；非經(jīng)常性損益主要包括政府補(bǔ)貼1.67億元。業(yè)績落于此前預(yù)告區(qū)間的中值，符合預(yù)期。
綜合盈利表現(xiàn)優(yōu)秀，毛利率持平，凈利率連續(xù)三年正增長。2022年，公司綜合毛利率35.66%，同比持平；凈利率21.50%，同比+1.68pcts。在原材料和加工費(fèi)上行的情況下，公司毛利率保持穩(wěn)定，成本控制能力優(yōu)秀。凈利率連續(xù)三年增長，其中規(guī)模效應(yīng)帶動期間費(fèi)用率同比下降0.6%，另外隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈布局的深入，業(yè)務(wù)多點開花，投資收益增量貢獻(xiàn)明顯（茵地樂22年投資收益約4千萬）。
公司鋰電一體化平臺布局成效顯著，分業(yè)務(wù)板塊來看：
?。?）負(fù)極：2022年營收76億元（同比+49%），銷量14萬噸（同比+44%），單價5.5萬元/噸（同比+0.2萬元/噸），毛利率26%（同比-3pcts）。我們預(yù)計22Q4銷量4.5萬噸，環(huán)比+18%。公司現(xiàn)已形成超15萬噸負(fù)極有效產(chǎn)能，包括11萬噸石墨化產(chǎn)能。預(yù)計23年/25年底分別有望達(dá)到25萬噸/60萬噸負(fù)極產(chǎn)能。
?。?）膜類：2022年涂覆膜營收37億元（同比+68%），銷量43億平（同比+95%），單價0.8元/平（同比-0.2元/平），毛利率46%（同比+6pcts）。我們預(yù)計22Q4銷量15億平，環(huán)比+36%?；やN量1.29億平，實現(xiàn)批量供貨。PVDF收入18億元，同比+310%，歸母凈利2.5億元，同比+359%。公司現(xiàn)有60億平涂覆膜、5億平基膜、0.6萬噸PVDF產(chǎn)能。預(yù)計25年底有望達(dá)到140億平涂覆膜、25億平基膜、4萬噸PVDF產(chǎn)能。
?。?）設(shè)備：2022年收入24億元（同比+75%），毛利率27%（同比持平），在手訂單41.8億元。設(shè)備業(yè)務(wù)主體嘉拓新能的分拆上市工作正有序推進(jìn)。
硅基、硬碳、復(fù)合集流體新產(chǎn)品值得期待，公司有望推進(jìn)出海走向國際化。硅碳負(fù)極研發(fā)獲得客戶認(rèn)可并積極籌劃生產(chǎn)基地，鈉離子電池硬碳客戶驗證順利和投入中試。在復(fù)合集流體方面，公司研發(fā)進(jìn)展較好，中試產(chǎn)品獲得客戶的認(rèn)可，正推進(jìn)驗證中，預(yù)計23年底前量產(chǎn)。此外公司正積極加快出海各項工作，已重點考察了歐洲、東南亞市場，未來將結(jié)合下游客戶供應(yīng)鏈配套需求，建立海外生產(chǎn)基地，全球化布局開啟。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入207.48/270.50/328.30億元，同比增長34.17%/30.38%/21.37%；預(yù)計歸母凈利潤41.27/58.04/67.31億元，同比增長32.93%/40.64%/15.96%；對應(yīng)PE分別為16.39/11.65/10.05倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險。
|
|
