>> 中泰證券-西部超導(dǎo)(688122)業(yè)績持續(xù)高增長，符合預(yù)期-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如 |
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事件：10月24日公司發(fā)布2022三季報，公司2022前三季度實現(xiàn)營收32.67億元，同比增長56.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.58億元，同比增長59.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.90億元，同比增長57.89%。公司2022Q3實現(xiàn)營收11.83億元，同比增長41.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.06億元，同比增長36.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.78億元，同比增長29.13%。
需求景氣+積極備產(chǎn)，三大板塊業(yè)績持續(xù)提升。收入端，2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.67億元，同比增長56.25%；2022Q3實現(xiàn)營收11.83億元，同比增長41.65%。利潤端，2022前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.58億元，同比增長59.57%；2022Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.06億元，同比增長36.27%，主要系報告期內(nèi)公司三大業(yè)務(wù)產(chǎn)品所處行業(yè)持續(xù)呈良好增長態(tài)勢，當(dāng)期產(chǎn)銷量較上年同期穩(wěn)步提升，使得多項經(jīng)營指標(biāo)有較大增長。公司是國內(nèi)高端鈦材領(lǐng)跑者，是國內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線材制造商，近年加速布局高溫合金產(chǎn)品，未來伴隨下游需求加速放量，疊加新建產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
費用管控能力持續(xù)提升，持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度。盈利能力方面，2022前三季度公司毛利率為40.51%，同比減少2.78pct，凈利率為26.50%，同比增加0.93pct。費用方面，2022前三季度公司三費占比為4.86%，同比減少2.82pct，其中銷售費用為0.18億元，同比增長10.67%；財務(wù)費用為0.17億元，同比減少15.85%；管理費用為1.23億元，同比增減少0.20%。研發(fā)層面，公司2022前三季度研發(fā)費用為1.73億元，同比提升37.92%。公司費用管控能力持續(xù)優(yōu)化，同時持續(xù)加大研發(fā)投入，有效提升了公司核心競爭力，為長期增長奠定良好基礎(chǔ)。
公司積極備貨生產(chǎn)，景氣度彰顯業(yè)績有望持續(xù)增長。截至報告期末，公司預(yù)付款項金額為4384.42萬元，較年初增長53.72%，應(yīng)付賬款金額為7.02億元，較年初增長46.45%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-1.97億元，較去年同期減少1.26億元，主要系于報告期內(nèi)公司經(jīng)營規(guī)模擴大原料采購、人工支出、稅費支出增加所致，或表明公司備產(chǎn)備貨積極，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
航空鈦合金核心供應(yīng)商，高溫合金及超導(dǎo)業(yè)務(wù)前景廣闊。2022年1月公司定增募資20.13億元，其中9.71億元擬用于航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項目，新增鈦合金產(chǎn)能5050噸/年、高溫合金產(chǎn)能1500噸/年；1.01億元擬用于高性能超導(dǎo)線材產(chǎn)業(yè)化項目，新增MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)能1250噸。①軍機鈦材供應(yīng)主力，受益軍機放量和國產(chǎn)民機批產(chǎn)。產(chǎn)能瓶頸突破+布局上游原材料，鈦合金業(yè)績有望進一步增厚；②切入高溫合金市場，開辟第二增長曲線。公司是國內(nèi)高溫合金新銳，產(chǎn)品性能優(yōu)異、客戶基礎(chǔ)牢固，典型產(chǎn)品已向多個型號小批量交付，隨著新增產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)，有望開拓新的業(yè)績增長點；③國內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線材制造商，受益MRI、MCZ及CFETR等需求放量。公司超導(dǎo)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)布局全球領(lǐng)先，近年加大MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)能建設(shè)，MCZ磁體已實現(xiàn)穩(wěn)定交付，疊加核聚變項目順利推進，隨著國內(nèi)下游市場加速放量，超導(dǎo)線材業(yè)績有望持續(xù)高增長。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-24年收入分別為39.83億元、51.31億元、62.27億元，歸母凈利潤分別為11.16億元、14.66億元、18.17億元，對應(yīng)EPS分別為2.40元、3.16元、3.92元，對應(yīng)PE分別為49 X、37X、30X，公司是國內(nèi)高端鈦合金行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，近年加強高溫合金產(chǎn)品布局，將受益于下游需求快速放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品交付不及預(yù)期；盈利預(yù)測不及預(yù)期。
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