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事件概述：2月28日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收42.23億元，同比增長44.25%；歸母凈利潤10.83億元，同比增長46.05%；扣非歸母凈利9.77億元，同比增長49.44%。分季度看，2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收9.56億元，同比增長14.28%、環(huán)比減少19.17%；歸母凈利潤2.25億元，同比增長10.31%、環(huán)比減少26.63%；扣非歸母凈利1.87億元，同比增長21.89%、環(huán)比減少32.83%。
　　點(diǎn)評：22年主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量進(jìn)一步提升，鈦價環(huán)比下滑拖累Q4業(yè)績
　　1.量：主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量提升。22年主要產(chǎn)品需求持續(xù)增長，高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品以及高溫合金材料產(chǎn)銷量進(jìn)一步提升。其中，隨著高溫合金產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計22年公司高溫合金產(chǎn)銷量保持快速增長。
　　2.價：22Q4鈦價環(huán)比小幅下滑。鈦合金方面，鈦行業(yè)景氣度有所下滑，22Q4鈦板價格11.62萬元/噸，環(huán)比-6.18%，同比-5.61%，原材料海綿鈦價格7.65萬元/噸，環(huán)比-4.84%，同比-3.29%。高溫合金方面，原材料價格分化，22Q4鎳板價格環(huán)比+12.83%，電解鈷價格環(huán)比-1.50%，成本壓力環(huán)比有所回升。隨著23年青山、華友精煉鎳項(xiàng)目逐步釋放，鎳價相較22年有望走弱，高溫合金成本壓力將緩解。
　　未來核心看點(diǎn)：鈦合金+高溫合金產(chǎn)能穩(wěn)步釋放
　　1.高溫合金放量，業(yè)績貢獻(xiàn)將逐步抬升。公司作為國內(nèi)高性能高溫合金材料的新興供應(yīng)商之一，多個重點(diǎn)型號航空發(fā)動機(jī)高溫合金材料已經(jīng)通過了某型號發(fā)動機(jī)的長試考核，已開始供貨。隨著未來逐步釋放產(chǎn)能，高溫合金業(yè)績貢獻(xiàn)有望逐步抬升。
　　2.超導(dǎo)產(chǎn)品增長可期。公司是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，隨著MRI醫(yī)療市場需求穩(wěn)定增長，超導(dǎo)線全球市場份額持續(xù)擴(kuò)大。公司積極開發(fā)超導(dǎo)材料和磁體技術(shù)在質(zhì)子、重粒子加速器及電力領(lǐng)域的應(yīng)用，超高速磁懸浮用超導(dǎo)磁體推進(jìn)順利，公司超導(dǎo)產(chǎn)品增長可期，22年上半年實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，同比+137.30%。
　　3.定增項(xiàng)目加碼高溫合金+鈦合金材料，成長有望再上臺階。2022年1月公司完成定增，共募集資金凈額19.81億元，其中9.91億元規(guī)劃建設(shè)航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，新增鈦合金材料5050噸，高溫合金1500噸的生產(chǎn)能力。定增項(xiàng)目2024年投產(chǎn)后，鈦合金總產(chǎn)能將達(dá)到1萬噸。高溫合金方面，隨著2019年公司首發(fā)募投的2500噸在2023年投產(chǎn)，定增募投的1500噸在2024年投產(chǎn)，公司高溫合金產(chǎn)能將達(dá)到6000噸，屆時高溫合金生產(chǎn)能力將處于國內(nèi)第一梯隊(duì)。
　　投資建議：受益于航天航空等下游領(lǐng)域發(fā)展，公司產(chǎn)品需求空間廣闊，隨著高端產(chǎn)品項(xiàng)目投產(chǎn)，公司盈利能力有望持續(xù)攀升。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤依次為10.83/14.46/18.16億元，對應(yīng)2023年2月27日收盤價91.64元，2022-2024年P(guān)E依次為39/29/23倍，維持公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。