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核心觀點(diǎn)：
　　2022年公司歸母凈利同比增46%，符合預(yù)期。據(jù)西部超導(dǎo)2022年度報(bào)告，2022年?duì)I收同比增44%至42.3億元，歸母凈利同比增46%至10.8億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增49%至9.7億元，基本每股收益同比增38.5%至2.3元/股，加權(quán)ROE同比減4.9PCT至19.2%，22年整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　高端鈦材、超導(dǎo)產(chǎn)品、高溫合金全面高速放量，超導(dǎo)產(chǎn)品毛利率大增。2022年公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，聚焦客戶需求，訂單持續(xù)增長(zhǎng)，其中高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品以及高溫合金材料等主要產(chǎn)品銷量分別為8604、1110、732噸，同比分別增26%、99%、46%，產(chǎn)量分別為9296、1019、1168噸，同比分別增31%、51%、111%，毛利率分別為43%、30%、3%，同比分別變動(dòng)-2PCT、14PCT、-1PCT。
　　繼續(xù)推進(jìn)三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步釋放。據(jù)《西部超導(dǎo)：2021年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，公司擬建設(shè)航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（建設(shè)期36個(gè)月）、新增鈦合金材料產(chǎn)能5050噸/年、高溫合金產(chǎn)能1500噸/年，同時(shí)建設(shè)高性能超導(dǎo)線材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、項(xiàng)目建成后公司將形成2,000噸超導(dǎo)線材產(chǎn)能。23年公司將加快新產(chǎn)能建設(shè)，隨著未來(lái)鈦合金、高溫合金、超導(dǎo)線材三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)23-25年公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為2.93/3.57/4.21元/股，對(duì)應(yīng)2023年3月27日收盤(pán)價(jià)，2023-2025年P(guān)E為28 /23/20倍。參考公司歷史估值及可比公司估值，我們給予公司2023年P(guān)E估值35倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為102.5元/股，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)防裝備建設(shè)需求不及預(yù)期。公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。